每經記者 甄素靜    每經編輯 魏官紅    

繼2024年5月首次遞表后，定位私立中高端綜合醫(yī)療服務機構的卓正醫(yī)療，于今年3月18日再次遞表港交所，推進赴港上市進程。

海通國際、浦銀國際為卓正醫(yī)療聯席保薦人。而騰訊以19.39%的持股比例，為卓正醫(yī)療最大的機構投資方。

記者查詢最新的招股書發(fā)現，此前處于虧損狀態(tài)的卓正醫(yī)療，2024年實現扭虧為盈，凈利潤達8022.7萬元，經調整凈利潤約1070萬元。

圖片來源：招股書截圖

2024年扭虧為盈，毛利率提升至23.6%

招股書顯示，卓正醫(yī)療成立于2012年，專注于中高端醫(yī)療服務市場。公司建立了覆蓋中國部分經濟最發(fā)達城市的網絡，包括深圳、廣州、北京、成都、蘇州、長沙、上海、重慶、杭州及武漢。截至2025年3月10日，公司在中國各地擁有及經營20家醫(yī)療服務機構，包括18家診所和2家醫(yī)院。海外市場方面，卓正醫(yī)療在新加坡開設了三家全科診所。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2023年收入計算，卓正醫(yī)療是中國第三大私立中高端綜合醫(yī)療服務機構，市場份額為1.7%；按截至2023年12月31日所覆蓋的中國城市數量和2023年的付費患者就診人次計算，卓正醫(yī)療在所有私立中高端綜合醫(yī)療服務機構集團中分別排名第一和第二。

據最新招股書披露，截至2024年底，卓正醫(yī)療共有1774名員工，其中包括379名全職醫(yī)生，689名其他醫(yī)療專業(yè)人員。

卓正醫(yī)療的股權結構較為復雜，呈現出多元化特點。自成立以來，卓正醫(yī)療在資本市場備受關注，先后吸引了經緯創(chuàng)投、富德生命人壽、騰訊等機構注資。其中騰訊以19.39%的持股比例，成為卓正醫(yī)療最大的機構投資方。

從營收組成來看，卓正醫(yī)療的收入主要來自向客戶提供醫(yī)療服務，包括實體醫(yī)療服務、線上醫(yī)療服務、會員計劃、院外醫(yī)療服務等。2022年—2024年，卓正醫(yī)療營業(yè)收入分別為4.73億元、6.90億元、9.59億元，年復合增長率達42.3%。其中，實體醫(yī)療服務在營收中占比超80%，且比例逐年提升，2024年營收占比增至91.1%。

圖片來源：招股書截圖

從財務數據來看，卓正醫(yī)療近年來盈利狀況也在不斷改善，2022年和2023年分別虧損2.22億元、3.53億元，2024年則首次實現盈利，凈利潤為8022.7萬元，經調整凈利潤分別為-1.23億元、-0.44億元和0.11億元，利潤率從2022年的-26%收窄至2023年的-6.3%，2024年進一步提升至1.1%。毛利率也由2022年的9.3%增加至2023年的19.3%，并進一步增加至2024年的23.6%。

其中，營收占比最高的實體醫(yī)療服務的毛利率，由2022年的2.1%上升至2023年的15.2%，并進一步上升至2024年的21.9%。卓正醫(yī)療在招股書中稱，毛利率增加主要由于實體醫(yī)療服務的毛利率上升，并且收入在新冠疫情后大幅反彈，收入成本組成部分的大部分保持相對穩(wěn)定或增幅相對較小。

巨豐投顧高級投資顧問于曉明分析認為，卓正醫(yī)療在中高端私立醫(yī)療市場處于頭部梯隊。和行業(yè)頭部企業(yè)如已經成立近30年的和睦家相比，卓正醫(yī)療的優(yōu)勢是覆蓋城市多、采用家庭醫(yī)療模式、目標客戶群更大、重視數字化建設；差距在于其營收規(guī)模和市場份額較小。當前，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長帶來機遇，但競爭激烈、目標客群窄也帶來挑戰(zhàn)。

負債逐年攀升，現金流承壓？

卓正醫(yī)療2024年實現首次盈利，但此前三年累計虧損達8.3億元，這一歷史包袱仍需時間消化，記者注意到，其盈利變化在一定程度上依賴成本壓減。

招股書顯示，2022年—2024年公司銷售費用占比從2.7%降至1.7%。銷售開支方面的雇員薪金及福利開支逐漸下降，2022年—2024年分別支出1139萬元、675萬元和657萬元。

從另一方面看，營銷成本僅占1.7%可能也是一種優(yōu)勢，私立醫(yī)療機構的營銷成本往往占比5%~30%。據了解，口碑與推薦獲客是卓正醫(yī)療的主要用戶來源，同時，各個?？浦g相互協作和轉介，達成了醫(yī)療資源更有效的配置。

從最新招股書披露的數據來看，處于擴張期的卓正醫(yī)療，流動負債逐年提升，截至2022年、2023年及2024年年末，分別約為22.62億元、26.36億元和28.16億元。

據了解，負債總額的增加主要是由于歷次的融資，也就是可轉換可贖回優(yōu)先股增加。招股書披露，截至2024年底，流動負債約28.16億元，扣除可轉換可贖回優(yōu)先股的負債后，其余流動負債約4.05億元，而公司流動資產約為5.95億元，流動營運資金較為充裕。24.11億元可轉換可贖回優(yōu)先股負債，在公司上市后將自動轉為普通股，屆時這一類負債將不再存在。

在擴張過程中，新醫(yī)療服務機構的開設也會對現金流造成一定沖擊。卓正醫(yī)療在招股書中提示，新醫(yī)療服務機構在運營初始階段通常收入較低且運營成本較高，新機構每月收支平衡預計需要一至三年，投資回收期自投入運營起計一般要二至五年，這意味著在短期內公司需要持續(xù)投入資金來維持新機構的運營。

卓正醫(yī)療表示，此次IPO（首次公開募股）募集所得資金凈額，主要用于升級現有醫(yī)療服務機構并設立新機構，在適當機會收購一線城市和新一線城市中業(yè)績良好的醫(yī)療服務機構，對信息技術系統進行全面升級，部署人工智能前沿技術，以及用作日常營運及其他公司一般性支出。

就上市進程、持續(xù)運營等問題，《每日經濟新聞》記者嘗試聯系卓正醫(yī)療，公司表示目前不方便接受采訪。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅 攝