每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜張益銘    

過去一周，黃金價(jià)格正迅速“收復(fù)失地”。

截至5月23日19時(shí)30分，COMEX黃金期貨主力合約報(bào)價(jià)徘徊在3328.1美元/盎司附近，較5月15日創(chuàng)下的月內(nèi)最低點(diǎn)3123.3美元/盎司回升約200美元。

“盡管距離4月下旬創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)3509.9美元/盎司仍有一段距離，但當(dāng)前COMEX黃金期貨市場已基本擺脫此前金價(jià)回調(diào)期間的低迷人氣，越來越多華爾街投資機(jī)構(gòu)開始押注黃金價(jià)格有望在短期內(nèi)再創(chuàng)新高?！币晃蝗A爾街投資基金經(jīng)理通過微信接受記者采訪時(shí)透露。這背后，是近日美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫、穆迪調(diào)降美國主權(quán)信用評級、加之市場傳聞以色列或?qū)⒐粢晾屎嗽O(shè)施引發(fā)國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級，令黃金的避險(xiǎn)屬性再度回歸，成為眾多資本避險(xiǎn)投資的“寵兒”。

記者注意到，上周COMEX黃金期貨價(jià)格持續(xù)回升期間，華爾街對沖基金卻在逢高沽空。

美國商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸較前一周減少14.34萬盎司。

上述華爾街投資基金經(jīng)理表示，亞洲投資者一直對抄底黃金存在較高興趣，當(dāng)黃金價(jià)格從3509.9美元/盎司回落至3123.3美元/盎司時(shí)，不少看漲未來黃金價(jià)格的亞洲投資者認(rèn)為這是一個(gè)難得的抄底機(jī)會(huì)。

他指出，這反映亞洲投資者與華爾街量化投資基金針對黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)存在較大的“分歧”，當(dāng)亞洲投資者認(rèn)為國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級與美國金融市場動(dòng)蕩令黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)有望進(jìn)一步擴(kuò)大時(shí)，華爾街量化投資基金則看重美國關(guān)稅政策令美國通脹壓力回升與美聯(lián)儲(chǔ)不斷“延后”降息步伐，令黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)上漲空間受到較大制約。

黃金避險(xiǎn)溢價(jià)存“分歧”  無礙金價(jià)避險(xiǎn)屬性“王者歸來”

在這位華爾街投資基金經(jīng)理看來，過去一周黃金價(jià)格持續(xù)回升，主要受到國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級與美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫等因素影響，令黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)“水漲船高”。

所謂避險(xiǎn)溢價(jià)，主要是金融市場基于近期美國金融市場動(dòng)蕩與國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級，在黃金定價(jià)模型調(diào)高黃金避險(xiǎn)屬性所帶來的金價(jià)上漲空間，導(dǎo)致黃金避險(xiǎn)溢價(jià)與黃金價(jià)格雙雙上漲。

COMEX黃金期貨主力合約價(jià)格走勢 圖片來源：Wind

他指出，當(dāng)前不同華爾街投資機(jī)構(gòu)對黃金的“避險(xiǎn)溢價(jià)”幅度存在較大的分歧，部分華爾街資管機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金價(jià)格的未來估值將在3600~3800美元/盎司，也有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金價(jià)格在避險(xiǎn)溢價(jià)持續(xù)擴(kuò)大的引領(lǐng)下，或?qū)⑼黄?000美元/盎司。

世界黃金協(xié)會(huì)（WGC）高級市場策略師Joseph Cavatoni表示，2025年黃金需求正持續(xù)復(fù)蘇，在美國財(cái)政壓力、通脹不確定性以及人們?nèi)找鎽岩蓚鹘y(tǒng)金融資產(chǎn)的背景下，各國央行和投資者都在加速購買黃金。

他認(rèn)為，金價(jià)漲至4000美元并非不可能。在穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級后，美元資產(chǎn)與美元匯率面臨進(jìn)一步的下跌壓力，令投資者的黃金頭寸繼續(xù)擴(kuò)大。

記者多方了解到，在穆迪下調(diào)美國主權(quán)信用評級后，美國金融市場再度出現(xiàn)“股債匯”三殺，迫使更多華爾街投資機(jī)構(gòu)紛紛加大避險(xiǎn)投資力度，進(jìn)而調(diào)高黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)幅度，令過去一周金價(jià)反彈幅度擴(kuò)大。

“盡管不同華爾街投資機(jī)構(gòu)對黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)幅度存在分歧，但市場已形成一項(xiàng)共識(shí)，就是美國金融市場越動(dòng)蕩，黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)空間就越高。”前述華爾街投資基金經(jīng)理直言。這直接導(dǎo)致眾多預(yù)測未來美國金融市場波動(dòng)加大的華爾街主動(dòng)策略型投資機(jī)構(gòu)干脆提前加倉黃金資產(chǎn)未雨綢繆。

但是，CFTC數(shù)據(jù)顯示，5月13日當(dāng)周金價(jià)回升期間，對沖基金卻在逢高減持COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸。

這位華爾街投資基金經(jīng)理對此解釋說，逢高減持COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸的，主要是華爾街量化投資基金。因?yàn)樗麄兏粗孛绹P(guān)稅政策導(dǎo)致美國通脹壓力回升，押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)首次降息時(shí)間將延后至四季度。而美聯(lián)儲(chǔ)遲遲“不降息”將給黃金價(jià)格再創(chuàng)新高構(gòu)成不小的壓力。

