金隅股份:環(huán)比改善 期待京津冀發(fā)力

金隅股份 601992

研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：楊濤 撰寫日期：2014-07-22

業(yè)績環(huán)比提升,同比增速偏弱源于地產(chǎn)結(jié)算結(jié)構(gòu):公司公告中期業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)2014年上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增加10%以內(nèi),業(yè)績?cè)鲩L主要源自于房地產(chǎn)結(jié)算面積增加79.5%。公司盈利情況環(huán)比增長較快,這與地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算與水泥業(yè)務(wù)季節(jié)性有關(guān),同比改善不明顯,我們認(rèn)為這主要與公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算結(jié)構(gòu)相關(guān),上半年結(jié)算地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要集中在保障房與京外地產(chǎn)項(xiàng)目,毛利較低。

全年地產(chǎn)業(yè)務(wù)仍將高速增長:公司2013年地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)售收入增長較快,這將帶來今年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算的增長,預(yù)計(jì)下半年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算結(jié)構(gòu)調(diào)整,毛利提升,全年結(jié)算利潤明顯提升。預(yù)售方面,由于今年自住型商品房的推出,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)銷售收入億元,外加保障房銷售,預(yù)計(jì)預(yù)售收入仍將有30%的增長。

期待京津冀政策發(fā)力:7月18日召開的北京市二季度經(jīng)濟(jì)形勢分析會(huì)透露,京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃將于近期出臺(tái)。考慮到政府執(zhí)行力,我們期待京津冀實(shí)質(zhì)性政策出臺(tái),改善水泥供需格局。公司水泥生產(chǎn)線主要分布在京津冀地區(qū),是京津冀政策的顯著受益方。

投資建議:買入-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)10元。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年的凈利潤增速分別為23%、19%、20%,主要源自于房地產(chǎn)結(jié)算的提高與水泥盈利的改善。我們?nèi)匀粡?qiáng)調(diào)公司的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),采用分部估值法分析公司市值成長空間,預(yù)計(jì)金隅股份價(jià)值在447億元,相當(dāng)于每股價(jià)值10元,繼續(xù)維持公司"買入-A"投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:京津冀一體化低于預(yù)期、房地產(chǎn)銷售放緩、華北地區(qū)水泥供需改善不達(dá)預(yù)期 。