2025-07-23 14:30:01
每經(jīng)投研院
2025年A股行情漸入佳境,上證指數(shù)也持續(xù)創(chuàng)出年度新高,連續(xù)兩周收盤于3500點(diǎn)之上,股市做多熱情進(jìn)一步提升。上交所數(shù)據(jù)顯示,今年上半年超過(guò)1200萬(wàn)個(gè)人投資者“跑步”進(jìn)入A股。
但是擺在投資者面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是:上證指數(shù)已在3500點(diǎn)之上,逐漸臨近2016年以來(lái)的指數(shù)高位區(qū),如何挑選優(yōu)質(zhì)公司才能攻守兼?zhèn)洌?/p>
7月23日,每經(jīng)投研院聯(lián)合西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所、同花順金融研究中心,由同花順iFinD數(shù)據(jù)中心提供數(shù)據(jù)支持,正式推出《“A股新七艦”:尋找中國(guó)版“標(biāo)普500”之中的創(chuàng)新重估牛!》投資策略報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”),為投資者遴選值得投資的好公司。(專題鏈接)
該報(bào)告對(duì)標(biāo)美股科技七巨頭,結(jié)合具有中國(guó)特色的A股“高股息”+“科技創(chuàng)新”雙主線投資邏輯,以中國(guó)版“標(biāo)普500指數(shù)”成分股為篩選范圍,綜合分析核心數(shù)據(jù),經(jīng)過(guò)相關(guān)指標(biāo)模型的三大步驟篩選,誕生了“A股新七艦”榜單,備受投資者關(guān)注的中國(guó)平安也名列其中。
值得注意的是,在報(bào)告發(fā)布的7月23日,中國(guó)平安便問(wèn)鼎“A股新七艦”公司漲幅第一。
2025年上半年,中國(guó)平安A/H表現(xiàn)優(yōu)異跑贏同業(yè),A股漲超8%,H股漲超12%。相比去年“9.24”行情中的九十度放量拉升走勢(shì),中國(guó)平安這波行情走勢(shì)穩(wěn)扎穩(wěn)打、波段式上行,顯示出二級(jí)市場(chǎng)股東們的信心和耐心。
中國(guó)平安股價(jià)走勢(shì)背后,到底如何解碼公司的“三好基因”?而公司從金融巨頭到創(chuàng)新強(qiáng)者的價(jià)值重估又會(huì)帶來(lái)怎樣的投資機(jī)會(huì)?
戰(zhàn)略方向是決定一個(gè)企業(yè)可以走多遠(yuǎn)、能夠走多高的首要問(wèn)題。選擇先于努力,站上正確的賽道是第一步。
早在2021年2月,中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲首次明確將“綜合金融+醫(yī)療健康”作為集團(tuán)核心戰(zhàn)略升級(jí)方向,強(qiáng)調(diào)構(gòu)建“金融是現(xiàn)在時(shí),醫(yī)療是未來(lái)時(shí)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。緊接著在當(dāng)年8月的中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,中國(guó)平安管理層首次清晰闡述了“綜合金融+醫(yī)療健康生態(tài)”的戰(zhàn)略框架,并將“醫(yī)療養(yǎng)老”作為醫(yī)療健康生態(tài)的核心組成部分,提出構(gòu)建覆蓋“健康管理、居家養(yǎng)老、高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)”的全方位服務(wù)體系。
實(shí)際上,中國(guó)平安前瞻性布局綜合金融和醫(yī)療健康,與中國(guó)社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、人口的發(fā)展趨勢(shì)帶來(lái)的需求變化高度一致。
首先,是中等收入群體的崛起與資產(chǎn)財(cái)富多元化,催生了對(duì)綜合金融服務(wù)的強(qiáng)勁需求。
瑞銀信貸研究所數(shù)據(jù)指出,中國(guó)中等收入群體規(guī)模加速擴(kuò)大,預(yù)計(jì)到2030年將占全球中等收入群體的三分之一。這一群體不僅擁有較高的收入水平,其資產(chǎn)財(cái)富也呈現(xiàn)多元化特征,包括多張保單和信用卡、多個(gè)銀行賬戶和理財(cái)產(chǎn)品、多臺(tái)汽車、多處房產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)。隨著財(cái)富積累的增加,該群體家庭對(duì)綜合化、定制化的金融服務(wù)需求日益強(qiáng)烈,涵蓋財(cái)富管理、保險(xiǎn)保障、消費(fèi)信貸等多領(lǐng)域的一站式服務(wù)成為重要趨勢(shì)。
