每經(jīng)編輯｜葉峰    

8月14日大盤沖高回落，半導(dǎo)體四兄弟相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。科創(chuàng)芯片ETF國(guó)泰收漲1.18%，芯片ETF收漲0.98%，集成電路ETF收漲0.56%，半導(dǎo)體設(shè)備ETF收跌0.90%。

資料來源：wind

AI浪潮層層走高，算力大廈的基座需要芯片來構(gòu)建。一般而言，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈條的分工體系差異巨大。從上游設(shè)計(jì)看，英偉達(dá)、AMD等GPU領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊集中于美國(guó)，但是從代工層面，中國(guó)臺(tái)灣占據(jù)了全球主流的份額。所以，不管是英偉達(dá)做GPU，還是蘋果做CPU，或者其他大廠，如果要追求先進(jìn)的制程和穩(wěn)定的量產(chǎn)，很難繞過中國(guó)臺(tái)灣。所以，從中國(guó)臺(tái)灣的IC制造行業(yè)看起來，自AI大模型以來成長(zhǎng)顯著。2025年4/5/6月，臺(tái)股IC制造月度收入分別同比增加+42%/+34%/+24%。增速之所以下滑，一方面是因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)變高，另一方面則是因?yàn)槿ツ甑譍B200機(jī)架交付延期及H20禁令導(dǎo)致積累了一定庫(kù)存，目前英偉達(dá)GB200機(jī)架規(guī)模放量，H20解禁，伴隨庫(kù)存去化后續(xù)增速有望再上新階。

從半導(dǎo)體銷售額增速看，中國(guó)大陸也顯著落后于美洲地區(qū)。美國(guó)的云廠商把生意做到了全球，但是數(shù)據(jù)中心卻主要分布在美洲。在AI的浪潮里，數(shù)據(jù)中心是算力基建的基本盤，大量購(gòu)置GPU導(dǎo)致了美洲地區(qū)半導(dǎo)體銷售額高速增長(zhǎng)。自AI浪潮以來費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)。至于中國(guó)大陸，半導(dǎo)體銷售額增速則因?yàn)镚PU供應(yīng)瓶頸而顯得平淡。

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國(guó)內(nèi)GPU市場(chǎng)空間廣闊，英偉達(dá)2024年在中國(guó)大陸的收入達(dá)171億美元。相比之下，國(guó)產(chǎn)GPU廠商體量卻很小?？傮w上，AI可能是自從云以來最大的一場(chǎng)技術(shù)革命，在這么核心的方向上，國(guó)產(chǎn)算力的重要性不言而喻。

自從2023年來，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，從設(shè)計(jì)到制造到封裝測(cè)試，都在加急攻關(guān)?？上驳氖?，站在當(dāng)下，我們看到供應(yīng)鏈瓶頸正在緩解，相關(guān)的廠商也在逐步放量。雖然，距離英偉達(dá)還很遠(yuǎn)，但是我們也正在加速。

從估值看，截至最新交易日8月14日，申萬(wàn)二級(jí)半導(dǎo)體指數(shù)PETTM為92.04x，居于上市以來71.53%分位。我們認(rèn)為，現(xiàn)在我們?nèi)タ窗雽?dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，不應(yīng)當(dāng)簡(jiǎn)單以國(guó)產(chǎn)替代率提升的角度去看，而應(yīng)該更進(jìn)一步。在AI這場(chǎng)時(shí)代的機(jī)遇面前，國(guó)產(chǎn)算力正在成為新的敘事和估值邏輯。

另一方面，去年以來國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提出一系列利好政策，目前A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正在重估。從技術(shù)上看，半導(dǎo)體工藝代表了國(guó)家工業(yè)制造的最高水平，在A股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重估的歷程中，半導(dǎo)體顯然是重要角色，建議持續(xù)關(guān)注。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。