每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

A股三大指數(shù)集體大漲，上證指數(shù)漲1.51%，深證成指漲2.26%，創(chuàng)業(yè)板指漲3%，北證50漲0.23%。板塊題材上，稀土、白酒、貴金屬、CPO、衛(wèi)星導(dǎo)航板塊漲幅居前。

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲5.32%

有色60ETF（159881）收盤大漲5.00%

黃金股票ETF（517400）收盤大漲4.37%

【上漲原因分析】降息預(yù)期超預(yù)期轉(zhuǎn)鴿，稀土板塊迎多重催化

上周五，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在懷俄明州的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上表示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，風(fēng)險(xiǎn)的平衡轉(zhuǎn)變可能使得美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整政策立場(chǎng)成為恰當(dāng)之舉。鮑威爾稱，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)降息持開(kāi)放態(tài)度。這是鮑威爾迄今為止發(fā)出的最強(qiáng)烈的信號(hào)，暗示美聯(lián)儲(chǔ)最早將于9月降息。

9月降息周期或即將開(kāi)啟，疊加明年美聯(lián)儲(chǔ)換屆和中期選舉，或開(kāi)啟降息大周期。降息周期下，銅、白銀、黃金、錫和鈾等國(guó)際定價(jià)品種以及稀土、鎢、鈷等稀缺戰(zhàn)略小金屬均有望受益。

市場(chǎng)熱度較高的稀土板塊最近迎來(lái)供改等多因素催化。《稀土開(kāi)采和稀土冶煉分離總量調(diào)控管理暫行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》）發(fā)布，標(biāo)志著國(guó)家對(duì)稀土這一戰(zhàn)略資源的管理進(jìn)入新階段。《暫行辦法》弱化稀土集團(tuán)的中間管理角色，體現(xiàn)精準(zhǔn)監(jiān)管的方向，或引發(fā)市場(chǎng)對(duì)供給側(cè)收緊的預(yù)期。另外，重稀土礦冶煉加工費(fèi)加速上漲，冶煉出清信號(hào)顯著；出口顯著修復(fù)，重稀土靜待內(nèi)外同漲。

【后市展望】伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息周期逐步開(kāi)啟，金屬價(jià)格或開(kāi)啟主升浪

貴金屬方面，美聯(lián)儲(chǔ)放鴿，金價(jià)恢復(fù)漲勢(shì)。過(guò)去兩周降息預(yù)期仍有反復(fù)，金價(jià)維系震蕩；當(dāng)前降息路徑愈加明晰，美債驅(qū)動(dòng)金價(jià)再度走強(qiáng)，同時(shí)人民幣對(duì)美元升值，意味著外資或進(jìn)場(chǎng)增配A股。圍繞9月降息推動(dòng)金價(jià)上行，黃金股迎來(lái)配置機(jī)遇。

長(zhǎng)期看，貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。全球“去美元化”的趨勢(shì)使得黃金有望成為新一輪定價(jià)錨，使得貴金屬有望具備上行動(dòng)能。央行購(gòu)金趨勢(shì)仍在持續(xù)，截至7月末，中國(guó)央行連續(xù)第九個(gè)月增持黃金。

工業(yè)金屬方面，商品端上半年呈現(xiàn)“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期”；下半年隨著風(fēng)光搶裝、搶出口等因素減弱，銅鋁需求大概率回落，但供給彈性不足之下，其供需惡化幅度有限且已在預(yù)期內(nèi)，后續(xù)隨著聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)刺激政策加碼，則將呈現(xiàn)“弱現(xiàn)實(shí)、穩(wěn)預(yù)期”狀態(tài)。考慮到權(quán)益估值已經(jīng)包含此前的悲觀預(yù)期，降息預(yù)期有望帶來(lái)銅鋁等工業(yè)金屬的上行趨勢(shì)。

能源金屬和小金屬方面，重視當(dāng)下的配置機(jī)遇。稀土作為核心戰(zhàn)略金屬代表，伴隨出口訂單審批逐步恢復(fù)和傳統(tǒng)旺季到來(lái)等催化，有望延續(xù)上行趨勢(shì)；鎢價(jià)伴隨宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)暖、供給剛性延續(xù)，有望走出長(zhǎng)牛。此外，鈷、鎳等金屬受益于供給集中度較高、海外資源國(guó)控制供給，戰(zhàn)略價(jià)值凸顯、價(jià)格底部夯實(shí)。

在降息預(yù)期升溫、國(guó)內(nèi)貨幣財(cái)政政策發(fā)力的背景下，看好礦業(yè)、有色金屬、貴金屬板塊的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。感興趣的投資者可以關(guān)注有色60ETF（159881）、礦業(yè)ETF（561330）和黃金股票ETF（517400）。有色60ETF（159881）跟蹤中證有色金屬指數(shù)，稀有金屬、工業(yè)金屬、貴金屬全覆蓋；礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，更聚焦有色行業(yè)中共擁有有色金屬礦產(chǎn)資源儲(chǔ)量的上市公司，大國(guó)博弈背景下，自主礦產(chǎn)資源的價(jià)值凸顯；黃金股票ETF（517400）跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，也包含黃金珠寶板塊公司，有望受益于新消費(fèi)催化。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。