每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

近期，A股IPO市場儼然掀起一輪“科技浪”。

本周五，國產(chǎn)GPU新銳企業(yè)沐曦股份的IPO申請即將上會，保薦機構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。最近一個月，先后有摩爾線程、沐曦股份兩家主營AI芯片的準科創(chuàng)板企業(yè)闖關(guān)發(fā)審會。此外，宇樹科技、長鑫科技等明星科技企業(yè)也相繼在下半年完成IPO輔導(dǎo)備案，目標登陸A股市場。而這些標桿性項目背后的投行集中在少數(shù)幾家頭部券商。

據(jù)統(tǒng)計，今年以來，中信證券、國泰海通、華泰聯(lián)合、中信建投、中金公司新增IPO輔導(dǎo)備案企業(yè)的數(shù)量分別為29家、29家、11家、25家、18家。而IPO種子企業(yè)中，科技含金量較高的項目不在少數(shù)。

“國產(chǎn)GPU四小龍”競相登陸資本市場

近期，“國產(chǎn)GPU四小龍”、宇樹科技等一批明星科技企業(yè)的IPO進程備受市場關(guān)注。

圖片來源：上交所公告截圖

根據(jù)上交所公告，上交所上市審核委員會定于2025年10月24日召開2025年第46次上市審核委員會審議會議，將審議發(fā)行人沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱沐曦股份）的首發(fā)申請。

公開信息顯示，沐曦股份于2020年9月在上海成立，致力于打造全棧GPU芯片產(chǎn)品。公司的上市申請于今年6月30日獲受理，計劃發(fā)行不超過4010萬股A股普通股，擬募集資金39.04億元，募資主要投向三個項目，分別是“新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”“新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”“面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項目”。

據(jù)公開信息計算，沐曦股份的IPO申請從今年6月30日獲受理到10月24日闖關(guān)發(fā)審會，耗時116天。雖然不及此前摩爾線程的88天，但該公司從年初完成輔導(dǎo)備案到最終上會，前后耗時僅9個月，也是比較快的速度。

中介機構(gòu)方面，華泰聯(lián)合證券擔(dān)任公司此次IPO的保薦機構(gòu)和獨家承銷商。事實上，這些標桿性科技項目所聘請的投行主要集中在少數(shù)幾家頭部券商。

大約1個月前，摩爾線程的科創(chuàng)板IPO申請在上交所過會。公司擬募集資金80億元，保薦機構(gòu)為中信證券。

除了沐曦股份和摩爾線程之外，“國產(chǎn)GPU四小龍”的其余兩家——燧原科技和壁仞科技目前正處在上市輔導(dǎo)階段，輔導(dǎo)機構(gòu)分別為中金公司、國泰海通。

頭部券商“瓜分”明星科技公司IPO項目

對于科技股的上市定價，投行往往能起到較為關(guān)鍵的作用。例如，全球芯片架構(gòu)設(shè)計龍頭ARM于2023年啟動IPO，高盛作為主承銷商，利用投行業(yè)務(wù)能力支撐定價。盡管ARM 2023年凈利潤僅5.24億美元，但IPO估值超600億美元。

對于當(dāng)前國內(nèi)知名科技公司A股IPO由個別頭部券商主導(dǎo)的現(xiàn)象，某大型券商投行人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“A股IPO能否成功，不僅考驗投行的定價能力，是否能順利過會也很重要。明星企業(yè)（在IPO時）自然要找明星券商。以后，券商投行業(yè)務(wù)的兩極分化應(yīng)該會越來越明顯”。

隨著一系列支持未盈利科技企業(yè)上市的政策落地，此輪科技股的IPO熱潮或?qū)⒊蔀槲磥碣Y本市場的重要特征，對于各大券商而言無疑是必爭之地。由于上述科技公司大多在科創(chuàng)板上市，所以保薦機構(gòu)不僅能獲得承銷保薦費收入，企業(yè)未來上市后的跟投收益可能也會比較可觀。

例如今年以來上市的幾只科創(chuàng)板新股，就給保薦機構(gòu)帶來了較為豐厚的回報。據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日收盤，今年以來上市的8只科創(chuàng)板新股帶給保薦機構(gòu)的綜合收益（承銷保薦費+跟投浮盈）均值約2.3億元，其中最高的海博思創(chuàng)為保薦機構(gòu)中泰證券帶來的綜合收益接近6億元。另外，目前跟投浮盈已經(jīng)超過承銷保薦費，成為券商科創(chuàng)板IPO項目的主要收益來源。截至10月20日收盤，今年以來上市的科創(chuàng)板新股為保薦機構(gòu)貢獻的跟投浮盈累計達到12.6億元，占全部綜合收益的比例為70％。

另外，對于保薦機構(gòu)而言，主導(dǎo)此類明星科技公司的IPO也是鞏固、提升自身行業(yè)地位的契機，有利于長期業(yè)務(wù)發(fā)展。

值得關(guān)注的是，今年以來，各大頭部券商紛紛加大了科技類投行項目的儲備力度。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月20日，今年以來，中信證券、國泰海通、華泰聯(lián)合、中信建投、中金公司新增IPO輔導(dǎo)備案企業(yè)的數(shù)量分別為29家、29家、11家、25家、18家，數(shù)量明顯多于行業(yè)均值。據(jù)記者觀察，這些IPO種子企業(yè)中，科技企業(yè)占據(jù)了大多數(shù)，其中“含金量”較高的項目也不在少數(shù)：

中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)的知名科技企業(yè)包括宇樹科技（人形機器人）、榮耀終端（智能手機）、芯和半導(dǎo)體（EDA軟件）、思必馳（人工智能）等；

國泰海通擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)的知名科技企業(yè)包括紫光展銳（手機芯片）、中科宇航（商業(yè)航天）、思儀科技（電子測量儀器）等；

華泰聯(lián)合擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)的知名科技企業(yè)包括沐曦股份（GPU，即將上會）、華瀾微（存儲控制器芯片）、聚復(fù)科技（3D打?。┑?；

中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)的知名科技企業(yè)包括長鑫科技（存儲芯片）、中電防務(wù)（電子對抗）、托倫斯精密（半導(dǎo)體設(shè)備零部件）、智譜華章（人工智能）等；

中信建投擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)的知名科技企業(yè)包括長鑫科技（存儲芯片）、紫光展銳（手機芯片）、本源量子（量子計算）等。

此輪科技公司的IPO熱潮，緣于未盈利企業(yè)上市迎來制度性突破。隨著科創(chuàng)成長層相關(guān)配套規(guī)則的實施，當(dāng)前，監(jiān)管對未盈利企業(yè)的包容度正在顯著提升，此前僅適用于生物醫(yī)藥領(lǐng)域的科創(chuàng)板“第五套上市標準”，現(xiàn)已擴展至人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等前沿科技領(lǐng)域。另據(jù)券商統(tǒng)計，從2025年以來的IPO分布看，電力設(shè)備、機械、電子、汽車零部件、公用事業(yè)（新能源）等行業(yè)為政策重點支持領(lǐng)域。

值得一提的是，上述一些科技股并不是首次沖擊IPO，如思儀科技、思必馳、華瀾微等近年都曾經(jīng)歷過IPO折戟。此次再度啟動上市，一些公司還是選擇了原來的保薦機構(gòu)。例如，思必馳、華瀾微前次沖擊IPO的保薦機構(gòu)也是中信證券、華泰聯(lián)合。

封面圖片來源：圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