每經(jīng)記者 蔡鼎  岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

【編者按】“美國例外論”正在科技博弈中逐漸褪色，美股依托AI稀缺性的估值溢價正面臨見頂壓力。而2025年以來，伴隨著DeepSeek的崛起，關(guān)于中國資產(chǎn)重估的敘事正在受到全球資本的關(guān)注。德銀、高盛等外資機構(gòu)紛紛表達(dá)對于中國資產(chǎn)的青睞。聚焦于此，《每日經(jīng)濟新聞》邀請到多家頂級機構(gòu)共話中國資產(chǎn)重估。

年初以來，DeepSeek的爆火引領(lǐng)中國資產(chǎn)集體反彈，不少科技龍頭股價飆升，市值大漲。截至3月19日，以阿里巴巴-W為首的7家港股科技股年內(nèi)市值更是已經(jīng)累計上漲44%。

而與中國科技股的強勁表現(xiàn)形成鮮明對比的是，美股科技“七巨頭”同期整體表現(xiàn)相對弱勢，以美股科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)持續(xù)調(diào)整，反映出市場對特朗普政策的擔(dān)憂。

中美科技股的分化走勢不僅體現(xiàn)在相關(guān)龍頭股價走勢和指數(shù)走勢上，也在一些交易所基金（ETF）上得到體現(xiàn)。

今年年初至3月19日，美國投資公司Roundhill Investments旗下“中國龍”ETF（Roundhill China Dragons ETF，代碼：DRAG）已經(jīng)累計上漲超37%，而同期，該機構(gòu)的美股科技“七巨頭”ETF（Magnificent Seven ETF，代碼：MAGS）則累計下跌超14%。

Roundhill Investments成立于2018年，是一家在美國證券交易委員會（SEC）注冊的投資顧問公司，專注于創(chuàng)新型ETF。日前，Roundhill Investments首席執(zhí)行官Dave Mazza在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）采訪時指出，“在AI、機器人和其他新興技術(shù)的推動下，中國科技行業(yè)正在復(fù)蘇，中國科技產(chǎn)業(yè)將持續(xù)增長，可能會重塑全球科技領(lǐng)域格局，使美國（科技股）不再是獨有的投資機會。”

年內(nèi)大漲37%！Roundhill“中國龍”ETF大幅跑贏美股科技“七巨頭”ETF

今年年初至3月19日，Roundhill“中國龍”ETF累計上漲37.38%。“中國龍”ETF于去年10月初正式推出，對標(biāo)的是Roundhill Investments于2023年4月11日推出的美股科技“七巨頭”ETF。

Roundhill“中國龍”ETF和美股科技七巨頭ETF在今年1月1日至3月19日期間的走勢對比

截至3月19日收盤，Roundhill“中國龍”ETF持倉的前九大權(quán)重股分別為阿里巴巴ADR、小米集團ADR、比亞迪ADR、拼多多、京東ADR、騰訊控股ADR、百度ADR、美團ADR和網(wǎng)易。根據(jù)Roundhill Investments的說法，“中國龍”ETF投資于中國公司的美國存托憑證（ADR）或衍生工具，并每季度重新平衡一次。

圖片來源：Roundhill Investments官網(wǎng)

每經(jīng)記者對比該“中國龍”ETF在去年10月初發(fā)行之時的持倉權(quán)重發(fā)現(xiàn)，截至3月19日，該ETF中，小米集團ADR、阿里巴巴ADR、比亞迪ADR的權(quán)重均出現(xiàn)上升。 

與“中國龍”ETF的走勢如虹不同，Roundhill的美股科技“七巨頭”ETF年初至今已錄得超過14%的跌幅。Wind行情數(shù)據(jù)顯示，其持倉的亞馬遜、英偉達(dá)、Alphabet和蘋果年內(nèi)累計跌幅均超10%，特斯拉的累計的跌幅更是超40%，導(dǎo)致該ETF虧損嚴(yán)重。

值得一提的是，Roundhill Investments的美股科技“七巨頭”ETF在2024年曾被ETF.com評為 “最佳新ETF”。

Roundhill美股科技“七巨頭”ETF上市以來至2025年1月1日收盤的走勢 圖片來源：Roundhill官網(wǎng) 

