從公募到私募，從主題投資基金到中小盤基金，2010年醫(yī)藥股幾乎“迷倒”了所有的股票方向基金，為它們獲取正收益立下汗馬功勞。但自去年11月末起，醫(yī)藥股行情突然“變臉”，中證醫(yī)藥指數(shù)跌幅超過20%，基金擁躉們的熱情似乎也隨之消散。

　　從有著“黃金十年”瑰麗前景的“牛股發(fā)源地”，到高估值和降價(jià)雙重壓力下的“燙手山芋”，不到半年時(shí)間，基金對于醫(yī)藥股的態(tài)度發(fā)生了微妙的變化。但經(jīng)歷了前期的一波大規(guī)模減持之后，樂觀的基金經(jīng)理開始反手做多，“潛伏”進(jìn)醫(yī)藥板塊中的一些細(xì)分行業(yè)龍頭，期待著它們在下半年再起波瀾。

　　減持或近尾聲

　　從醫(yī)藥公司2010年年報(bào)透露的數(shù)據(jù)來看，公募基金在去年四季度還對醫(yī)藥股較為青睞，減倉幅度并不是很大。但2011年以來，醫(yī)藥股的調(diào)整之勢仍說明基金的態(tài)度已有所變化。

　　“短期內(nèi)我們的確比較謹(jǐn)慎，醫(yī)藥股的投資機(jī)會可能要等到下半年。”一位對醫(yī)藥板塊甚為關(guān)注的基金業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“年前，主要是覺得醫(yī)藥股估值比較高，為控制風(fēng)險(xiǎn)減持了一些，但力度不大，倉位也還比較重。但春節(jié)之后，除了藥價(jià)調(diào)控方面的影響，我們發(fā)現(xiàn)從醫(yī)藥公司年報(bào)披露的情況來看，業(yè)績可能低于預(yù)期，這對整個(gè)板塊肯定會有拖累，我們也采取了一些措施。”中國證券報(bào)記者了解到。

　　眼下，公募基金和上市公司一季度報(bào)告尚未披露，今年以來基金對于醫(yī)藥股的具體操作動(dòng)向尚無明確數(shù)據(jù)。但根據(jù)民生證券基金研究中心的監(jiān)測數(shù)據(jù)，今年1月份基金對于醫(yī)藥股仍然時(shí)有增持。但2月中旬以來，基金反手做空，進(jìn)行了相當(dāng)程度的減持，但近期減持力度明顯下降。

　　由于醫(yī)藥股普遍具有較小的股本和較高的機(jī)構(gòu)持股比例，基金的動(dòng)作對股價(jià)影響很大。“大多數(shù)醫(yī)藥股只有幾個(gè)億的股本，大部分公司又都被機(jī)構(gòu)持股，有的公司機(jī)構(gòu)控盤比例已達(dá)七成，如果機(jī)構(gòu)投資者對公司的態(tài)度改變，拋售行為也會傳染。”一位基金公司投研人士表示。

　　機(jī)會在下半年

　　基金經(jīng)理難道真的就此揮別曾經(jīng)為他們貢獻(xiàn)良多的醫(yī)藥股么？事實(shí)上，基金并未完全看空醫(yī)藥股，已有部分基金經(jīng)理“潛伏”進(jìn)醫(yī)藥板塊中的一些細(xì)分行業(yè)龍頭。“整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)還是有很多機(jī)會的，并不只是畫了個(gè)餅。”一位看好醫(yī)藥板塊的業(yè)內(nèi)人士笑言。

　　“現(xiàn)在醫(yī)藥板塊中一些細(xì)分行業(yè)的龍頭公司，市盈率回落到了三、四十倍，慢慢地這些公司的投資價(jià)值就會顯現(xiàn)。等到下半年，一方面政策方面都會明朗化，另一方面，這些公司今年的經(jīng)營狀況也會提供一些確定性，這樣投資機(jī)會可能就會到來。”一位基金人士表示。

