超跌反彈時機逐漸成熟

在政策面、基本面缺乏實質(zhì)利好的情況下，52點長陽更多源于市場的人心思漲。昨日，滬綜指收盤大漲52.15點，漲幅達(dá)到了2.60%，報收2056.32點；深成指全日也大漲了292.90點，漲幅為3.57%，報收8486.27點。

事實上，滬綜指此前已月線四連陰，若非昨日逾50點的大漲，滬綜指月線五連陰幾成定局。盡管在本輪下跌過程中，滬綜指的累計跌幅并未超越998點與1664點之前的下跌，但本輪調(diào)整的時間周期之長確實足以“磨死”大部分的投資者。即使在全球流動性再釋放的情況下，作為風(fēng)險類資產(chǎn)的A股似乎一點也不買賬，與全球股市的上漲表現(xiàn)大相徑庭。一時間，A股幾乎成為了“扶不起的阿斗”，甚至資金都在繞著A股走。

正是在這種負(fù)面情緒累積到一定程度后，A股到了不破不立的地步。而周三滬綜指盤中跌破2000點正給了投資者一個契機，因此，昨日A股出現(xiàn)反彈并不意外，意外的或許是反彈的幅度略超預(yù)期。

當(dāng)然，必須指出的是，相較于9月初的一陽指行情，當(dāng)前市場反彈的時機或更為成熟。

首先，決定市場中長期趨勢的核心變量是經(jīng)濟基本面，而目前來看，四季度我國經(jīng)濟企穩(wěn)的可能性非常大。隨著9-11月傳統(tǒng)旺季的到來，下游需求有所改善，而與工業(yè)生產(chǎn)息息相關(guān)的中觀價格開始出現(xiàn)反彈。在下游需求階段性改善的背景下，四季度經(jīng)濟下行壓力將顯著緩解。

其次，從流動性情況來看，隨著歐洲、美國以及日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟體先后推出新一輪量化寬松，全球流動性將重新進入泛濫階段，而為維持人民幣相對美元匯率處在一個可以接受的范圍內(nèi)，央行將被迫向市場投放流動性。即使在后續(xù)央行不降準(zhǔn)、不降息的情況下，資金面的改善都將成為既定事實。而市場所擔(dān)憂的季度末資金面緊張的情況也并未顯現(xiàn)，央行主動在公開市場投放資金是主要原因。根據(jù)統(tǒng)計，本周公開市場凈投放資金達(dá)3650億元，創(chuàng)單周凈投放的歷史新高，月度凈投放4060億元，為歷史同期最高水平。

最后，從市場情緒層面來看，歷史上滬綜指出現(xiàn)月K線五連陰的情況并不多，而在月K線四連陰之后，市場一般會出現(xiàn)階段性反彈。昨日，主力資金借多種捕風(fēng)捉影的市場傳聞發(fā)起一波反彈正是市場人心思漲的表現(xiàn)。

二次搶跑風(fēng)險不大

整體而言，在宏觀經(jīng)濟基本面逐步企穩(wěn)的背景下，四季度A股迎來階段性反彈將是大概率事件，而目前反彈的外在條件逐漸成熟，但9月7日的一陽指仍令投資者心有余悸，昨日52點的大漲又會否是二次搶跑？有分析認(rèn)為，后市反彈能否延續(xù)或主要取決于兩方面因素。

一方面，管理層托底的力度能否持續(xù)增強。有消息稱，除了此前首批公司中漢威電子(300007)、金亞科技(300028)實際控制人主動延長股份鎖定期外，另有32家公司實際控制人宣布所持股份限售到期后延長鎖定，各家公司延長時間從幾個月到一年不等，涉及27.83億股，市值約384.44億元。分析人士指出，在創(chuàng)業(yè)板迎來“解禁洪峰”之際多家公司相繼延長限售股鎖定期，或主要源于監(jiān)管層的授意。

此外，保監(jiān)會9月26日晚間發(fā)布公告稱，博時基金、大成基金、華安基金、海富通基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金(博客,微博)、諾安基金(博客,微博)7家基金公司和海通證券(600837)、中金公司2家證券公司共9家機構(gòu)獲準(zhǔn)管理險資，理論上有1.65萬億險資可委托進行權(quán)益類投資。

