每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜張益銘    

港交所官網(wǎng)6月30日顯示，A股上市公司山東玲瓏輪胎股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“玲瓏輪胎”）首次向港交所呈交了上市申請(qǐng)文件，中信證券、招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。7月14日，玲瓏輪胎進(jìn)一步委任中國(guó)國(guó)際金融香港證券有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司、中信建投（國(guó)際）融資有限公司及國(guó)證國(guó)際證券（香港）有限公司為整體協(xié)調(diào)人。也就是說，玲瓏輪胎的港股上市承銷團(tuán)已擴(kuò)容至6家。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這是玲瓏輪胎第四次尋求股權(quán)募資——算上2016年在A股IPO（首次公開募股）募集資金25.69億元，以及2020年和2022年兩次增發(fā)分別募資19.9億元、24.05億元，其登陸A股以來，已通過股權(quán)融資累計(jì)近70億元。

作為又一家近期沖刺“A+H”的上市公司，玲瓏輪胎雖然在2022年—2024年的凈利潤(rùn)均錄得增長(zhǎng)，但其2024年歸母凈利潤(rùn)增速已經(jīng)明顯低于2023年，且截至2025年一季報(bào)，玲瓏輪胎已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)“增收不增利”的情況。此外，雖然作為中國(guó)第二大輪胎制造商，但公司A股股價(jià)在2021年4月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后，已經(jīng)連續(xù)陰跌長(zhǎng)達(dá)四年之久，截至7月18日收盤，玲瓏輪胎A股股價(jià)較其歷史高點(diǎn)累計(jì)下挫超70%。

占全球輪胎制造市場(chǎng)份額不足5%

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，玲瓏輪胎是中國(guó)市場(chǎng)第二大輪胎制造商及全球市場(chǎng)第六大輪胎制造商，占全球輪胎制造業(yè)市場(chǎng)4.4%的市場(chǎng)份額。

2024年，公司穩(wěn)居中國(guó)OE輪胎市場(chǎng)第一、全球第三，連續(xù)五年蟬聯(lián)全球新能源汽車OE輪胎銷量冠軍。截至2024年底，公司已在全球建立七大研發(fā)中心及生產(chǎn)基地。公司自主品牌包括玲瓏、利奧等，客戶覆蓋前十大國(guó)際車企中的八家，通過直接銷售對(duì)接60多家車企，并通過超1240名分銷商進(jìn)行銷售。

圖片來源：玲瓏輪胎申請(qǐng)文件

從營(yíng)收類別看，玲瓏輪胎的產(chǎn)品組合包括乘用及輕卡胎、卡客車胎、非公路胎。2024年各產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入144.30億元、66.88億元、6.93億元，其中乘用及輕卡胎貢獻(xiàn)收入占比65%以上。

圖片來源：玲瓏輪胎申請(qǐng)文件

擬約87億元募投巴西生產(chǎn)基地

根據(jù)申請(qǐng)文件，玲瓏輪胎將借此次港股IPO募資擴(kuò)大產(chǎn)能。一是為巴西基地的第一期提供資金，包括建成600萬條乘用及輕卡胎的產(chǎn)能、建設(shè)一座19兆瓦的光伏電站以及推動(dòng)目前基地的智能化轉(zhuǎn)型；二是提升獨(dú)立研發(fā)及創(chuàng)新能力，包括未來5年招募約200名頂尖研發(fā)人才；三是完善全球營(yíng)銷戰(zhàn)略，包括招募相關(guān)營(yíng)銷人才；四是用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)玲瓏輪胎近些年來一直在布局全球化戰(zhàn)略。早在2014年1月，玲瓏輪胎在泰國(guó)的第一個(gè)工廠就實(shí)現(xiàn)了第一條乘用車輪胎的下線。

