每經(jīng)編輯｜彭水萍

今日A股三大指數(shù)集體上漲，滬指漲0.7%，深成指漲1.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.39%，北證50指數(shù)漲1.36%，全市場成交額達1.47萬億元。光伏50ETF（159864）今日漲幅達5.9%。

上漲驅(qū)動因素分析

“反內(nèi)卷”行情再起

迄今為止，光伏行業(yè)共經(jīng)歷了兩次“反內(nèi)卷”行情：

第一次是在去年四季度，“反內(nèi)卷”趨勢下行業(yè)逐漸形成自律：2024年10月，中國光伏行業(yè)協(xié)會舉行防止行業(yè)“內(nèi)卷式”惡性競爭專題座談會，發(fā)布公允組件成本，供全行業(yè)和政府監(jiān)管部門參考，旨在破除行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭，促進行業(yè)健康發(fā)展；2024年11月，工信部公告了《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024年本）》；2024年12月，數(shù)家光伏企業(yè)在中國光伏行業(yè)協(xié)會的組織下，簽訂了自律公約。

第二次就是在當下，“反內(nèi)卷”預期再起：2025年6月29日，人民日報發(fā)表文章《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》，點名光伏行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭；2025年7月1日，中央財經(jīng)委員會第六次會議明確要求，依法治理企業(yè)低價無序競爭，推動落后產(chǎn)能有序退出，成為國家層面給出的“反內(nèi)卷”政策新信號；2025年7月3日，工業(yè)和信息化部主持召開的第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會明確指出，要依法依規(guī)、綜合治理光伏行業(yè)低價無序競爭，引導企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出，實現(xiàn)健康、可持續(xù)發(fā)展。

目前光伏行業(yè)同質(zhì)化情況明顯，產(chǎn)能供給遠大于需求。根據(jù)興業(yè)證券的分析，在沒有供給側(cè)改革的情況下，當前產(chǎn)能已經(jīng)可以滿足2030年的需求。從開工情況來看，當前光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)開工率維持在40%～50%之間，其中多晶硅環(huán)節(jié)由于現(xiàn)存產(chǎn)能及庫存高位，開工率基本在40%左右，硅片和電池開工率則在50%～60%左右。從價格情況來看，2025年以來，由于搶裝因素影響，下游組件價格帶動上游硅片、電池價格出現(xiàn)階段性反彈，搶裝需求退坡后，各環(huán)節(jié)價格再度探底。從庫存情況來看，硅料、硅片、電池環(huán)節(jié)庫存走勢有所分化，2025年以來多晶硅工廠庫存保持高位，硅片工廠庫存受益于下游搶裝有所下滑，電池片工廠庫存在4月中旬見底之后又持續(xù)累庫。

光伏作為我國整治“內(nèi)卷式”競爭的重要行業(yè)之一，政策方向已經(jīng)較為明確。企業(yè)層面也積極響應國家號召，7月1日國內(nèi)頭部光伏玻璃企業(yè)宣布自7月起集體減產(chǎn)30%。上輪反內(nèi)卷行情主要由協(xié)會進行自律倡導，本輪反內(nèi)卷行情有望由國家層面進行政策推動，若后續(xù)光伏行業(yè)減產(chǎn)政策落地，有望加快產(chǎn)能淘汰，助力產(chǎn)業(yè)鏈價格及盈利中樞企穩(wěn)回升。

后市展望

產(chǎn)能出清仍是主旋律：

主材環(huán)節(jié)，硅料是光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心，硅料擴產(chǎn)周期是主材環(huán)節(jié)中最長的，硅片、電池、組件的擴產(chǎn)周期都短于硅料，因此當硅料可以平衡好供需之后，其余主材環(huán)節(jié)的供需問題也會跟著緩解。當前行業(yè)多晶硅料價格持續(xù)下探并逼近龍頭企業(yè)現(xiàn)金成本線，行業(yè)虧損已成為普遍現(xiàn)象，深化供給側(cè)改革需求迫切。

輔材環(huán)節(jié)，光伏玻璃行業(yè)格局較為穩(wěn)定，福萊特及信義光能兩家公司共處同一梯隊，合計市占率超50%。光伏玻璃環(huán)節(jié)兼具產(chǎn)能剛性和自律減產(chǎn)經(jīng)驗，曾多次面臨高庫存與價格下行壓力。據(jù)興業(yè)證券，2025年7月，光伏玻璃行業(yè)預計將通過“冷修”、“堵窯口”等主動去產(chǎn)能方式縮減供給，以此緩解行業(yè)庫存壓力并修復產(chǎn)業(yè)鏈價格體系。（風險提示：上述個股僅用于行業(yè)表現(xiàn)說明，非個股推薦）

技術(shù)進步帶來降本提效：

提效：BC電池作為下一代電池技術(shù)，其產(chǎn)業(yè)化進程持續(xù)提速。BC電池的主要優(yōu)勢包括高轉(zhuǎn)換效率、兼容PERC/TOPCon/HJT等多種技術(shù)路線、組件美觀度高等，當前制約BC進展的主要原因包括高成本、低良率、高精度要求，但預計隨著BC電池參與企業(yè)的增多，有望通過規(guī)?；蠓当?、通過專利授權(quán)提高產(chǎn)線良率，BC電池滲透率有望進一步提升。

降本：銀漿作為電池環(huán)節(jié)第一大非硅成本，少銀或無銀已成為光伏降低金屬化成本的重要技術(shù)趨勢。銅漿技術(shù)逐步突破，有望替代銀漿成為金屬化降本的理想方案。

未來隨著行業(yè)自律的推進以及供給側(cè)政策落地，行業(yè)供需有望改善，帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格及盈利修復。目前，光伏行業(yè)價格及盈利均處于底部位置，板塊估值水平同樣較低，供給側(cè)政策的修復預期下，板塊有望迎來反彈。感興趣的投資者可適當關(guān)注光伏50ETF（159864）。

風險提示

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。基金有風險，購買過程中應選擇與自己風險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹慎。

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。