每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

上周，市場再次出現(xiàn)“股債蹺蹺板”效應(yīng)，A股的連續(xù)反彈也讓債市資金有所抽離，債市收益率見漲。然而，這也導(dǎo)致一眾純債基金收益率不及含權(quán)債基，后者有的單周收益率超過6%。值得關(guān)注的是，時(shí)下的政策出臺(tái)預(yù)期較高，頻次較快，市場關(guān)注預(yù)期帶給債市的影響，特別是“雙降”預(yù)期是否兌現(xiàn)在業(yè)內(nèi)分歧較大，有觀點(diǎn)認(rèn)為不能再以此前經(jīng)驗(yàn)提前布局債券資產(chǎn)，謹(jǐn)慎追漲。

純債基金業(yè)績不理想

上周（10.20-10.26），A股迎來一波反彈，特別是在一些利好消息的襯托下，后半周的A股表現(xiàn)十分強(qiáng)勁。這也使得債市資金有所抽離，全周的債市收益率有所提升。

具體來看，中證10年期國債到期收益率由1.82%上行至1.85%；10年期國開債與國債利差由16.54bp下行至15.5bp。中證5年期企業(yè)債到期收益率（AAA）由2.1%下行至2.08%；5年期企業(yè)債（AAA）與國債利差由51.44bp下行至46.08bp。

有觀點(diǎn)指出，貿(mào)易摩擦緩和預(yù)期已部分定價(jià)，預(yù)計(jì)債市收益率將窄幅震蕩。不過，從單周純債基金的表現(xiàn)來看，并不理想，一眾純債基金收益率不及含權(quán)債基，后者有的單周收益率超過6%。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長期純債基金上周的業(yè)績均值為0.02%，較前一周有所回落；短債基金同期業(yè)績均值為0.04%。反觀二級(jí)債基的表現(xiàn)，金鷹元豐A錄得6.01%、民生加銀增強(qiáng)收益A錄得3.53%，有16只二級(jí)債基上周的業(yè)績收益率超過2%（統(tǒng)計(jì)初始基金）。

上周，資金面保持寬松，資金利率低位運(yùn)行。不過，本周資金將迎來稅期繳款和跨月雙重考驗(yàn)，資金面或有一定擾動(dòng)。

長城基金表示，往后看，若貿(mào)易談判進(jìn)展順利，將繼續(xù)提振市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，債市短期或傾向于繼續(xù)調(diào)整。中期角度，四季度經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關(guān)鍵的配置時(shí)機(jī)。

部分觀點(diǎn)對(duì)債市持謹(jǐn)慎態(tài)度

雖然有觀點(diǎn)對(duì)債市的配置相對(duì)積極，但也有觀點(diǎn)表示謹(jǐn)慎，特別是基于目前“雙降”預(yù)期的分歧加大，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，短期內(nèi)應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待債市投資。

上周，債市圍繞貿(mào)易消息和貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期進(jìn)行交易。

東吳證券分析指出，當(dāng)前進(jìn)一步降息的可能性較小，即使降息，對(duì)利率的下行推動(dòng)作用也較有限。

其次，為了完成全年5%的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，今年四季度GDP當(dāng)季同比達(dá)到4.6%即可，且已有政策性金融工具作為增量準(zhǔn)財(cái)政工具托底，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性有限。同時(shí)，去年底的利率快速下行已經(jīng)透支了今年的降息預(yù)期，降息和債券收益率的下行幅度或具有“不對(duì)稱性”。綜上所述，建議仍以震蕩思維應(yīng)對(duì)債券市場，謹(jǐn)慎追漲。

諾安基金的觀點(diǎn)則認(rèn)為，近期債市收益率階段性沖高后有所修復(fù)?？紤]到整體經(jīng)濟(jì)基本面仍處于修復(fù)之中，央行大概率會(huì)維持寬松的政策基調(diào)，銀行間資金面有望平穩(wěn)運(yùn)行。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，債市運(yùn)行大概率呈震蕩走勢，重點(diǎn)關(guān)注公募債基贖回費(fèi)率落地情況，以及股市運(yùn)行背后風(fēng)險(xiǎn)偏好變化。組合操作上關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格賠率，保持組合的流動(dòng)性，同時(shí)根據(jù)市場環(huán)境變化靈活調(diào)整組合久期。

說明：上周各類型公募債基頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來源：Wind

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