其次,在醫(yī)療領(lǐng)域,醫(yī)療需求增長(zhǎng)與資源配置不均,則推動(dòng)了社會(huì)對(duì)高效醫(yī)療服務(wù)的迫切需求。《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》顯示,目前中國(guó)人均醫(yī)療支出遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平,預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng),健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模到2030年有望達(dá)到16萬(wàn)億元。盡管國(guó)家已出臺(tái)多項(xiàng)政策推動(dòng)醫(yī)療行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,但“看病難、看病貴”等問(wèn)題依然突出,反映出行業(yè)在資源分配不均、服務(wù)效率偏低等方面的短板。居民對(duì)全面、專業(yè)、高效的一站式醫(yī)療服務(wù)需求日益迫切,為醫(yī)療行業(yè)的服務(wù)升級(jí)和效率提升提供了重要機(jī)遇。
第三,從人口結(jié)構(gòu)觀察,中國(guó)目前已進(jìn)入中度老齡化階段,人口老齡化加劇與養(yǎng)老格局演變,驅(qū)動(dòng)了對(duì)高質(zhì)量養(yǎng)老服務(wù)的長(zhǎng)期需求。
隨著中國(guó)人口老齡化進(jìn)程的加快,養(yǎng)老服務(wù)需求急劇增長(zhǎng)?!躲y發(fā)經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書:中國(guó)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告(2024)》數(shù)據(jù)顯示,預(yù)計(jì)到2030年,中國(guó)65歲以上人口將占總?cè)丝诘?0%以上,到2035年,銀發(fā)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有望達(dá)到30萬(wàn)億元,占GDP的10%。而養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)面臨高質(zhì)量一站式醫(yī)療、健康和養(yǎng)老服務(wù)供給不足的問(wèn)題,尤其是居家養(yǎng)老服務(wù)水平亟待提升。這一趨勢(shì)為養(yǎng)老行業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)的模式創(chuàng)新、資源整合和質(zhì)量提升方面提供了廣闊的發(fā)展空間。
毫無(wú)疑問(wèn),從中國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,金融、醫(yī)療和養(yǎng)老都是需求日益增長(zhǎng)且市場(chǎng)空間極大的優(yōu)質(zhì)賽道。最近幾年中國(guó)平安圍繞“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略保持了耐心和定力,在品牌、產(chǎn)品、服務(wù)和科技等各方面持續(xù)推進(jìn)和投入,不斷完善整個(gè)戰(zhàn)略生態(tài),逐步占據(jù)行業(yè)制高點(diǎn)。
公司的戰(zhàn)略選擇也逐步獲得了市場(chǎng)數(shù)據(jù)的認(rèn)可。最新數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)平安作為“A股新七艦公司”公司之一,最近三年平均營(yíng)收在“A股新七艦公司”公司中排名第二;與此同時(shí),公司也是A股上市金融企業(yè)中,2024年的營(yíng)業(yè)收入唯一突破1萬(wàn)億元大關(guān)的領(lǐng)跑者。
“做正確的事,正確地做事”是一個(gè)好公司保持基業(yè)長(zhǎng)青的不二法則,當(dāng)中國(guó)平安精準(zhǔn)錨定需求潛力巨大的金融、醫(yī)療和養(yǎng)老三大賽道之后,又是如何開(kāi)啟從傳統(tǒng)保險(xiǎn)向“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”雙輪驅(qū)動(dòng)之路的呢?
