每經(jīng)網(wǎng)9月20日訊 每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

歐央行推出無(wú)限量的OMT，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)放式QE3，日本央行周三決定再追加10萬(wàn)億至80萬(wàn)億日元寬松措施，英國(guó)央行昨天公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，對(duì)進(jìn)一步寬松持開(kāi)放態(tài)度，令外界嘩然。

當(dāng)中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴紛紛開(kāi)啟流動(dòng)性閘門，中國(guó)央行暫時(shí)選擇“按兵不動(dòng)”，由此帶來(lái)的貨幣環(huán)境的變化最先反應(yīng)在匯率上，人民幣兌美元昨天升破6.3元，創(chuàng)5個(gè)月新高。

歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)種種跡象顯示，主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體聯(lián)合“放水”，將給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)資本流入和貨幣升值的壓力。

知名對(duì)沖基金經(jīng)理張敏杰表示，在此背景下，央行如果任由人民幣升值，沿海出口型企業(yè)將掀起新一輪“倒閉潮”，令宏觀經(jīng)濟(jì)雪上加霜。倘若進(jìn)場(chǎng)力阻匯率上升，將導(dǎo)致貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)。

中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川本周公開(kāi)撰文指出，在保持貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，中國(guó)央行要進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和有效性。

分析人士指出，在當(dāng)前看來(lái)，中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相對(duì)放心，對(duì)于放寬貨幣政策可能造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和和房地產(chǎn)膨脹較以前更為謹(jǐn)慎。因此貨幣政策可能維持適度擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但不會(huì)推出高調(diào)的刺激計(jì)劃。通過(guò)銀行法定準(zhǔn)備金靈活調(diào)整以維持流動(dòng)性，四季度央行可能進(jìn)一步降息。但如果四季度CPI通脹率達(dá)到2.6%，降息的可能性比較小。

全球貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

英國(guó)央行昨天公布9月5-6日會(huì)議紀(jì)要，英國(guó)央行以9比0全票通過(guò)3750億英鎊（約合6千億美元）的刺激計(jì)劃，并且對(duì)繼續(xù)寬松持開(kāi)放態(tài)度，令外界嘩然。

9月6日，歐央行推出沖銷式無(wú)限量的OMT，歐洲寬松措施明朗化以后，美聯(lián)儲(chǔ)緊隨其后，上周五（9月14日）推出開(kāi)放式QE3，每月買入400億美元的抵押貸款支持證券（MBS）。

算上此前的“扭轉(zhuǎn)操作”（OT）和到期收益再投資，預(yù)計(jì)到今年年底，美聯(lián)儲(chǔ)將每月買入850億美元的長(zhǎng)期證券。雖然不設(shè)上限，外界預(yù)計(jì)此次寬松規(guī)模約6000億美元，拉動(dòng)明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.1至0.4個(gè)百分點(diǎn)。

日本央行周三（9月19日）也祭出“寬松”大旗，追加10萬(wàn)億日元（約合1200多億美元）至80萬(wàn)億日元購(gòu)買國(guó)債。

當(dāng)歐洲、美國(guó)和日本等中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴集體開(kāi)啟流動(dòng)性閘門時(shí)，中國(guó)央行暫時(shí)“按兵不動(dòng)”，由此引發(fā)的貨幣環(huán)境的變化最先反應(yīng)在匯率上。

昨天（9月20日），人民幣兌美元匯率突破6.3元，創(chuàng)下5個(gè)月新高。韓元兌美元目前也處于十個(gè)月高位。市場(chǎng)推測(cè)，主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)“放水”，給新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)了資本流入和貨幣升值的壓力。

知名對(duì)沖基金經(jīng)理張敏杰認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值將導(dǎo)致中國(guó)沿海勞動(dòng)密集型的出口企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境惡化，宏觀經(jīng)濟(jì)雪上加霜。在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境遭遇嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的情況下，新興市場(chǎng)的容忍度畢竟有限。假如加入“放水”的行列，進(jìn)場(chǎng)干預(yù)力阻匯率升值，將導(dǎo)致貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)。

其他貨幣方面，自7月26日歐央行行長(zhǎng)德拉吉宣稱不惜一切保持歐元完整，歐元兌美元截至本周一已從兩年低點(diǎn)1.2042反彈達(dá)8.7%，歐元崩漬風(fēng)險(xiǎn)大幅減低；英鎊兌美元于美國(guó)QE3公布后升至5個(gè)月新高1.6273；美元兌日元于日本央行宣布增加國(guó)債購(gòu)買后一度升破 79。

美元指數(shù)目前仍在80下方的低位震蕩徘徊，距離7月底的高位已經(jīng)跌去近6%。

中國(guó)央行政策立場(chǎng)或適度擴(kuò)張

央行行長(zhǎng)周小川本周指出，在保持貨幣政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，中國(guó)央行要進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的前瞻性、針對(duì)性和有效性。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任范劍平近期公開(kāi)指出，最近國(guó)家發(fā)改委近期集中審批，啟動(dòng)萬(wàn)億基建，是因?yàn)槟壳笆?ldquo;十二五”時(shí)期的最佳時(shí)間窗口。當(dāng)前CPI水平有望保持在2%-3%范圍內(nèi)，延續(xù)時(shí)間可能是一年，這很可能是‘十二五’期間通脹最低的12個(gè)月，為籌建大規(guī)模基建和民生項(xiàng)目奠定了一個(gè)良好基礎(chǔ)，同時(shí)也能加大中長(zhǎng)期貸款占總貸款的比重。