記者注意到，受美聯(lián)儲(chǔ)延后降息預(yù)期升溫影響，本周美元指數(shù)在99附近企穩(wěn)，令以美元計(jì)價(jià)的COMEX黃金期貨上漲空間受到一定的制約。

在這位華爾街投資基金經(jīng)理看來，量化基金與主動(dòng)策略基金截然不同的黃金操作策略，正令COMEX黃金期貨市場的多空博弈悄然升級，未來全球投資者將繼續(xù)應(yīng)對新一輪黃金價(jià)格大幅波動(dòng)。

“應(yīng)對”金價(jià)大幅波動(dòng)  華爾街投資基金緊急調(diào)整投資策略

記者注意到，4月初，自美國發(fā)布“對等關(guān)稅”政策起，黃金價(jià)格的波動(dòng)性驟然擴(kuò)大。

4月中上旬，黃金價(jià)格在經(jīng)歷小幅回調(diào)后，從約3000美元/盎司迅速漲至歷史高點(diǎn)3509.9美元/盎司。

5月7日—5月15日期間，受全球貿(mào)易爭端緩解等因素影響，黃金價(jià)格從約3500美元/盎司快速回落至最低3123.3美元/盎司。

過去一周，隨著國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)再度升溫與美國金融市場再度出現(xiàn)“股債匯”三殺，黃金價(jià)格又從3123.3美元/盎司迅速回升至3300美元/盎司附近。

“4月以來，黃金價(jià)格如此大幅度的上下波動(dòng)，相當(dāng)罕見。以往，黃金價(jià)格在短時(shí)間漲跌幅達(dá)到100美元/盎司，已經(jīng)足以令金融市場震驚。”這位華爾街投資基金經(jīng)理直言。這背后，是黃金的避險(xiǎn)溢價(jià)正在持續(xù)放大黃金價(jià)格波動(dòng)幅度——當(dāng)全球金融市場避險(xiǎn)情緒回落時(shí)，黃金避險(xiǎn)溢價(jià)驟然大幅縮水令金價(jià)能回落約400美元，反之，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級、全球貿(mào)易爭端再起與美國債務(wù)持續(xù)性擔(dān)憂升溫，又會(huì)令黃金避險(xiǎn)溢價(jià)再度擴(kuò)大，推動(dòng)金價(jià)在短短一周內(nèi)反彈逾200美元/盎司。

在他看來，面對當(dāng)前金價(jià)大幅上下波動(dòng)，華爾街投資機(jī)構(gòu)也只能緊急頻繁大規(guī)模調(diào)整COMEX黃金期貨套保頭寸持倉“被動(dòng)應(yīng)對”。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，4月29日當(dāng)周黃金價(jià)格再度上漲站上3500美元/盎司關(guān)口時(shí)，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)套保頭寸較前一周減少258.38萬盎司；5月6日當(dāng)周黃金價(jià)格從3500美元/盎司快速回落至3123.3美元/盎司期間，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)套保頭寸較前一周突然大增123.23萬盎司；5月13日當(dāng)周黃金價(jià)格反彈約200美元/盎司，對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)持有的COMEX黃金期貨期權(quán)套保頭寸較前一周又驟降295.82萬盎司。

“這背后，是對沖基金作為COMEX黃金期貨市場的大多頭，其套保頭寸主要用于對沖金價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)。一旦金價(jià)快速大幅上漲時(shí)，他們不得不通過減持空頭頭寸以壓降套保頭寸整體規(guī)模，避免金價(jià)上漲引發(fā)空頭頭寸虧損；反之，當(dāng)金價(jià)快速大幅回調(diào)時(shí)，他們又需要大幅增加空頭頭寸構(gòu)建更大的套保持倉規(guī)模，對沖金價(jià)下跌所帶來的多頭頭寸虧損擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)?！边@位華爾街投資基金經(jīng)理向記者指出。但是，對沖基金頻繁大規(guī)模調(diào)整COMEX黃金期貨套保頭寸規(guī)模，未必能有效應(yīng)對當(dāng)前金價(jià)大幅波動(dòng)所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@項(xiàng)操作往往具有滯后性與被動(dòng)性，無法幫助對沖基金主動(dòng)做好風(fēng)險(xiǎn)防范。

記者了解到，當(dāng)前部分嗅覺敏銳的華爾街投資基金將目光轉(zhuǎn)向亞洲投資者的黃金投資動(dòng)向，因?yàn)樗麄冏⒁獾剑?月，美國發(fā)布“對等關(guān)稅”政策后，亞洲交易時(shí)段的黃金價(jià)格漲幅相當(dāng)明顯，這意味著亞洲投資者對黃金價(jià)格走勢的影響力日益增強(qiáng)，有助于他們在黃金價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)代找到更準(zhǔn)確的投資方向。

這位華爾街投資基金經(jīng)理向記者透露，過去一周不少華爾街投資基金之所以加入買漲黃金陣營，一個(gè)重要因素是他們注意到過去一周亞洲投資者在亞洲交易時(shí)段抄底買漲黃金的力度有所增強(qiáng)，在4月金價(jià)迭創(chuàng)新高期間，中國黃金進(jìn)口量環(huán)比增加約70%，也讓他們意識(shí)到亞洲投資者增持黃金資產(chǎn)的意愿正在升溫，有助于黃金價(jià)格易漲難跌。

他透露，面對當(dāng)前金價(jià)大幅波動(dòng)，這些華爾街投資基金采取的一項(xiàng)策略，就是緊盯亞洲投資者的黃金買入動(dòng)向做好“擇時(shí)交易”，力爭實(shí)現(xiàn)收益最大化。

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