2024年9月，公司塞爾維亞基地一期項(xiàng)目成功量產(chǎn)，使其成為目前唯一在歐洲擁有生產(chǎn)基地的中國(guó)輪胎企業(yè)。

對(duì)于進(jìn)一步在巴西建造新的海外生產(chǎn)基地，玲瓏輪胎在申請(qǐng)文件中稱：“巴西是我們最重要的海外市場(chǎng)之一，其汽車制造業(yè)已有超過70年的發(fā)展歷史，國(guó)際及中國(guó)領(lǐng)先的汽車制造商均已在巴西投資設(shè)立生產(chǎn)設(shè)施?！?/p>

公司稱，巴西生產(chǎn)基地?cái)M于2025年下半年動(dòng)工，分三期共計(jì)七年推進(jìn)建設(shè)，并預(yù)計(jì)于2032年底前完成第二期及第三期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，屆時(shí)將啟動(dòng)全面量產(chǎn)。

雖然玲瓏輪胎并未在申請(qǐng)文件中披露擬募集的資金總額，以及巴西生產(chǎn)基地的使用募投資金占比，但根據(jù)公司今年4月份的公告，巴西基地的總投資額達(dá)11.9億美元（約合87.1億元人民幣）。

圖片來源：玲瓏輪胎公告

凈利潤(rùn)兩年增長(zhǎng)500%，但已連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)“增收不增利”

業(yè)績(jī)方面，2022年、2023年及2024年，玲瓏輪胎分別實(shí)現(xiàn)收入170.06億元、201.65億元及220.58億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.92億元、13.91億元和17.52億元。也就是說，玲瓏輪胎的凈利潤(rùn)在短短兩年內(nèi)增長(zhǎng)了整整500%。

圖片來源：玲瓏輪胎申請(qǐng)文件

此外，報(bào)告期（2022年—2024年）內(nèi)，玲瓏輪胎歸母凈利潤(rùn)呈波動(dòng)上漲，但其2024年歸母凈利潤(rùn)增速已經(jīng)明顯低于2023年。2024年，玲瓏輪胎的整體毛利率為19.7%。

根據(jù)玲瓏輪胎A股財(cái)報(bào)，公司從2024年第四季度以來就出現(xiàn)了“增收不增利”的情況：去年四季度和今年一季度，玲瓏輪胎營(yíng)收雖然同比分別增長(zhǎng)8.41%和12.92%，但同期公司歸母凈利潤(rùn)卻分別下滑90.59%和22.78%。而扣非凈利潤(rùn)的降幅則更大——分別下滑98.17%和34.6%。

圖片來源：Wind

對(duì)此，公司在招股書中解釋道，扣非凈利潤(rùn)下降主要系原材料采購(gòu)價(jià)格同比上漲幅度較大，影響營(yíng)業(yè)毛利額同比減少所致。

申請(qǐng)文件還稱，玲瓏輪胎經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诤艽蟪潭壬鲜苌a(chǎn)所用原材料成本的影響。2022年—2024年，玲瓏輪胎的直接材料成本分別約為104.54億元、110.31億元、124.05億元，分別約占各年度總銷售成本的69.1%、66.6%及70%。

如果與同樣在A股上市的賽輪輪胎、貴州輪胎和三角輪胎橫向比較，玲瓏輪胎今年一季度的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)增速排第二，次于賽輪輪胎。

圖片來源：Wind

比業(yè)績(jī)波動(dòng)更大的，是玲瓏輪胎的股價(jià)：公司2016年7月6日登陸A股，上市9年以來，玲瓏輪胎股價(jià)起伏較高，從上市初始的每股6.37元一度漲至2021年4月28日盤中的每股58.38元（不復(fù)權(quán)價(jià)格），市值一度高達(dá)750億元以上。然而，自那以來，玲瓏輪胎的股價(jià)就開啟了連續(xù)四年的陰跌。截至7月18日收盤，玲瓏輪胎股價(jià)報(bào)15.09元，已較58.38元的歷史高點(diǎn)累計(jì)下挫74.15%，市值僅剩220億元。