　　據(jù)了解，目前基金經(jīng)理主要從產(chǎn)業(yè)集中度和政策扶持兩條主線尋找醫(yī)藥股未來的投資機(jī)會。“產(chǎn)業(yè)集中度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有形成氣候，這意味著行業(yè)里的優(yōu)勢公司有整合壯大的空間。比如說醫(yī)藥商業(yè)方面，龍頭公司如上海醫(yī)藥(601607)，同時(shí)在進(jìn)行內(nèi)部整合和外部的并購擴(kuò)張，這樣的公司可能目前還在夯實(shí)基礎(chǔ)，積蓄力量，但它的未來潛力不可小視；另外一些輸液龍頭企業(yè)像科倫藥業(yè)(002422)，具有優(yōu)異的成本控制優(yōu)勢，這可能使它在行業(yè)面臨不利的情況下反而凸顯優(yōu)勢。”上述人士表示。

　　此外，政策扶持方面，一位基金公司的研究員表示，“我們注意到今年政府在醫(yī)療衛(wèi)生方面的投入會高達(dá)5360億元”。他指出，醫(yī)藥行業(yè)已成為國家和各省市重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，醫(yī)藥公司的業(yè)務(wù)發(fā)展有望得到各地政府的重視和扶持。另一方面，醫(yī)保覆蓋率增加和相關(guān)投入的提高，會帶來切實(shí)的藥品和醫(yī)療保障方面的需求。在他看來，一些中藥制品行業(yè)、處方藥龍頭，甚至更細(xì)化的婦科用藥方面，將會因?yàn)檫@些醫(yī)保投入而受益不少。“有一些公司的股價(jià)去年已經(jīng)有所表現(xiàn)，比如說千金藥業(yè)(600479)、馬應(yīng)龍(600993)、昆明制藥(600422)等。”

　　提防“降價(jià)來襲”

　　是什么原因，讓醫(yī)藥股從去年基金的“大眾情人”，淪落為今年年初的減持對象？有基金經(jīng)理表示，降價(jià)是其中重要的觸發(fā)因素。

　　今年“兩會”期間，民生問題再度成為萬眾矚目的焦點(diǎn)。在此期間，國家發(fā)改委發(fā)出通知，決定從3月28日起降低部分藥品最高零售價(jià)格，共涉及162個(gè)品種，近1300個(gè)劑型規(guī)格。調(diào)整后的價(jià)格比現(xiàn)行規(guī)定價(jià)格平均降低21%，預(yù)計(jì)每年可減輕群眾負(fù)擔(dān)近100億元。

　　“這次降價(jià)相對來說是比較溫和的，對上市公司影響并不是很大，但問題在于，這可能意味著一輪新的藥品降價(jià)正在拉開序幕。我們了解到，后續(xù)還將會有針對精神類、腫瘤類、中藥等的降價(jià)。”一位基金公司投研人士對此表示擔(dān)心。

　　“這么多年，醫(yī)藥企業(yè)一直在藥品招標(biāo)價(jià)不斷降低的環(huán)境中成長，降價(jià)是壓力，但不是致命威脅。我們不認(rèn)為今年的藥品降價(jià)會對整個(gè)行業(yè)未來業(yè)績產(chǎn)生重大沖擊，但這是負(fù)面因素，所以我們謹(jǐn)慎為上，二、三月份減持了手中一些醫(yī)藥類股票。”另一位基金公司人士透露。

