每經(jīng)記者｜楊建    每經(jīng)編輯｜彭水萍

（一）重磅消息

據(jù)新華社報道，近日國務院常務會議審議通過《政務數(shù)據(jù)共享條例（草案）》。會議指出，要在確保數(shù)據(jù)安全基礎上打通數(shù)據(jù)壁壘，推動公共服務更加普惠便捷。要構(gòu)建全國一體化政務大數(shù)據(jù)體系，推動數(shù)據(jù)資源融合應用，更好賦能社會治理和繁榮產(chǎn)業(yè)生態(tài)，增強經(jīng)濟發(fā)展新動能。會議研究《國家水上交通安全監(jiān)管和救助系統(tǒng)布局規(guī)劃（2025-2035年）》。會議指出，要加快建設現(xiàn)代化水上交通安全監(jiān)管和救助系統(tǒng)，強化部門和地方協(xié)調(diào)聯(lián)動，加強重要裝備和關鍵技術(shù)創(chuàng)新，創(chuàng)造條件吸引社會資本參與重大監(jiān)管救助工程項目，為交通強國建設提供堅實保障。

（二）券商最新研判

東海證券：滬指短線技術(shù)條件明顯修復，回落空間小上漲空間大

1、當前走弱的技術(shù)條件被快速修復，目前趨勢明顯改觀，技術(shù)條件沒有進一步惡化。隨后指數(shù)快速收拾局面，開始小碎步震蕩盤升，漸次回補了超百點的巨大缺口，消除后市隱患。在2025年4月7日到5月8日，20個交易日中，有7個交易日大單資金明顯凈流入，累計金額超276億元，在修復弱勢技術(shù)條件的過程中，明顯有大單資金介入。指數(shù)再度來到日線均線體系之上，5日、10日、20日均線多頭排列，短線均線趨勢向上，指數(shù)的均線技術(shù)條件明顯修復。目前指數(shù)連續(xù)兩個交易日處于60日均線之上，60日均線在技術(shù)上經(jīng)常被稱為多空分界線，若能有效上破60日均線，指數(shù)向上的行情或在震蕩中展開。 

2、指數(shù)目前仍處楔形形態(tài)內(nèi)，短線面臨楔形上軌的突破戰(zhàn)役，或仍有震蕩預期。指數(shù)目前正趨近楔形上軌壓力位。上破楔形上軌壓力仍需量能、資金流的大力配合。指數(shù)在2025年4月7日到2025年5月8日的波段內(nèi)漲幅已近10%，積累了一些短線獲利盤。指數(shù)目前將面臨短線獲利盤與前期高點套牢盤的雙重考驗。即便指數(shù)短線上破楔形上軌壓力，技術(shù)上仍有可能回落確認楔形上軌的支撐力度。所以短線仍或有震蕩預期。

3、指數(shù)目前處于楔形上軌壓力位附近，但下方支撐位較多，回落空間小，上行空間大。首先，有趨勢向上的短期均線簇支撐。其次，指數(shù)于2025年4月7日大跌當日，受到楔形下軌的重要支撐，這里同時也是年線支撐位。指數(shù)于2025年4月10日向上跳空收復5日均線，下方留下寬超14點的缺口也形成有力支撐。而正因這14點的缺口，2025年4月7日、8日、9日三根K線，也形成了島形反轉(zhuǎn)，也具有支撐作用。 

4、后續(xù)若沒有更大利空影響，指數(shù)短線來看，回落空間并不大。若參照上升旗形的分析方法，指數(shù)2024年9月18日到10月8日的10個交易日中快速上漲了985點作為旗桿，之后橫盤寬幅震蕩形成的楔形作為旗面，指數(shù)若有效突破楔形形態(tài)，理論上，從啟動點算起，會漲一個旗桿的高度。所以指數(shù)目前雖仍處楔形形態(tài)內(nèi)，尚未有效上下突破，但依據(jù)目前的技術(shù)條件，有可能上漲空間大，回落空間小。

