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天士力（600535）:以國(guó)際化戰(zhàn)略為基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展

公司以國(guó)際化戰(zhàn)略為基礎(chǔ)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展。公司戰(zhàn)略規(guī)劃清晰，產(chǎn)品梯隊(duì)豐富，今后將持續(xù)加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)建設(shè)，推進(jìn)人才、知識(shí)結(jié)構(gòu)、技術(shù)、信息、文化、理念、研發(fā)等多方面的國(guó)際化，陸續(xù)引進(jìn)高端人才，加強(qiáng)市場(chǎng)整合，促進(jìn)中長(zhǎng)期的可持續(xù)成長(zhǎng)；

未來(lái)整體產(chǎn)品銷售較好增長(zhǎng)仍可期待。復(fù)方丹參滴丸今年增速將超過20%，目前處于FDA3期臨床中，按步驟順利推進(jìn)；養(yǎng)血清腦顆粒進(jìn)入了14省基藥，今后有希望進(jìn)入全國(guó)基藥目錄，發(fā)展空間還比較大。水林佳、益氣復(fù)脈粉針、芪參益氣滴丸等二三線品種繼續(xù)放量。從市場(chǎng)前景來(lái)看，明年公司醫(yī)藥工業(yè)銷售收入仍有望達(dá)到25%以上；

化學(xué)藥明年有望注入。江蘇帝益今年銷售收入估計(jì)有6億，凈利潤(rùn)約1億，增長(zhǎng)比較確定。目前已通過新版GMP認(rèn)證，整體搬遷年底前將完成。預(yù)計(jì)明年這塊資產(chǎn)將注入進(jìn)來(lái)；

新品加強(qiáng)產(chǎn)能建設(shè)。注射劑方面，產(chǎn)能明年將擴(kuò)產(chǎn)到3000萬(wàn)支。丹參多酚酸4期臨床中，積極推動(dòng)各省招投標(biāo)工作。生物藥方面，尿激酶原的明年產(chǎn)能規(guī)劃將從1萬(wàn)提高到10萬(wàn)人份，疫苗業(yè)務(wù)今后將剝離，同時(shí)不排除從外面引進(jìn)新品的可能；

調(diào)高盈利預(yù)測(cè)，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司第4季度業(yè)績(jī)將保持前3季度的較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。提高公司12-14年EPS分別至1.51、1.97和2.56元，同比分別增長(zhǎng)27%、31%和30%（原分別為1.34、1.66和2.06元），維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

復(fù)方丹參滴丸基數(shù)很大，公司整體業(yè)績(jī)保持高速增長(zhǎng)勢(shì)頭有一定難度。（中投證券分析師：余方升）