每經(jīng)記者｜杜恒峰    每經(jīng)編輯｜賈運(yùn)可    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式公布并實(shí)施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》），從簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等維度進(jìn)行優(yōu)化，推動(dòng)并購(gòu)重組向市場(chǎng)化邁進(jìn)。此次修訂亮點(diǎn)頻出，首次建立簡(jiǎn)易審核程序、首次調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的監(jiān)管要求、首次建立分期支付機(jī)制、首次引入私募基金“反向掛鉤”安排，這些舉措將為并購(gòu)重組市場(chǎng)帶來(lái)深遠(yuǎn)變革。

在交易工具創(chuàng)新方面，《辦法》建立的重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制極具突破性。其將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月，這一調(diào)整巧妙平衡了上市公司與被并購(gòu)方的利益關(guān)系。一方面，分期支付可有效緩解上市公司資金壓力與股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，減少并購(gòu)重組對(duì)上市公司財(cái)務(wù)的短期沖擊。另一方面，分期支付與業(yè)績(jī)承諾緊密掛鉤，有力強(qiáng)化了業(yè)績(jī)承諾約束力。由于標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在不確定性，業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償糾紛時(shí)有發(fā)生，個(gè)別承諾方甚至拒絕或無(wú)力履行承諾。48個(gè)月的有效期足以覆蓋大部分業(yè)績(jī)承諾期，大幅降低并購(gòu)重組的不確定性，穩(wěn)定上市公司估值。

監(jiān)管層面，提升包容度與審核效率成為激發(fā)市場(chǎng)活力的關(guān)鍵。《辦法》放寬了并購(gòu)重組條件，將“有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)獨(dú)立性”的要求，調(diào)整為“不會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化”“不會(huì)導(dǎo)致新增重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)以及嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易”，拓寬了并購(gòu)重組邊界，提升了成功率，為控股股東資本運(yùn)作提供了更廣闊空間。同時(shí)，簡(jiǎn)易審核程序的建立將顯著優(yōu)化審核流程，適用該程序的重組交易無(wú)需證券交易所并購(gòu)重組委審議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)即可作出注冊(cè)決定，大幅降低企業(yè)成本，推動(dòng)上市公司開(kāi)展小額、快速并購(gòu)重組項(xiàng)目。

鎖定期規(guī)則的完善則為市場(chǎng)注入了新動(dòng)能?！掇k法》明確上市公司吸收合并鎖定期要求，對(duì)被吸收合并方控股股東等關(guān)聯(lián)人設(shè)置6個(gè)月鎖定期，其他股東不設(shè)鎖定期，進(jìn)一步掃除“A并A”障礙，預(yù)計(jì)未來(lái)此類(lèi)案例將增多。針對(duì)私募基金，“反向掛鉤”機(jī)制規(guī)定，投資期限滿(mǎn)48個(gè)月的，第三方交易鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月。這一調(diào)整將有效緩解創(chuàng)投基金“退出難”問(wèn)題，促進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)通，鼓勵(lì)私募基金成為“耐心資本”，提升其參與一級(jí)市場(chǎng)的積極性。

《辦法》的系列舉措充分體現(xiàn)了將更多主動(dòng)權(quán)讓渡給市場(chǎng)主體的思路，通過(guò)強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任、規(guī)范信息披露、嚴(yán)格事后追責(zé)等方式，保障并購(gòu)重組市場(chǎng)有序運(yùn)行。隨著這些措施的落地實(shí)施，資本市場(chǎng)活力將被進(jìn)一步激發(fā)，不僅為上市公司打開(kāi)成長(zhǎng)空間，也將為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展。