招商證券：拐點信號顯現(xiàn)，指數(shù)上行科技為先，小盤成長有望回歸

1、進入5月后，A股風格有望逐漸向小盤成長風格偏移。第一，2025年一季度A股上市公司凈利潤增速回升轉(zhuǎn)正，從歷史來看，這比較有利于短期小盤成長風格表現(xiàn)；第二，目前中美雙方貿(mào)易摩擦最悲觀的階段已經(jīng)過去，不確定性風險會逐漸下降；第三，近期港幣再度觸及強方兌換保證，反映資金對港股或者人民幣資產(chǎn)的投資熱情；第四，隨著A股逐漸企穩(wěn)，市場風險偏好回暖，融資資金可能逐漸回流。因此，5月小盤成長風格勝率更高。 

2、市場風格的季節(jié)效應開始弱化。從歷史來看，歷年5月小盤成長風格占優(yōu)的概率相對高，但概率絕對值并不高，市場風格的季節(jié)效應有所弱化。從歷史來看，A股盈利增速回升轉(zhuǎn)正后的短期比較有利于偏小盤成長風格，主要是盈利增速改善對市場風險偏好的提振。 

3、中美貿(mào)易摩擦邊際緩和概率增大，后續(xù)再出現(xiàn)比當前加征高額關稅這種級別利空的概率已經(jīng)很低，貿(mào)易摩擦最悲觀的階段已經(jīng)過去，這有利于市場風險偏好的修復；另外人民幣匯率有望迎來階段性升值，A股在這個位置附近，不確定性風險會逐漸下降。參考上一輪中美貿(mào)易摩擦，一旦雙方開始進行談判，對市場而言就是一個重要的拐點信號。 

4、風險偏好回暖后融資資金有望回流。4月初美國宣布加征關稅政策以來，中央?yún)R金快速出手，及時穩(wěn)定市場，中央?yún)R金公司更多應該是托底流動性的作用。五一假期結(jié)束后，之前由于擔心關稅風險而減倉的資金，隨著對中美關稅政策博弈的預期好轉(zhuǎn)，可能重新回流市場。再加上進入5月后，市場再度進入業(yè)績真空期，融資資金可能再度回流，從而帶動偏小盤成長風格。

5、2025年5月行業(yè)和賽道選擇方向。展望5月份，年報和一季報業(yè)績落地，疊加關稅沖擊逐漸減弱，市場風險偏好有望邊際改善。行業(yè)配置方面重點圍繞關稅沖擊超跌修復和自主可控領域，以及局部景氣回升領域，行業(yè)推薦重點關注：計算機、汽車、機械設備、有色金屬、社會服務、農(nóng)林牧漁等。賽道選擇層面， 5月重點關注五大具備邊際改善的賽道：機器人、自主可控、內(nèi)需、貴金屬、創(chuàng)新藥。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：“寬貨幣+弱美元”背景下，市場有望回歸科技成長

1、“寬貨幣+弱美元”是影響風格的重要線索。一方面，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗У膹吞K初期，流動性邏輯主導，小盤成長風格占優(yōu)。參考2015年以來的6輪復蘇階段初期，小盤成長指數(shù)大多相對滬深300跑出明顯超額，剔除2018年后平均超額收益達到11.1%，表現(xiàn)遠勝于其他風格指數(shù)。另一方面，近年A股價值/成長風格受美元周期影響加大，弱美元周期下，成長股更占優(yōu)。中期來看，我國“寬貨幣”取向明朗，隨著外部約束條件邊際緩解，降息降準值得期待；此外，出于特朗普平衡財政的目的，疊加美元信用體系松動，海外流動性趨松，均利好成長股。

2、“四月決斷”后，市場的風格選擇或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變。前期市場風格階段性轉(zhuǎn)向防御，主要受到“四月決斷”季節(jié)性因素及外部“對等關稅”的影響。步入5月，內(nèi)部方面，經(jīng)濟和業(yè)績數(shù)據(jù)風險得以出清，針對政治局會議的博弈亦已落地，政策態(tài)度以“穩(wěn)”為主；外部方面，關稅對市場沖擊最大的階段已經(jīng)過去，市場對關稅動態(tài)的反應將趨于鈍化。

3、5月市場有望回歸科技成長。“底線思維”下，后續(xù)A股的調(diào)整風險整體可控。從宏觀流動性來看，4月央行實施MLF超額續(xù)作，釋放流動性調(diào)節(jié)信號。匯金等宣布未來持續(xù)增持，政策維穩(wěn)意圖明確，市場微觀流動性也將有所托底。在短期擾動淡化，流動性充裕背景下，市場風險偏好有望提升，政策和產(chǎn)業(yè)端具備持續(xù)催化的板塊將是后續(xù)交易的重心，市場風格或回歸科技成長主線。