Roundhill CEO：全球科技格局或被重塑，美國不再是獨有的投資機會

Roundhill“中國龍”ETF的投資標(biāo)的均為中國科技股的ADR，而這些公司的港股今年以來漲幅也十分喜人。

法國興業(yè)銀行在2月份的一份報告中將港股的騰訊控股、阿里巴巴-W、小米集團-W、中芯國際、比亞迪股份、京東集團-SW和網(wǎng)易-S稱為中國科技“七巨頭”。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2025年初，港股科技“七巨頭”的總市值為8.19萬億港元，而截至3月19日，這一數(shù)字已飆升至11.85萬億港元，漲幅超44%。這與美股“七巨頭”形成了鮮明對比。

其中，漲幅最高的是阿里巴巴-W，市值從1.57萬億港元大幅增長到2.68萬億港元，區(qū)間漲幅超71%。

從資金面看，內(nèi)外資都在重倉港股的科技板塊，共同推動科技巨頭估值上漲。根據(jù)興業(yè)證券研報，近期內(nèi)資、外資凈流入居前的標(biāo)的，均包括阿里巴巴、騰訊控股、小米集團、美團。而與以往不同的是，近期南向資金不僅大規(guī)模涌入，而且正從此前的紅利板塊加速“調(diào)倉”至科技板塊，為科技巨頭市值上漲提供充足流動性支持。

去年12月中旬以來，南向資金持續(xù)大幅凈買入 圖片來源：Wind

對于開年以來中美科技股走勢的明顯差異，Dave Mazza在接受每經(jīng)記者采訪時指出，美國和中國科技股的差異反映了不同的經(jīng)濟指標(biāo)、市場情緒和相對估值機會。他認(rèn)為，在經(jīng)歷了長時間的強勁表現(xiàn)后，由于貿(mào)易政策和經(jīng)濟前景的不確定性，美國科技股遭遇下跌。

當(dāng)被問及這種差異化走勢是否意味著中美兩國科技行業(yè)發(fā)展趨勢的轉(zhuǎn)變時，Mazza給出了肯定的回答。他對每經(jīng)記者解釋稱，“目前的美國和中國科技股走勢的分歧表明了發(fā)展趨勢的轉(zhuǎn)變。在AI進(jìn)步的推動下，中國科技行業(yè)正在復(fù)蘇。中國的技術(shù)進(jìn)步，特別是在AI領(lǐng)域，給美國科技公司帶來了競爭壓力。例如，像DeepSeek這樣的中國公司已經(jīng)開發(fā)出了與美國同行競爭的AI模型，這引發(fā)了外界對（后者）市場份額和創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)地位的擔(dān)憂。同時，美國科技行業(yè)還在應(yīng)對與市場波動和監(jiān)管不確定性相關(guān)的挑戰(zhàn)。”

談及中國科技公司的全球競爭力的提升，Mazza認(rèn)為這得益于它們在研發(fā)方面的大量投資。他舉例稱，華為和阿里巴巴等公司擴大了國際業(yè)務(wù)，特別是在新興市場，并在5G技術(shù)和云計算等領(lǐng)域取得了顯著進(jìn)展。“中國科技公司已經(jīng)展示了顯著的創(chuàng)新能力，尤其是在AI和電動汽車等領(lǐng)域。他們的進(jìn)步使其能夠有效地與美國科技巨頭競爭，華為在5G技術(shù)方面的領(lǐng)先地位就是明證。”

在Mazza看來，美國科技股目前面臨的風(fēng)險則包括市場波動、監(jiān)管審查以及來自國際公司的競爭加劇。

他還認(rèn)為，未來幾年，在AI、機器人和其他新興技術(shù)的推動下，中國的科技產(chǎn)業(yè)將持續(xù)增長，且這一發(fā)展可能會重塑全球科技領(lǐng)域的格局，使美國不再是獨有的投資機會。但在評估這些投資時，投資者應(yīng)考慮監(jiān)管環(huán)境、地緣政治風(fēng)險和市場波動等因素。“中國科技股上漲趨勢的可持續(xù)性取決于幾個因素，包括持續(xù)的政策支持、技術(shù)創(chuàng)新和全球經(jīng)濟狀況。”Mazza補充道。

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