一年來，國棟建設(600321)（600321.SH）的股價一直在3元以下徘徊，甚至最低還下探到1.86元，低于每股凈資產(chǎn)，公司雖未虧損但也無亮點，投資者看著無奈，大股東國棟集團也心急如焚。7月，趁著國棟建設股價低迷，國棟集團打起了國棟建設定增的主意，如此既可提振投資者信心，又能低價吸籌加強控制權(quán)。

然而，隨著人造板產(chǎn)品下游需求的放緩，人造板行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過?，F(xiàn)象日趨明顯，加上原材料價格和人工成本不斷上漲，國棟建設此次定增，能否扭轉(zhuǎn)盈利狀況，投資者需擦亮眼睛。

控股股東欲低價吸籌

8月5日，國棟建設公布增發(fā)預案，公司擬向控股股東四川國棟建設集團有限公司（簡稱國棟集團）增發(fā)不超過約3.26億股，增發(fā)價格為1.84元/股。募集資金不超過6億元，將全部用于補充流動資金。

根據(jù)預案，國棟集團認購完成后，持股比例將由30.32%增至45.40%；公司實際控制人王春鳴直接或間接控制公司的股份比例將由30.90%增至45.85%，與此同時公司資產(chǎn)負債率將由定增前的37.08%下降至31.43%。

對于此次定增，國棟建設表示，此番可以降低公司財務成本，為公司生產(chǎn)經(jīng)營提供充足的營運資金，公司可以在條件成熟時擇機選擇合適的行業(yè)內(nèi)企業(yè)實施并購重組，從而推動營業(yè)收入、利潤總額等盈利指標的穩(wěn)定增長。

國棟集團此次參與定增的用意明顯，一來提振投資者信心，二則加強控制權(quán)。

國棟建設近2年來主營業(yè)務都處于虧損的邊緣，2011年營業(yè)利潤72.8萬元，2012年營業(yè)利潤-684.7萬元，依靠營業(yè)外收入，每年勉強獲得400萬元的凈利潤。并且從2012年6月28日至今，國棟建設的股價僅在3元以下，市凈率不足2，券商機構(gòu)幾乎都不再關(guān)注國棟建設的投資價值。

而今年7月是國棟建設股價低谷，甚至整個月都在2元/股上下微弱震蕩，因此按照基準日（8月5日）前二十個交易日公司股票交易均價的90%確定增發(fā)價，國棟建設可以獲得更多的股權(quán)。

品牌缺失毛利較低

目前，我國已成為世界人造板生產(chǎn)第一大國，我國的人造板行業(yè)也已從快速發(fā)展時期邁入成熟期，隨著前期投資建設的產(chǎn)能逐漸釋放，人造板行業(yè)市場競爭也越發(fā)激烈。

業(yè)內(nèi)人士認為，未來人造板生產(chǎn)企業(yè)要在不利的行業(yè)環(huán)境下取得發(fā)展，需要整合木材資源，打造長期穩(wěn)定的木材采購保障體系，提高產(chǎn)品環(huán)保性能，加快新產(chǎn)品研發(fā)步伐，提升品牌的知名度。

市場確實在印證上述說法。與國棟建設是同行的大亞科技(000910)，擁有上中下游一套完整的產(chǎn)業(yè)鏈，近兩年毛利率較高，而國棟建設沒有這樣的優(yōu)勢，近年在低毛利率中掙扎。

近兩年國棟建設板材銷售占國棟建設的營業(yè)收入比重分別是96.38%和98.46%，毛利率分別只有2.12%和7.74%。如果不是與國棟集團的一項關(guān)聯(lián)交易，國棟建設去年很可能是虧損示人。

相比之下，國內(nèi)知名度較高的人造板公司大亞科技去年板材收入24億元，毛利率卻可以高達20%，木地板年收入10億元，毛利率達到40%。

相較于大亞科技，導致國棟建設低毛利的原因，還是產(chǎn)能過剩以及原材料漲價。

有報告指出，由于我國人造板生產(chǎn)行業(yè)門檻較低，屬于完全競爭行業(yè)，2012年我國人造板產(chǎn)量增速放緩，全年人造板總產(chǎn)量為22335.79萬立方米，比2011年只增長6.77%，而往年這一增長率高達20%。

然而，大亞科技在產(chǎn)能過剩的大環(huán)境下取得發(fā)展，原因在于整合了上游木材資源，有長期穩(wěn)定的木材采購保障體系，下游有圣象地板這一品牌支撐，因此兩頭受益。

而國棟建設既不擁有上游木材資源，下游的“國棟地板”品牌也疲軟，因此面對人造板產(chǎn)能過剩下的競爭，國棟建設突圍的方法只能是通過收購上下游企業(yè)實現(xiàn)整合，從而降低成本。

對此，國棟建設董秘曾莉?qū)τ浾弑硎?，國棟地板銷售量很少，主要還是銷售人造板，銷售給家具廠商，但是家具廠利潤不高，我們也不可能賣的很高，人造板利潤低不是產(chǎn)能過剩的問題，主要還是現(xiàn)在實體行業(yè)的利潤都不高。 

原文：http://stock.hexun.com/2013-08-07/156860263.html