皮海洲

        11月4日，深交所發(fā)布《關(guān)于進一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》（以下簡稱  《通知》），對創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高人員買賣本公司股票行為作出進一步的規(guī)范。根據(jù)該《通知》規(guī)定，新股上市后6個月內(nèi)申報離職的高管，從申報離職之日起18個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份；從第7個月到第12個月之間離職的，則12個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份。這一規(guī)定被認(rèn)為是延長了高管持股的鎖定期。

        事實并非如此。仔細(xì)對比高管辭職套現(xiàn)的新老規(guī)定不難發(fā)現(xiàn)，新規(guī)定的作用其實非常有限。只要高管選擇辭職時機得當(dāng)，高管持股的鎖定期不僅不會延長，甚至還會縮短。

        根據(jù)高管辭職套現(xiàn)的原有規(guī)定，上市公司高管離任滿半年之后，其所持股份解禁50%；在離任后的18個月期滿，其所持股份全部解鎖。這就是說，如果公司高管在股票上市后的第一天選擇辭職的話，那么在新股上市滿18個月后，就可以全部套現(xiàn)了。

        而根據(jù)新的規(guī)定，如果上市公司高管在股票上市后的第一天選擇辭職，那么該高管在18個月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓公司股份。但18個月期滿，該高管就可以將自己的股票全部套現(xiàn)?？梢姡鶕?jù)新的規(guī)定，高管辭職套現(xiàn)同樣也只需要18個月的時間。二者相比，原來規(guī)定的唯一優(yōu)勢在于，新股上市滿一年之后至第18個月這段時間里，高管可以減持不超過50%的股份。不過，與原來規(guī)定相比，新的規(guī)定卻具有縮短高管套現(xiàn)時間的優(yōu)勢。

        這種優(yōu)勢體現(xiàn)在高管在股票上市進入第7個月之后的辭職上。根據(jù)新的規(guī)定，從第7個月到第12個月之間離職的，股票的鎖定期為12個月，即高管辭職12個月滿后就可以套現(xiàn)全部股票。而根據(jù)原來的規(guī)定，必須需要18個月才能套現(xiàn)全部股票?？梢娙刻赚F(xiàn)股票的時間，新規(guī)定比原來的規(guī)定縮短了6個月。

        尤其重要的是，根據(jù)新的高管辭職套現(xiàn)規(guī)定，股票上市后的第7個月的第一天將是高管辭職的最佳時間，創(chuàng)業(yè)板高管辭職因此出現(xiàn)“第7個月效應(yīng)”將并不奇怪。

        首先，選擇在股票上市后的第7個月的第一天辭職，與按原來的規(guī)定在新股上市第一天及新的規(guī)定在新股上市第一天辭職，高管所持股票全部解禁的時間是一致的，都是在股票上市滿18個月后的第一天。雖然高管在第7個月的第一天辭職，較股票上市后的第一天辭職晚了半年的時間，但此時辭職，股票的鎖定期由18個月減少到了12個月，所以股票最終套現(xiàn)的時間并不改變。而高管可以多拿半年的高薪，這顯然更符合高管的利益。

        其次，即便是按新的規(guī)定，選擇在前6個月的其他時間辭職，其解禁的時間甚至還晚于第7個月第一天辭職。比如選擇在上市后第2個月的第一天辭職，表面上看，比第7個月的第一天早辭職了5個月的時間，但由于股票鎖定期比第7個月辭職的長了6個月，這就使得其解禁時間甚至比第7個月第一天辭職的還晚了一個月。二者相比，第7個月的第一天辭職顯然更劃算。而從第7個月到第12個月之間離職的情況來看，由于股票的鎖定期都是12個月，于是誰先辭職誰先套現(xiàn)，而第7個月的第一天，無疑是最早的一天。

        也正因如此，出于套現(xiàn)的目的，不排除高管辭職將出現(xiàn)“第7個月效應(yīng)”。



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