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實(shí)際有效匯率被高估?專家指人民幣彈性仍不足

2012-12-04 01:22:24

每經(jīng)編輯 每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 胡群 發(fā)自北京

人民幣匯率“漲?!眲?shì)頭持續(xù)。

“人民幣匯率仍未進(jìn)入均衡匯率區(qū)間,相對(duì)于2005年匯改之初,人民幣對(duì)美元的名義匯率已經(jīng)升值超過(guò)30%,在未來(lái)升值的大趨勢(shì)中,波動(dòng)性會(huì)更顯著?!眹?guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出。

匯改7年,人民幣匯率市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制已初步形成。不過(guò)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出,當(dāng)前有管理的匯率浮動(dòng)制度,已造成人民幣實(shí)際有效匯率高估。

爬行匯率機(jī)制

加拿大華人經(jīng)濟(jì)學(xué)者,注冊(cè)金融分析師 (CFA)、注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)管理師(FRM)劉駿在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,一個(gè)國(guó)家的外匯匯率是浮動(dòng)還是固定,和這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)面的情況有關(guān),如果是以出口加工為經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的國(guó)家或地區(qū),或者提供服務(wù)的地區(qū),與進(jìn)口國(guó)家貨幣之間建立聯(lián)系制度,可以看成對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但這么做的一個(gè)問(wèn)題不取決經(jīng)濟(jì),而更多在于政治層面。

“當(dāng)前匯率制度類似于爬行盯住匯率機(jī)制,逐步向理想目標(biāo)爬行,而非跳躍,既有彈性,又有管理,比較符合我國(guó)國(guó)際收支、外匯管理制度?!比A東師范大學(xué)國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)黃澤民向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說(shuō)道。

“匯改并非完全是自主選擇的結(jié)果?!濒斦硎荆瑸闋?zhēng)取中國(guó)外貿(mào)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展良好的外部環(huán)境,中國(guó)選擇了匯改,但人民幣匯率波動(dòng)仍時(shí)常令金融界及企業(yè)界糾結(jié)。

“中國(guó)目前是全球最大的對(duì)外貿(mào)易國(guó)家,按照國(guó)際清算銀行的統(tǒng)計(jì),外匯交易規(guī)模卻很小。目前人民幣單邊升值,大家都不做避險(xiǎn)安排,因此有些企業(yè)才會(huì)猝不及防遭遇匯率損失?!濒斦Q。

在趙慶明看來(lái),中國(guó)外匯市場(chǎng)缺乏深度和廣度,還不是成熟的市場(chǎng),市場(chǎng)的預(yù)期容易一邊倒,行為也就容易高度一致。

“問(wèn)題的癥結(jié)要復(fù)雜得多,首先是能否真正有意愿實(shí)現(xiàn)線上的國(guó)際收支平衡,尤其是貿(mào)易平衡;其次,能否實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換和放開(kāi)投資性需求?!壁w慶明稱,“這又涉及很多工作,一是能不能根本改變出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)戰(zhàn)略;二是能不能創(chuàng)造資本項(xiàng)目可兌換的基本條件,這包括個(gè)人和家庭財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度、遺產(chǎn)稅、贈(zèng)與稅,能否建立起一套完善的保護(hù)中小股票投資者的法律法規(guī),以房地產(chǎn)為主的不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制等等。”

從歷史上看,匯率是最為不穩(wěn)定的一個(gè)經(jīng)濟(jì)變量?!伴L(zhǎng)期以來(lái),各國(guó)主要貨幣之間的匯率,過(guò)去10年或者30年的樣本方差都在20%以上。由于全球化的形勢(shì),各國(guó)尤其是主要大國(guó)的貨幣價(jià)值,更加傾向于微調(diào)或者逐步調(diào)整,不會(huì)出現(xiàn)突然或者短期內(nèi)大幅度上升或者下降。人民幣對(duì)美元的匯率直接關(guān)系到中國(guó)制造業(yè)所依賴的美國(guó)消費(fèi)者市場(chǎng),也關(guān)系美國(guó)國(guó)內(nèi)目前正在進(jìn)行調(diào)整的產(chǎn)業(yè)政策,因此現(xiàn)在要判斷人民幣升值還是貶值,則取決于兩國(guó)各自的政策傾向?!眲ⅡE稱。

不過(guò),魯政委認(rèn)為,在美元弱的時(shí)候,人民幣升值;在美元強(qiáng)的時(shí)候,人民幣卻很難顯著貶值。這種變動(dòng)模式,在其他國(guó)家的貨幣可對(duì)美元貶值的情況下,最終產(chǎn)生人民幣實(shí)際有效匯率高估、進(jìn)而出口低迷和經(jīng)濟(jì)疲軟是必然的。

匯率市場(chǎng)化之辯

“當(dāng)前匯率彈性嚴(yán)重不足。從人民幣對(duì)美元的波動(dòng)幅度來(lái)看,目前1%的雙邊波動(dòng)幅度非常小,仍然可視為固定匯率。更為重要的是,從人民幣有效匯率來(lái)看,雖然自2005年7月21日開(kāi)始,人民幣對(duì)美元開(kāi)啟了升值進(jìn)程,此后彈性不斷增強(qiáng),然而,人民幣有效匯率的強(qiáng)弱變化仍與美元指數(shù)的強(qiáng)弱變化高度一致?!濒斦Q。

“在金融市場(chǎng)化的過(guò)程中,匯率毫無(wú)疑問(wèn)應(yīng)該被置于優(yōu)先地位。而令人擔(dān)憂是,在目前國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化改革大踏步前進(jìn)的同時(shí),在推動(dòng)資本項(xiàng)下開(kāi)發(fā)的情況下,原本應(yīng)優(yōu)先的匯率市場(chǎng)化卻一直止步不前?!濒斦f(shuō)道。

趙慶明則認(rèn)為,匯率市場(chǎng)化并不能急于實(shí)施。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)法律制度、管理方式、調(diào)節(jié)機(jī)制都未能完善,一旦放開(kāi)則極容易受到國(guó)際資本沖擊。

“英美匯率制度是幾百年相互博弈的結(jié)果,我們應(yīng)該允許試錯(cuò)。培育市場(chǎng)很困難,外圍資金又一直對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)虎視眈眈。我們只能一方面積極構(gòu)建制度,一方面爭(zhēng)取良好的外部環(huán)境,防止資本利用管理制度等方面的缺陷,進(jìn)行‘偷襲’。因此,只能從有管理的匯率制度逐步向自由匯率制度邁進(jìn)?!壁w慶明說(shuō)。

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