不過(guò)范劍平否認(rèn)了“2012版四萬(wàn)億”的說(shuō)法，原因是國(guó)家擔(dān)心新開(kāi)工項(xiàng)目過(guò)多，投資過(guò)熱，給通貨膨脹火上澆油，并指出要建立投資和消費(fèi)的良性循環(huán)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

知名對(duì)沖基金經(jīng)理張敏杰表示，目前市場(chǎng)上廣義貨幣供應(yīng)量M2的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到90萬(wàn)億人民幣，并不缺錢。如果再注入流動(dòng)性，通脹風(fēng)險(xiǎn)將上升。

渣打銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩也認(rèn)為，在當(dāng)前看來(lái)，中央對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相對(duì)放心，對(duì)于放寬貨幣政策可能造成經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和和房地產(chǎn)膨脹較以前更為謹(jǐn)慎。

王志浩預(yù)計(jì)，2012年余下時(shí)間里，存款準(zhǔn)備金率還會(huì)下調(diào)1次，此前預(yù)測(cè)為下調(diào)3次。“當(dāng)然調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率的最終決定不僅由央行單獨(dú)做出，假如國(guó)務(wù)院擔(dān)心今年四季度或2013年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯滑坡，也許會(huì)采取降息或者降低存款準(zhǔn)備金率的措施。”

瑞銀證券認(rèn)為，此次QE3造成輸入性通脹的效果不會(huì)那么強(qiáng)。預(yù)計(jì)央行會(huì)維持政策適度擴(kuò)張態(tài)勢(shì)，但不會(huì)有高調(diào)的刺激計(jì)劃推出。銀行法定準(zhǔn)備金靈活調(diào)整以維持流動(dòng)性，四季度央行可能進(jìn)一步降息。但如果四季度CPI通脹率達(dá)到2.6%，降息的可能性比較小。除非國(guó)際經(jīng)濟(jì)大幅下挫，房地產(chǎn)調(diào)控的基調(diào)不會(huì)變，但也不會(huì)進(jìn)一步加碼。

針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的問(wèn)題，周小川建議：“如果中國(guó)今后能建立一個(gè)地方政府債務(wù)體系，地方債應(yīng)主要出售給當(dāng)?shù)鼐用?，?dāng)?shù)鼐用駮?huì)基于自身的養(yǎng)老金、福利等問(wèn)題來(lái)考慮是否購(gòu)買，這樣就構(gòu)成了對(duì)地方政府債務(wù)的制約。”

針對(duì)美國(guó)、日本等國(guó)家新一輪量化寬松，央行昨天公布周小川的講話顯示，數(shù)量寬松政策應(yīng)重新考慮貨幣政策傳導(dǎo)問(wèn)題，將金融部門行為納入到央行的貨幣政策模型中去。

“實(shí)踐中我們就是‘定向注水’，由中央銀行通過(guò)匯金公司持有金融機(jī)構(gòu)股權(quán)，想辦法將其救活了，之后再考慮退出。”周小川說(shuō)。

人民幣兌美元將保持平穩(wěn)

瑞銀證券認(rèn)為，美元兌人民幣于2012年和2013年末的目標(biāo)價(jià)均為6.35，明年年底和今年表現(xiàn)持平。

“我不認(rèn)為主要影響匯率的監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望人民幣大幅升值，因?yàn)閺耐赓Q(mào)格局看，出口增速下滑，順差占GDP的比重下降，外部批評(píng)的聲音減少。但明顯的貶值又會(huì)遭遇政治壓力反彈。”瑞銀證券財(cái)富管理研究部主管高挺表示。

渣打銀行分析認(rèn)為，2012年人民幣對(duì)美元匯率應(yīng)會(huì)保持平穩(wěn)，但2013-14年隨著貿(mào)易順差恢復(fù)，將對(duì)美元溫和升值。預(yù)計(jì)2013年底美元兌人民幣匯率目標(biāo)價(jià)為6.19，2014年底為6.00。

星展銀行財(cái)資市場(chǎng)部高級(jí)副總裁王良享認(rèn)為，若因西班牙及意大利仍猶疑不決，不向歐洲穩(wěn)定基金尋求幫助，造成短期不穩(wěn)定性，歐元或回調(diào)至 1.2850站穩(wěn)，年底再上試 1.33。

王良享指出，雖然過(guò)去兩個(gè)月，英鎊兌美元的升勢(shì)不及歐元，但英鎊在歐洲屬較佳避險(xiǎn)貨幣，英鎊兌美元明年可上試1.70水平，短期波幅在1.59至1.65間。 

王良享進(jìn)一步指出，央行向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性的舉措降低金融市場(chǎng)波動(dòng)性，買進(jìn)日元避險(xiǎn)的部位離場(chǎng)，壓低日元匯價(jià)。短期亞洲經(jīng)濟(jì)倒退的憂慮仍間歇性剌激日元避險(xiǎn)需求，美元兌日元短期支撐位在77.50。

“日本央行的通脹目標(biāo)非常進(jìn)取，雖然買債量比歐、美少，但不達(dá)目標(biāo)不會(huì)停止購(gòu)買。若全球經(jīng)濟(jì)于明年初顯著復(fù)蘇，美元兌日元可上試85。”