每經(jīng)編輯｜蒙錦濤    

2025年下半場(chǎng)，白酒行業(yè)增長(zhǎng)的邏輯轉(zhuǎn)向更具韌性的“價(jià)值引領(lǐng)”。

面對(duì)消費(fèi)分層與渠道庫存的挑戰(zhàn)，頭部酒企推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過出臺(tái)控量、停貨、穩(wěn)價(jià)等策略，重塑渠道生態(tài)；同時(shí)，在品類創(chuàng)新、品牌敘事與消費(fèi)者鏈接上展開多維突破，推動(dòng)行業(yè)系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型。

在這一輪調(diào)整中，瀘州老窖的動(dòng)向尤為值得關(guān)注。

一方面，其通過一系列主動(dòng)調(diào)控，持續(xù)優(yōu)化渠道健康度，為價(jià)格體系和市場(chǎng)信心托底；另一方面，加速推進(jìn)產(chǎn)品低度化、年輕化轉(zhuǎn)型，并在“三個(gè)市場(chǎng)”齊發(fā)力，推動(dòng)渠道融合與C端深耕，不斷延展酒類消費(fèi)的產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值縱深。

10月30日，瀘州老窖（SZ，000568）發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入231.27億元，歸母凈利潤107.62億元；第三季度實(shí)現(xiàn)營收66.74億元，歸母凈利潤30.99億元，總體保持穩(wěn)健水平，展現(xiàn)出龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與戰(zhàn)略定力。

憑借前瞻布局和創(chuàng)新儲(chǔ)備，行業(yè)拐點(diǎn)來臨時(shí)，其或?qū)?/span>率先回到增長(zhǎng)軌道。

瀘州老窖指揮中心

多維破局

主動(dòng)調(diào)控與精細(xì)運(yùn)營

從業(yè)績(jī)層面來看，瀘州老窖三季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性回調(diào)，但若將視線拉長(zhǎng)來看，這實(shí)則是一場(chǎng)主動(dòng)的戰(zhàn)略蓄力與節(jié)奏把控。

與行業(yè)內(nèi)普遍追求快周轉(zhuǎn)、高回款的模式不同，瀘州老窖選擇了“以退為進(jìn)”。

通過主動(dòng)去庫存、穩(wěn)價(jià)盤等一系列動(dòng)作，不盲目追求短期規(guī)模的快速增長(zhǎng)，而是著眼于企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展質(zhì)量與效益提升。這種主動(dòng)調(diào)控的背后，實(shí)則是企業(yè)為優(yōu)化渠道質(zhì)量、夯實(shí)發(fā)展根基所做的深度布局。

在快節(jié)奏的白酒行業(yè)中，瀘州老窖這種戰(zhàn)略定力，恰恰體現(xiàn)了其作為老牌名酒企業(yè)的格局與遠(yuǎn)見。

渠道策略上，瀘州老窖展現(xiàn)出精細(xì)化運(yùn)營的系統(tǒng)思維，聚焦“三大市場(chǎng)”，因地制宜、因人施策，推動(dòng)資源高效配置。

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如在戰(zhàn)略布局方面，瀘州老窖持續(xù)強(qiáng)化高端站位，依托“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，構(gòu)建出全價(jià)格帶產(chǎn)品矩陣，有效增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

其中，作為老窖高端市場(chǎng)主力軍的國窖1573，已穩(wěn)居中國“三大高端白酒”陣營，不僅國內(nèi)市場(chǎng)全面覆蓋，海外拓展亦穩(wěn)步推進(jìn)，品牌規(guī)模已站穩(wěn)200億級(jí)，而國窖1573的高端屬性，使其持續(xù)保持需求韌性。

在增量市場(chǎng)，瀘州老窖通過“百城計(jì)劃”“華東戰(zhàn)略2.0”以及“特通渠道”的跨界合作，持續(xù)拓寬市場(chǎng)邊界，提升區(qū)域滲透率。

值得關(guān)注的是，瀘州老窖積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，正重構(gòu)終端銷售生態(tài)。“5碼關(guān)聯(lián)”系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全鏈路溯源，提升庫存管理效率；而以“開瓶率”為核心的數(shù)據(jù)分析，則精準(zhǔn)識(shí)別消費(fèi)場(chǎng)景，推動(dòng)產(chǎn)品從鋪貨走向動(dòng)銷。

