每經(jīng)記者｜朱成祥    每經(jīng)編輯｜程鵬 魏文藝    

8月25日晚間，芯原股份（688521.SH）披露股東詢價轉讓定價情況，向機構投資者詢價后，初步確定的轉讓價格為105.21元/股。截至8月25日收盤，芯原股份報157.90元/股，即詢價轉讓定價為當日收盤價約66.63%，不足七成。

出讓方擬轉讓股份的總數(shù)占芯原股份總股本的比例為5.00%，擬參與芯原股份首發(fā)前股東詢價轉讓的股東為VeriSilicon Limited、共青城時興投資合伙企業(yè)（有限合伙）、嘉興海橙創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、濟南國開科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、共青城文興投資合伙企業(yè)（有限合伙）、富策控股有限公司。

公告顯示，本次詢價轉讓擬轉讓股份已獲全額認購，初步確定受讓方為37家機構投資者，擬受讓股份總數(shù)為2628.57萬股。以105.21元的轉讓價計算，此次交易總價超過27億元。

值得一提的是，從去年9月24日到今年8月25日這近一年時間，芯原股份股價累計漲幅超過500%。

圖片來源：芯原股份公告

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，從業(yè)務結構看，半導體IP（知識產(chǎn)權）廠商營收結構中，以常年版稅為主，而芯原股份一次性授權費用占比較高。此外，一站式定制服務方面，芯原股份毛利率相對較低。

今日早盤，芯原股份股價大幅下跌，截至午間收盤，跌幅為9.87%。

IP收入中一次性業(yè)務占比高

半導體IP廠商營收主要分為一次性授權收入和版稅收入。目前，芯原股份IP業(yè)務中，則以一次性授權收入為主。

2025年上半年，芯原股份知識產(chǎn)權授權使用費為2.81億元，同比增長8.20%；特許使用費為5073.94萬元，同比下降0.03%。

業(yè)務占比方面，上半年芯原股份知識產(chǎn)權授權使用費占IP業(yè)務比例為84.64%；特許使用費占比為15.36%。

2025年上半年營業(yè)收入（按業(yè)務劃分）構成情況 

圖片來源：芯原股份2025年半年報

據(jù)芯原股份介紹，在客戶芯片設計階段，公司直接向客戶交付半導體IP或IP平臺，并獲取知識產(chǎn)權授權使用費收入。該階段通常在簽署合同時收取一部分款項，待IP或IP平臺交付完成后收取剩余款項?？蛻衾迷揑P或IP平臺完成芯片設計并量產(chǎn)后，公司依照合同約定，根據(jù)客戶芯片的銷售情況，按照量產(chǎn)芯片的單位數(shù)量獲取特許權使用費收入，該階段客戶通常按季度向公司提交芯片銷售情況作為結算依據(jù)。

相比芯原股份，半導體IP廠商則以版稅收入為主。據(jù)光大證券研報，全球第一大IP廠商Arm營業(yè)收入被拆分為授權和版稅兩部分。授權收入在IP核被客戶采用時一次性收取，版稅收入則是在芯片出貨后，從每一筆芯片銷售中按一定比例進行抽成。

可以看出，知識產(chǎn)權授權使用費即授權收入，特許使用費即版稅收入。

Arm在招股說明書中披露，2021年、2022年、2023年版稅收入占總營收比例分別為65%、58%和63%。2024年第三季度，版稅收入和授權收入分別占比57%和43%。

值得一提的是，Arm中國地區(qū)授權及其他收入大于版稅收入。2023年，中國地區(qū)授權及其他收入占比16%，版稅收入占比8%。

對此，光大證券認為，這可能是中國政策鼓勵芯片設計初創(chuàng)公司發(fā)展，助推新簽約許可客戶數(shù)增加所致。

不過，相比Arm中國地區(qū)，芯原股份來自授權收入比例仍然偏高。

同時，公司一次性收費的業(yè)務保持增長，而特許權使用費收入則增長緩慢。目前，主流IP公司營收以特許權使用費為主，而一次性費用較少。

定制芯片毛利率較低

芯原股份近期受到追捧，很大程度上源自ASIC（專用集成電路）芯片設計。

根據(jù)芯原股份2025年半年報，2020年，公司在科創(chuàng)板上市時被譽為“中國半導體IP第一股”；隨著公司業(yè)務在業(yè)界獲得更廣泛的關注度和更深的認知度，目前公司已被業(yè)界譽為“AI ASIC龍頭企業(yè)”。

另外，根據(jù)近期投資者關系活動記錄表，芯原股份稱，基于自有的IP，公司已擁有豐富的面向人工智能（AI）應用的軟硬件芯片定制平臺解決方案，涵蓋如智能手表、AR/VR眼鏡等實時在線（Always on）的輕量化空間計算設備，AI PC、AI手機、智慧汽車、機器人等高效率端側計算設備， 以及數(shù)據(jù)中心/服務器等高性能云側計算設備。

芯原股份積極布局智慧汽車、AR/VR等增量市場，已經(jīng)為多家國際行業(yè)巨頭客戶提供了技術和服務。目前，集成了芯原NPU IP的人工智能（AI）類芯片已在全球范圍內(nèi)出貨近2億顆，主要應用于物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設備、智慧電視、智慧家居、安防監(jiān)控、服務器、汽車電子、智能手機、平板電腦、智慧醫(yī)療等10個市場領域，在嵌入式AI/NPU領域全球領先，芯原的NPU IP已被91家客戶用于上述市場領域的140余款AI芯片中；在AI/AR/VR眼鏡領域，公司已為某知名國際互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供AR眼鏡的芯片一站式定制服務，此外還有數(shù)家全球領先的AI/AR/VR客戶正在與芯原股份合作。

不過，芯原股份一站式定制服務毛利率偏低。據(jù)悉，AI ASIC定制服務龍頭廠商博通、Marvell含定制芯片業(yè)務部門毛利率約60%。博通整體毛利率在75%左右，半導體部門毛利率在67%左右，定制芯片毛利率低于整體毛利率水平；Marvell整體毛利率在60%左右。

相比之下，芯原股份2025年上半年一站式芯片定制業(yè)務毛利率為18.17%。公司表示，隨著技術的發(fā)展和市場競爭的加劇，公司必須根據(jù)市場需求不斷進行技術的迭代升級和創(chuàng)新，若公司未能正確判斷下游需求變化、技術實力停滯不前或行業(yè)地位下降，將導致公司一站式芯片定制業(yè)務毛利率出現(xiàn)下降的風險。

值得注意的是，東吳證券也表示，芯原股份定制芯片業(yè)務毛利率取決于下游客戶情況，公司定制業(yè)務的客戶合作類型較多，且應用領域廣泛，包含傳感器控制芯片、顯示芯片、模擬芯片等，整體毛利率與產(chǎn)品結構有關，因此較海外龍頭定制業(yè)務毛利率有一定差距。隨著國內(nèi)廠商逐漸布局AI ASIC，定制業(yè)務毛利率水平將有望大幅增長。

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

記者|朱成祥

編輯|程鵬 魏文藝 杜恒峰

校對|金冥羽

封面圖片來源：視覺中國（資料圖）

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