東吳證券:投行業(yè)務(wù)顯著增長(zhǎng)

東吳證券 601555

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：賀立，楊建海 撰寫日期：2014-04-17

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于投行業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng):東吳證券1季度共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.4億元，同比增長(zhǎng)18%;共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)14%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自于投行業(yè)務(wù)收入的提升。期末公司凈資產(chǎn)為80億元，每股凈資產(chǎn)為3.9元。

投行業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自增發(fā)，未來(lái)潛在空間大:2014年1季度公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，同比增長(zhǎng)近3倍，其中首發(fā)收入0.25億元，增發(fā)收入0.87億元。目前公司還有在會(huì)排隊(duì)項(xiàng)目9個(gè)，預(yù)計(jì)全年投行業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)將較為明顯。此外，公司受益于蘇州地區(qū)豐富的中小企業(yè)資源，在投行及新三板等業(yè)務(wù)中潛力較大。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入略有增長(zhǎng):公司1季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1.9億元，同比增長(zhǎng)3%，與行業(yè)平均4%的交易量增長(zhǎng)基本持平。公司2014年和2013年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額基本穩(wěn)定，預(yù)計(jì)目前受低傭券商的沖擊尚不明顯。

投資收益保持穩(wěn)定:公司1季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.5億元，同比減少17%。公司2013年年報(bào)中權(quán)益類資產(chǎn)占凈資本比例約24%，整體方向性投資保持穩(wěn)定且較為審慎。

投資建議:公司計(jì)劃7.39元(增發(fā)預(yù)案價(jià)下限)非公開增發(fā)7億股，目前價(jià)格與增發(fā)價(jià)較為接近，該方案在2014年2月已獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。增發(fā)將顯著增強(qiáng)公司資本實(shí)力，也有望帶來(lái)事件性驅(qū)動(dòng)機(jī)會(huì)。我們給予公司增持-A 的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10元，對(duì)應(yīng)增發(fā)后2倍PB(2014E)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:投資環(huán)境惡化;傭金率大幅下滑。