　　中國證券報(bào)記者同時(shí)了解到，基金業(yè)內(nèi)目前認(rèn)為，上半年政策尚未明朗化，除降價(jià)之外，“按病種收費(fèi)”和“總額預(yù)付制”這兩種醫(yī)療結(jié)算方式的推廣，對藥品消費(fèi)帶來的沖擊也不可小視。新的結(jié)算方式意味著，醫(yī)保機(jī)構(gòu)將根據(jù)病種或行業(yè)總體水平對醫(yī)院預(yù)支費(fèi)用，這樣會引導(dǎo)醫(yī)院壓縮成本，謹(jǐn)慎用藥，減少病人就醫(yī)過程中的繁瑣環(huán)節(jié)。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，“醫(yī)藥行業(yè)比較特殊，受政府監(jiān)管的力度比較大，醫(yī)院與藥企之間的關(guān)系又比較復(fù)雜，所以對政策比較敏感。不過從行業(yè)的反饋來看，大幅降價(jià)會導(dǎo)致招標(biāo)過程中質(zhì)低的產(chǎn)品反而打敗質(zhì)優(yōu)的產(chǎn)品，這一點(diǎn)是監(jiān)管層要考慮和避免的。”

　　擔(dān)憂估值壓力

　　除了政策“靴子”尚未完全落定，醫(yī)藥股的估值壓力仍讓不少基金經(jīng)理有所顧忌。

　　雖然從2010年11月以來，醫(yī)藥板塊已經(jīng)整體出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，但WIND資訊統(tǒng)計(jì)顯示，以截至3月25日的收盤價(jià)對應(yīng)年報(bào)中的最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，62家已公布年報(bào)的醫(yī)藥股的市盈率平均仍然高達(dá)76倍。

　　“你不能只看它的財(cái)務(wù)報(bào)表，醫(yī)藥股的未來增長可能是爆發(fā)性的。研究醫(yī)藥股離不開醫(yī)改的大背景，醫(yī)改會給醫(yī)藥公司的發(fā)展帶來巨大增量。”這是一位對醫(yī)藥公司情有獨(dú)鐘的個(gè)人投資者，在與中國證券報(bào)記者討論時(shí)發(fā)表的看法。

　　但基金業(yè)內(nèi)人士卻對此有所保留：“近幾年醫(yī)藥公司保持了比較快的增長，所以投資者形成了比較高的預(yù)期。去年醫(yī)藥股走強(qiáng)，大家的預(yù)期更水漲船高。現(xiàn)在我們有些擔(dān)心年報(bào)和一季報(bào)出來后，這些預(yù)期會不會落空。如果說不如想象中好，則眼下的估值還要向下調(diào)整。”

　　截至今年3月25日，已有62家申萬分類的醫(yī)藥生物公司披露了2010年年報(bào)，WIND資訊統(tǒng)計(jì)的結(jié)果并不令人樂觀，62家公司營業(yè)利潤同比增長率為-7.41%，歸屬于母公司股東的凈利潤則同比下降了106.01%。不過，由于醫(yī)藥公司在收入和利潤增長方面的分化比較明顯，平均數(shù)據(jù)可能無法說明一切?？傮w來看，去年四季度，基金主要對業(yè)績增長平平和市盈率較高的醫(yī)藥公司進(jìn)行了一定減持。對醫(yī)療器械類的陽普醫(yī)療(300030)，還有對市盈率較低，或具有新藥儲備等具有發(fā)展空間的公司有所增持，如麗珠集團(tuán)(000513)、信邦制藥(002390)等。

　　作為相對獨(dú)立的一方，一位券商分析師比較冷靜：“醫(yī)藥行業(yè)從2005、2006年起，經(jīng)歷了一個(gè)高度景氣周期，行業(yè)增速從2005年前的5%達(dá)到2010年的30%，原因是大宗原料藥的價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)由低谷到高峰的過程，這個(gè)轉(zhuǎn)折與需求、環(huán)保要求及供給等多方面的因素有關(guān)。但是原料藥價(jià)格現(xiàn)在雖然還在高位，卻已經(jīng)到了景氣階段的末期，生產(chǎn)原料藥的上市公司現(xiàn)在都在努力向制劑產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。”他指出，原料藥的變動(dòng)就是行業(yè)風(fēng)向標(biāo)，“它處于產(chǎn)業(yè)鏈的最前端，牽一發(fā)而動(dòng)全身。”