4、5月，資產(chǎn)配置可關注三大方向?？萍籍a(chǎn)業(yè)趨勢方向：當前，部分產(chǎn)業(yè)趨勢品種已回調(diào)一月有余，TMT板塊成交擁擠度回落至2023年以來11%的歷史低位，前期風險基本出清后，高風偏資金有望入場，科技產(chǎn)業(yè)趨勢方向?qū)⒅匦禄钴S。決策層高度重視疊加5-6月產(chǎn)業(yè)動態(tài)催化，后續(xù)建議重點關注AI、機器人、智駕等環(huán)節(jié)；自主可控方向：從中長期安全視角，本次美國關稅威脅已經(jīng)讓產(chǎn)業(yè)鏈意識到依賴外部供應帶來的不確定性，供應鏈自主化進程仍將推進，建議繼續(xù)關注科技自主可控、國產(chǎn)代替相關機會；關注中期基本面改善方向，如創(chuàng)新藥、半導體存儲等。

五礦證券：低軌衛(wèi)星的需求是什么？低軌衛(wèi)星的商業(yè)邏輯背后的投資機會

1、低軌衛(wèi)星的需求是什么？低軌衛(wèi)星未來主要需求在于通信服務。用戶使用通信服務，主要需要其帶寬和信號覆蓋的服務。相比地面基站，低軌衛(wèi)星覆蓋成本更低，但帶寬成本更高。根據(jù)我們的測算，5G基站的覆蓋成本約為4.6萬元/平方公里，帶寬成本約為146元/Mbps，中國低軌衛(wèi)星的覆蓋成本約為2.9元/平方公里，帶寬成本約為2345元/Mbps。 

2、低軌衛(wèi)星的商業(yè)邏輯是什么？低軌衛(wèi)星能以較低成本實現(xiàn)網(wǎng)絡全球覆蓋。按1000公里軌道高度，不考慮重復建設和損耗，理論最少需約25顆衛(wèi)星，若需考慮重疊和連續(xù)服務，理論數(shù)量約需50顆，實際考慮冗余設計，數(shù)量可能更多，比如軌道高度計劃1000公里的虹云工程計劃156顆，銥星在軌75顆。按照單顆衛(wèi)星發(fā)射和制造成本4690萬元計算，若全球部署1萬顆，4690億元的投資就能實現(xiàn)全球網(wǎng)絡覆蓋，而5G基站僅覆蓋全球陸地面積（不含光纜）就高達8萬億元。

3、據(jù)測算，按照120美元/人/月的收費，5年的衛(wèi)星壽命，1374萬用戶可以覆蓋1萬顆低軌衛(wèi)星組成基礎網(wǎng)絡的建設成本。而星鏈已經(jīng)在2023年11月，在用戶達到230萬至300萬之間時實現(xiàn)了現(xiàn)金流盈虧平衡。若中國衛(wèi)星的運營成本與星鏈相當，在當前的收費與成本模型下，則中國星座計劃在用戶數(shù)量為1600萬左右時，有望實現(xiàn)盈虧平衡。低軌通信衛(wèi)星業(yè)務適合地廣人稀的應用場景。地面基站因為覆蓋成本過高，所以在地廣人稀地區(qū)的性價比難以和低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)抗衡，比如美國、拉丁美洲等地。 

4、全球擁有空間技術(shù)的國家中，只有美俄地廣人稀，而俄羅斯GDP總量有限，所以spaceX從美國起步有其必然性。“一帶一路”需要低軌衛(wèi)星業(yè)務。截至2025年2月底，中國在外務工人員約54.5萬人，目前的規(guī)模已經(jīng)足夠支持低軌通信衛(wèi)星業(yè)務。中國在外務工人員密度平均178人/平方公里，符合地廣人稀的特征，同時出于安全的需要，中國低軌通信衛(wèi)星業(yè)務符合“一帶一路”的需求。未來中國與“一帶一路”沿線地區(qū)的經(jīng)濟聯(lián)系勢必更加緊密，人員交流或?qū)㈦S著業(yè)務規(guī)模擴大而繼續(xù)增長，中國自主可控的低軌通信衛(wèi)星業(yè)務的市場空間有望繼續(xù)擴大。

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