來源：證券時報  作者：徐廣福

上證綜指11月26日收盤報1991.17點，上次報收在2000點以下還是在2009年初。自2009年8月上證綜指從3478點下跌以來，中間雖然多有反復，但震蕩走低的趨勢一直未曾改變。管理層也做出了諸多努力，致力于完善資本市場的結(jié)構(gòu)，但市場積重難返，轉(zhuǎn)勢很難畢其功于一役。市場需要一次深層次的變革。

自2010年始，三年來A股市場熊居各主要經(jīng)濟體跌幅榜首位。今年以來，雖然上證綜指的波動幅度相對歷史上來說，出現(xiàn)了大幅收斂，但是個股的慘烈程度不亞于2008年。究其原因，市場分析眾說紛紜、莫衷一是，但有兩點還是形成了基本共識：一是中國宏觀經(jīng)濟高速增長，尤其是超過9%以上的超高速增長已經(jīng)成為過去，7.5%左右的相對較高增長很可能持續(xù)較長時間；另外一個就是供需關(guān)系發(fā)生了顯著的改變，雖然今年新增IPO項目出現(xiàn)了顯著的萎縮，但是限售股解禁帶來的增量依然很高。這兩個因素都導致了過去A股市場所享受的高溢價因素消失，市場均價在一二級市場投資者成本之間趨向于均衡，并導致市場重心不斷降低。

股指持續(xù)下跌，投資者情緒降至冰點。雖然出現(xiàn)了諸如融券和股指期貨等做空工具，但都有較高的門檻，普通投資者難以參與。根據(jù)公開數(shù)據(jù)表示，98%以上的投資者賬戶內(nèi)資產(chǎn)總額低于50萬。融券交易的大門無法向廣大中小市場參與者開放，更別說再拿出50萬去開設(shè)股指期貨戶頭。這就使得過去市場養(yǎng)成的單邊做多的思維，繼續(xù)占據(jù)中小投資者腦海。由此造成的投資行為就是只能單向祈求市場上漲，通過做多來贏取利潤。

另一方面，中小投資者普遍期望能通過參與資本市場從而分享到中國經(jīng)濟騰飛所帶來的紅利，但事與愿違。由于中小投資者的投資額相對較小，所以更想以小博大或者通過頻繁的操作來快速贏利，但殘酷的現(xiàn)實是產(chǎn)業(yè)資本通過資本市場不斷壯大，而中小投資者賬戶市值不斷縮水。針對當前特殊的時期，更多投資者尤其是機構(gòu)投資者可能都會著眼于明年市場的布局。因此通過上市公司一季報、中報和三季報的情況以及公司未來的預告來尋找一些業(yè)績增長確定性公司就成為當前最主要的任務(wù)。但這樣的工作，對于一般投資者來說相對較難。

普通投資者分析市場更多是從簡單的K線走勢、成交量情況甚至道聽途說的消息，來決定自己的操作策略。事實上，這放大了投資失敗的風險。再加上很多技術(shù)分析其實都是一個概率事件而不是一個確定性事件，導致最終的投資績效不盡如人意。就拿市場上談?wù)撟疃嗟淖髠?cè)交易和右側(cè)交易來說，很多投資者都很難分辨清楚，更不用說制定相應(yīng)的操作策略了。

左側(cè)交易看起來很美，由于基數(shù)的不同，在底部拿到的籌碼其獲利幅度要成倍于上漲一個階段之后才入市的籌碼。但是左側(cè)交易承擔的風險也非常之大，以至于經(jīng)常會出現(xiàn)抄底抄到半山腰的情況。事實上，左側(cè)交易者更適合大資金或者交易心態(tài)相對成熟的個人投資者，因為對于倉位的控制和對虧損幅度的承受，應(yīng)該是左側(cè)交易者在交易之前就制定好的策略。事實上，由于普通投資者參與總額較小，具有大資金無法比擬的靈活性，最適合的方式就是熊市不做多，耐心等待市場的轉(zhuǎn)強是唯一可取之路。

市場再次跌破2000點，或許是新一波下跌的開始。因此如果有反抽甚至盤中的反抽動作，都可能是降低倉位的較好選擇。從中短期市場來看，在當前格局下做多就如逆水行舟。熊市中需要多觀望、總結(jié)、學習、苦練基本功，正所謂磨刀不誤砍柴工。 （作者單位：湘財證券）