在綜合金融領(lǐng)域,平安集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)擁有金融全牌照、完整金融控股結(jié)構(gòu)的綜合金融集團(tuán),始終堅(jiān)持以客戶需求為核心導(dǎo)向,持續(xù)夯實(shí)個(gè)人客戶經(jīng)營(yíng)。平安的綜合金融模式就是“一個(gè)客戶、一個(gè)賬戶、多種產(chǎn)品、一站式服務(wù)”,這并不是簡(jiǎn)單地將旗下各子公司的客戶資源進(jìn)行共享,而是在合法合規(guī)的前提下,對(duì)經(jīng)過(guò)客戶授權(quán)的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合與分析。根據(jù)客戶的資產(chǎn)等級(jí)、人生階段和職業(yè)等維度,為他們貼上個(gè)性化的標(biāo)簽,從而提供更具針對(duì)性的服務(wù)。
平安正是通過(guò)統(tǒng)一智能小程序“任意門”,將旗下13家子公司的APP連接起來(lái),打破了傳統(tǒng)金融的“孤島”模式,讓客戶能無(wú)縫體驗(yàn)跨APP的服務(wù)。在綜合金融模式下,各成員公司緊密協(xié)同提升獲客、活客、遷客、留客經(jīng)營(yíng)效果,降低運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)成本。
值得注意的是,綜合金融為客戶帶來(lái)了極大的便利,這種模式讓客戶切實(shí)感受到省心、省時(shí)又省錢,不斷提高客戶運(yùn)營(yíng)效率。截至2024年末,中國(guó)平安個(gè)人客戶數(shù)2.42億,客均持有合同2.92個(gè);2024年,客均營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)446.90元;2024年,個(gè)人客戶留存率90.9%,同比增長(zhǎng)1.6個(gè)百分點(diǎn)。得益于獲客入口不斷擴(kuò)大、客戶留存持續(xù)優(yōu)化,個(gè)人客戶數(shù)較年初增長(zhǎng)4.7%,增速為去年同期的2.2倍。
客戶體驗(yàn)的提升也為中國(guó)平安帶來(lái)了顯著的業(yè)績(jī)提升,中國(guó)平安2024年的保費(fèi)收入達(dá)到了8581.43億元,同比增長(zhǎng)7.17%,增速位居五家公司之首;在壽險(xiǎn)領(lǐng)域,平安人壽累計(jì)保費(fèi)收入達(dá)到了5028.77億元,同比增長(zhǎng)7.79%,增速同樣位居行業(yè)前列。
平安通過(guò)“綜合金融”戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)資源整合、業(yè)務(wù)協(xié)同、資金融通和生態(tài)閉環(huán),為客戶提供滿足一站式、全方位、全生命周期的需求,這也是平安形成服務(wù)優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。
在醫(yī)療養(yǎng)老領(lǐng)域,中國(guó)平安構(gòu)建的差異化優(yōu)勢(shì)也日益凸顯。有外資大行表示,中國(guó)平安的醫(yī)養(yǎng)模式屬于全球孤品。中國(guó)平安深耕醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈超10年,主要通過(guò)平安壽險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)和平安健康等公司協(xié)同運(yùn)作,全面推動(dòng)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)戰(zhàn)略落地。過(guò)去十年,中國(guó)平安立足中國(guó),持續(xù)投身于醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈建設(shè),差異化優(yōu)勢(shì)日益凸顯,體現(xiàn)在“到線、到店、到家、到企”的服務(wù)能力、數(shù)百項(xiàng)醫(yī)療健康及養(yǎng)老服務(wù)資源的廣泛覆蓋以及可獲取的優(yōu)質(zhì)自營(yíng)資源,對(duì)于保證服務(wù)質(zhì)量十分關(guān)鍵。
平安的醫(yī)養(yǎng)模式不是簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)疊加,而是個(gè)精密設(shè)計(jì)的生態(tài)系統(tǒng)。其核心玩法其實(shí)可以用“路由器”比喻——平安自己不建重資產(chǎn)醫(yī)院,而是用輕資產(chǎn)方式連接供需兩端,這點(diǎn)和美團(tuán)布局單車邏輯很像:用低頻但剛需的醫(yī)養(yǎng)服務(wù)帶動(dòng)高頻金融消費(fèi)。換言之,中國(guó)平安以輕資產(chǎn)整合醫(yī)養(yǎng)資源,將其轉(zhuǎn)化為金融主業(yè)的“流量入口”和“增值引擎”,通過(guò)數(shù)據(jù)閉環(huán)與生態(tài)協(xié)同,實(shí)現(xiàn)客戶價(jià)值深度挖掘與成本效率優(yōu)化。