圖片來源：Wind

此外，恰恰在2021年上半年玲瓏輪胎創(chuàng)造歷史高點(diǎn)前后，公司五名高管累計(jì)減持了27萬股。具體來看，時(shí)任玲瓏輪胎董事楊科峰、副總裁呂曉燕、副總裁馮寶春、副總裁兼董秘孫松濤和副總裁兼財(cái)務(wù)總監(jiān)李偉五人實(shí)施了減持，總計(jì)套現(xiàn)超1480萬元。

圖片來源：東方財(cái)富

控制權(quán)掌控在王氏家族手中

玲瓏輪胎最早可追溯至1975年，前身為招遠(yuǎn)輪胎制修廠，當(dāng)時(shí)設(shè)備陳舊、技術(shù)落后，僅能做一些輪胎的翻新和修補(bǔ)作業(yè)。在12年間連換七任廠長(zhǎng)后，該廠已經(jīng)徘徊在倒閉的邊緣。據(jù)《山東商報(bào)》報(bào)道，1987年，王希成接任招遠(yuǎn)輪胎制修廠第八任廠長(zhǎng)。

據(jù)煙臺(tái)媒體報(bào)道，當(dāng)時(shí)招遠(yuǎn)市政府原本計(jì)劃讓輪胎廠轉(zhuǎn)產(chǎn)氯丁膠，但王希成堅(jiān)持認(rèn)為，隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，輪胎行業(yè)將會(huì)有大的發(fā)展，并由此說服了當(dāng)?shù)卣屳喬S繼續(xù)生產(chǎn)輪胎。

上任后的王希成，帶著輪胎廠的100多名職工一邊籌錢建廠房，一邊晝夜不停搞生產(chǎn)，用“拼命三郎”的勁頭全年生產(chǎn)9.2萬套輪胎，完成產(chǎn)值650萬元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)45萬元，瀕臨破產(chǎn)的輪胎廠起死回生了。四年后，年產(chǎn)值突破1億元。2000年，產(chǎn)值達(dá)到了12.5億元，是1987年的192倍。

2001年，原本的縣辦集體企業(yè)改制成股份制企業(yè)——山東玲瓏橡膠有限公司。同年，時(shí)年29歲的王希成長(zhǎng)子王鋒出任玲瓏輪胎總經(jīng)理。除了新建產(chǎn)業(yè)園外，王鋒在當(dāng)時(shí)還做出了一個(gè)重要的決定：從國(guó)外引進(jìn)了行業(yè)領(lǐng)先的整套子午胎生產(chǎn)、檢驗(yàn)裝置。

進(jìn)入2000年后，受益于國(guó)內(nèi)汽車行業(yè)產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)和輪胎出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)輪胎行業(yè)開始復(fù)蘇，迎來新的發(fā)展時(shí)期，行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。憑借這一市場(chǎng)機(jī)會(huì)，玲瓏輪胎得以迅速擴(kuò)張。2008年，玲瓏輪胎的銷售收入就突破了百億元。

玲瓏輪胎的控制權(quán)也掌控在王氏家族手中。招股書顯示，目前，玲瓏集團(tuán)公司持有玲瓏輪胎約40.09%的股份，王希成、王琳、王鋒、張光英分別持有玲瓏集團(tuán)公司51%、22.4%、19.51%及4.43%的股權(quán)。英誠(chéng)貿(mào)易持有玲瓏輪胎13.76%的股權(quán)，王希成、王琳及王鋒分別持有英誠(chéng)貿(mào)易51%、19%及30%的股權(quán)。此外，王希成還直接持有玲瓏輪胎0.08%的股權(quán)。

就玲瓏輪胎巴西生產(chǎn)基地87.1億元總投資額是否全部來自于本次港股IPO、公司成本高企導(dǎo)致“增收不增利”以及供應(yīng)商等諸多問題，7月18日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者多次致電玲瓏輪胎董秘和證代，但均無人接聽。