在下沉市場(chǎng)，瀘州老窖敏銳捕捉到區(qū)縣及村鎮(zhèn)消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)，將品牌培育體系延伸至縣級(jí)以下市場(chǎng)，制定市場(chǎng)精耕中長(zhǎng)期策略，系統(tǒng)推進(jìn)縣級(jí)以下市場(chǎng)的消費(fèi)者培育，持續(xù)激活潛在需求。

此外，瀘州老窖也在“特殊需求”領(lǐng)域展開精耕，通過定制化產(chǎn)品與場(chǎng)景化服務(wù)，塑造差異化品牌認(rèn)知，有效提升用戶黏性。

在行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵階段，瀘州老窖的主動(dòng)調(diào)控與精細(xì)運(yùn)營，也將為其下一輪增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

比拼“內(nèi)功”

瞄準(zhǔn)白酒年輕化

隨著白酒行業(yè)步入新一輪調(diào)整期，“存量競(jìng)爭(zhēng)”成為行業(yè)主旋律。

在消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與品牌加速分化的背景下，白酒企業(yè)之間的較量不再只是規(guī)模之爭(zhēng)，而是比拼“內(nèi)功”。對(duì)于白酒龍頭而言，供需格局的重塑與消費(fèi)群體的迭代雖帶來陣痛，卻也倒逼其向內(nèi)修煉、夯實(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在這一過程中，品質(zhì)始終是白酒企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的根基。能夠持續(xù)投入技術(shù)研發(fā)、不斷優(yōu)化產(chǎn)品品質(zhì)的企業(yè)，最有可能在行業(yè)洗牌中站穩(wěn)腳跟。

以瀘州老窖為例，其在研發(fā)上持續(xù)加碼。2025年前三季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.27億元，高研發(fā)正逐步轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力的護(hù)城河。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)正加速觸底，年輕化、低度化趨勢(shì)日益顯著。

瀘州老窖早已瞄準(zhǔn)這一市場(chǎng)，作為目前低度白酒市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)單品，38度國窖1573已成功達(dá)到百億規(guī)模。

在觸達(dá)年輕群體方面，瀘州老窖也在嘗試打破白酒傳統(tǒng)邊界。

瀘州酒要會(huì)·銀河左岸音樂節(jié)熱度爆表

從出海米蘭，亮相“新生萬物”文化展，以美學(xué)語言傳遞中國白酒的文化厚度；到與中國網(wǎng)球公開賽合作，見證勝利時(shí)刻，將品牌植入高端體育場(chǎng)景；再到牽手“銀河左岸音樂節(jié)”，打造冰joys、窖主節(jié)等創(chuàng)意IP，開展體驗(yàn)式營銷活動(dòng)，瀘州老窖正以更輕盈、更開放的姿態(tài)走進(jìn)Z世代的視野，重塑品牌年輕基因。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，白酒板塊雖經(jīng)歷波動(dòng)，但具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的共識(shí)未變。三季報(bào)發(fā)布后首個(gè)交易日（10月31日），瀘州老窖盤中領(lǐng)漲超5個(gè)點(diǎn)，股價(jià)觸及136.9元/股，一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)其韌性與成長(zhǎng)預(yù)期的認(rèn)可。

更值得關(guān)注的是其在股東回報(bào)上的戰(zhàn)略定力。

2024年度，瀘州老窖現(xiàn)金分紅金額達(dá)67.59億元，并承諾在2024–2026年間，分紅比例將階梯式提升至不低于歸母凈利潤的65%、70%與75%。

這不僅傳遞出管理層對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的信心，也體現(xiàn)出在行業(yè)調(diào)整周期中持續(xù)回饋股東、強(qiáng)化價(jià)值認(rèn)同的長(zhǎng)期主義思路。

隨著白酒行業(yè)進(jìn)入“筑底”階段，兼具品牌底蘊(yùn)、渠道韌性與創(chuàng)新活力的頭部企業(yè)，有望率先反彈回升。而瀘州老窖正在進(jìn)行的種種探索，也為其在行業(yè)拐點(diǎn)來臨時(shí)積蓄關(guān)鍵動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)新一輪價(jià)值重估。

瀘州老窖黃艤釀酒生態(tài)園

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