東吳證券指出,醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)已成為賦能公司主業(yè)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力之一。目前中國(guó)平安已經(jīng)形成了“金融+醫(yī)療健康”和“金融+養(yǎng)老服務(wù)”兩大業(yè)務(wù)線,全國(guó)合作超過(guò)3000家三級(jí)醫(yī)院、5萬(wàn)名外部醫(yī)生,居家養(yǎng)老服務(wù)已覆蓋全國(guó)75個(gè)城市,高品質(zhì)康養(yǎng)社區(qū)項(xiàng)目已布局5個(gè)城市。東吳證券研報(bào)顯示,截至2025年一季度末,在平安近2.45億的個(gè)人客戶中有近63%的客戶同時(shí)享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈提供的服務(wù)權(quán)益,其客均合同數(shù)約3.3個(gè)、客均AUM達(dá)6.12萬(wàn)元,分別為不享有醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈服務(wù)權(quán)益的個(gè)人客戶的1.6倍、4.0倍。
中國(guó)平安“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”獨(dú)特的雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略將傳統(tǒng)金融升級(jí)為“金融+生活服務(wù)”生態(tài),從同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中突圍,構(gòu)建了以服務(wù)深度和客戶黏性為核心的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。
在當(dāng)下數(shù)字化轉(zhuǎn)型與人工智能的浪潮中,12萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模的中國(guó)平安已然成為一家由科技驅(qū)動(dòng)、引領(lǐng)、重構(gòu)的金融新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)。
一系列數(shù)字彰顯了平安的科技底色。截至2024年年底,中國(guó)平安科研團(tuán)隊(duì)擁有科學(xué)家超3000名,科技開(kāi)發(fā)人員超2.1萬(wàn)名,專利申請(qǐng)數(shù)累計(jì)達(dá)55080項(xiàng),2024年,公司研發(fā)投入180億元,占比公司營(yíng)收1.76%,累計(jì)獲得人工智能國(guó)內(nèi)外競(jìng)賽冠軍30項(xiàng),位居國(guó)際金融機(jī)構(gòu)前列。在上半年國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)出版社發(fā)布的《專利分析白皮書》中,中國(guó)平安位居金融科技和醫(yī)療健康兩大行業(yè)的全球?qū)@駟伟袷?,并在眾多核心?xì)分領(lǐng)域中專利排名第一。
目前,平安已成功搭建通用模型、垂直領(lǐng)域模型、應(yīng)用模型三層大模型體系,打造了五大實(shí)驗(yàn)室、九大數(shù)據(jù)庫(kù),包含30萬(wàn)億字節(jié)數(shù)據(jù),為全球最大的金融、醫(yī)療數(shù)據(jù)庫(kù)之一,構(gòu)建起完善的數(shù)據(jù)、模型、功能協(xié)同的研發(fā)和組織架構(gòu),實(shí)現(xiàn)前沿算法和技術(shù)快速上線、測(cè)試和部署,已經(jīng)將AI產(chǎn)品及解決方案深度應(yīng)用于多個(gè)戰(zhàn)略路線中,廣泛應(yīng)用、服務(wù)于全集團(tuán)85個(gè)大模型場(chǎng)景,加速推進(jìn)生態(tài)圈建設(shè)。
7月初,在中國(guó)信息通信研究院重磅公布2025年“開(kāi)源大模型+”首批軟件創(chuàng)新應(yīng)用典型案例中,平安集團(tuán)旗下平安產(chǎn)險(xiǎn)、平安人壽、平安好醫(yī)生共計(jì)14款智能化產(chǎn)品入選首批精選案例,相比眾多還不知道大模型應(yīng)用落地場(chǎng)景在何處的企業(yè),平安再次捷足先登。
有一種觀點(diǎn)甚至認(rèn)為,與A股市場(chǎng)市盈率高企的科技公司相比,仍舊套著金融企業(yè)估值模型市盈率不到9倍的平安,的確稱得上送給市場(chǎng)的禮物。截至7月21日收盤,上交所科創(chuàng)板上市公司平均市盈率是52.35倍,深交所創(chuàng)業(yè)板公司平均市盈率是40.05倍。
價(jià)值投資的精髓就是,長(zhǎng)期而言上市公司的股價(jià)是由價(jià)值決定的,價(jià)值是主人,價(jià)格只是一條“小狗”,對(duì)于中國(guó)平安這個(gè)科技創(chuàng)新強(qiáng)者的創(chuàng)新價(jià)值重估只是時(shí)間問(wèn)題。
事實(shí)上,身處“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”風(fēng)口行業(yè)賽道的中國(guó)平安,近年來(lái)的基本面改善趨勢(shì)也逐漸被券商機(jī)構(gòu)認(rèn)可,機(jī)構(gòu)認(rèn)為,保費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)和權(quán)益投資改善仍是中國(guó)平安凈利潤(rùn)增速持續(xù)回暖的關(guān)鍵因素。