可見，在滬深兩市持續(xù)下行的背景下，管理層欲從股票供需層面改善市場表現(xiàn)的意圖明顯。

值得注意的是，昨日滬深兩市得以大幅反彈主要受工農(nóng)中建四大國有銀行午后有大筆買單涌入拉升股價的帶動，在當(dāng)前市場人氣羸弱的情況下，能夠依靠拉升藍(lán)籌股來帶動市場人氣，其資金實力的雄厚確實令人不得不聯(lián)想到“國家隊”。整體來看，管理層對股市的呵護之意一覽無遺，可以肯定的是，若后市A股出現(xiàn)大幅波動，不排除管理層出臺進一步托底政策的可能。

另一方面，9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。昨日的反彈主要是市場自身的人心思漲與管理層托底政策共振的結(jié)果。但決定市場中期運行趨勢的仍將是經(jīng)濟基本面的情況，若9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，則不排除市場對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期將進一步增強，屆時A股面臨的戴維斯雙殺仍將延續(xù)。反之，若9月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)環(huán)比改善的情況，那么對四季度經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期將封殺A股估值繼續(xù)下移的空間。

目前來看，由于PPI環(huán)比價格與國際大宗商品價格有較高的同步性，一般PPI的運行滯后于CRB指數(shù)一個季度，由于自6月起CRB綜合指數(shù)從470上升至495，PPI環(huán)比有望在9月份轉(zhuǎn)正。這將利于令投資者形成四季度經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期。

謹(jǐn)慎抄底超跌周期股

“典型的熊市反彈，其實就是被朦朧利好所催生的。”東興證券分析師孫征在與記者溝通時表達(dá)出了他的擔(dān)憂。事實上，在熊市中諸如9月7日與昨日的反彈并不少見。因此，在經(jīng)濟基本面未現(xiàn)轉(zhuǎn)機之前，投資者仍需將本輪行情視為“熊市反彈”來操作。

不過，即使是“熊市反彈”，其帶來的機會也值得把握，無論是興業(yè)證券(601377)首席策略分析師張憶東，還是申銀萬國首席策略分析師凌鵬，均對本次反彈提示了機會。

凌鵬認(rèn)為，本次反彈或?qū)⒂幸粋€月200點的空間，節(jié)前倉位不能太低。而張憶東則指出，這將是年內(nèi)第二次像樣一點的反彈機會，建議投資者把握住這次機會，積極備戰(zhàn)、參與反彈、見好就收。

總體來看，本次行情仍屬于超跌反彈的反抽，因此若想?yún)⑴c本輪超跌反彈行情，那么“超跌股”理應(yīng)作為長假期間持股的首要選擇。

首先，超跌股具備較高的安全邊際。在國內(nèi)經(jīng)濟增速持續(xù)下行，貨幣政策未能進一步放松的情況下，謹(jǐn)慎悲觀仍將是市場的主流情緒。在低迷的市場格局下，“安全性”應(yīng)當(dāng)成為配置的首要準(zhǔn)則。由于超跌股的下跌空間相對較小，即使超跌反彈暫時難以成行，此類個股也會具備較高的安全邊際。

其次，超跌股具備較強的反彈動能。就當(dāng)前的持股邏輯而言，除了博弈長假期間可能出臺的政策利好之外，便是持續(xù)破位下跌之后的超跌反彈動能。在經(jīng)濟下行趨勢尚未扭轉(zhuǎn)的情況下，“超跌反彈”符合存量資金運作的邏輯，若大盤出現(xiàn)技術(shù)性反抽，超跌個股的彈性無疑更高。因此，節(jié)前不妨甄選并持有超跌股，以博弈技術(shù)性反彈帶來的收益。

在反彈品種的選擇上，張憶東與凌鵬均強調(diào)了周期股階段性反彈的可能。整體來看，在當(dāng)前的A股市場中，周期股此前的累積跌幅較大，而消費股則相對“抗跌”，因此，若超跌反彈行情能夠延續(xù)，周期板塊的配置價值顯然高于消費板塊。而在周期板塊中，有色金屬與非銀行金融由于其自身的高彈性調(diào)整又可能成為市場的主流。當(dāng)然，從中長期而言，以醫(yī)藥生物、食品飲料和餐飲旅游為代表的消費股仍將成為資金的主要目標(biāo)。