首先行業(yè)集中度有望逐步提升,公司盈利能力有望持續(xù)提升。長(zhǎng)期來(lái)看,保險(xiǎn)“國(guó)十條”的重要條款有望促進(jìn)行業(yè)集中度提升。保險(xiǎn)“國(guó)十條”中重點(diǎn)提出嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)、強(qiáng)化資負(fù)聯(lián)動(dòng)監(jiān)管、健全市場(chǎng)退出機(jī)制、提升產(chǎn)品定價(jià)精準(zhǔn)性等內(nèi)容,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)數(shù)量未來(lái)可能減少、產(chǎn)品的激進(jìn)定價(jià)也將受到限制。國(guó)信證券指出,保險(xiǎn)“國(guó)十條”的中心思想是堅(jiān)持保險(xiǎn)行業(yè)扶優(yōu)去弱,從嚴(yán)監(jiān)管、控風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看,保險(xiǎn)行業(yè)集中度有望逐步提升。
天風(fēng)證券預(yù)計(jì),中國(guó)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)有望通過(guò)深化壽險(xiǎn)改革,不斷向價(jià)值、高質(zhì)量轉(zhuǎn)型,進(jìn)而創(chuàng)造更高的業(yè)務(wù)價(jià)值;同時(shí)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)品質(zhì)不斷改善,綜合成本率持續(xù)優(yōu)化,整體盈利能力有望持續(xù)提升。中泰證券還指出,隨著地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)出清逐步完成,公司資管板塊虧損邊際收斂,整體盈利能力改善預(yù)期增強(qiáng)。
其次公司的權(quán)益投資有望大幅改善。保險(xiǎn)資金投資收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)深度捆綁,在政策提振下,資產(chǎn)價(jià)格預(yù)期有所好轉(zhuǎn),尤其是資本市場(chǎng)回應(yīng)積極。2024年9月至今,受國(guó)家“一攬子”政策的影響,資本市場(chǎng)持續(xù)回暖。國(guó)信證券預(yù)計(jì),這將為公司權(quán)益投資貢獻(xiàn)較好投資收益,從而帶動(dòng)凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。
而中國(guó)平安在基本面改善的同時(shí),也保持了較高的安全邊際,回顧中國(guó)平安上市以來(lái)的表現(xiàn),始終注重股東回報(bào),并保持連續(xù)13年增長(zhǎng),2024年全年累計(jì)每股派息達(dá)2.55元/股,同比增加5%。2022年至2024年,中國(guó)平安平均每年股息率高達(dá)4.77%,在入圍“A股新七艦”評(píng)選的非銀金融公司中,排在第一位,同時(shí)也名列“A股新七艦”公司之首。
考慮到保險(xiǎn)行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、公司分紅穩(wěn)健性及其他資管板塊處于減虧周期,中泰證券認(rèn)為,中國(guó)平安的估值具備吸引力。截至2025年7月18日,中國(guó)平安的動(dòng)態(tài)市盈率為8.89倍、市凈率為1.11倍,皆顯著低于近5年中樞,若估值修復(fù),股價(jià)上行空間超過(guò)30%。當(dāng)前公募基金對(duì)保險(xiǎn)股持倉(cāng)仍處于低位,估值對(duì)負(fù)面因素反應(yīng)較為充分。據(jù)中泰證券測(cè)算,中國(guó)平安A股在所有內(nèi)地和香港上市的個(gè)股中欠配最高。
此外,2025年5月,《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》的發(fā)布對(duì)于中國(guó)平安等指標(biāo)龍頭股也是一個(gè)中長(zhǎng)期利好,其中業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成為重要過(guò)程指標(biāo)。中泰證券認(rèn)為,這將有助于明確產(chǎn)品定位、減少甚至杜絕風(fēng)格漂移和“博運(yùn)氣”“賭賽道”的投資行為,而中國(guó)平安具備雙面紅利股的特征,有望獲得新增資金青睞。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,在公司基本面改善趨勢(shì)明確的背景下,結(jié)合當(dāng)前估值處于歷史底部、高股息優(yōu)勢(shì)和機(jī)構(gòu)低配等情況,中國(guó)平安股價(jià)有望迎來(lái)戴維斯雙擊。
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