每經AI快訊，中國銀河02月25日發(fā)布研報，給予農林牧漁行業(yè)推薦評級。

CPI連續(xù)12個月同比為正，24年農產品貿易逆差降17%。1月我國CPI同比＋0.5%，連續(xù)12個月同比為正，其中食品中豬肉同比＋13.8%。1月CPI環(huán)比＋0.7%，其中食品項環(huán)比＋1.3%，食品中豬肉環(huán)比＋1%。24年1-12月我國農產品累計進口金額2151.55億美元，同比﹣8.09%，累計出口金額為1030.05億美元，同比＋4.1%，貿易逆差1121.5億美元，同比﹣17.03%。

2月農業(yè)指數表現弱于滬深300。2月初至25日農業(yè)指數＋0.36%，同期滬深300上漲2.84%。其中農產品加工（+2.24%)、種植業(yè)（+2.12%）漲幅居前，而動物保健（-2.16%)、飼料（-3.05%）表現靠后。

2月養(yǎng)殖利潤收縮，1月能繁母豬存欄環(huán)比下行。豬價自24.1.17低點震蕩回升，8月中旬達年內高點21.06元／kg，此后震蕩回落，25年2月12日為15.63元／kg，較24年年末下跌3.9%。2月21日自繁自養(yǎng)、外購仔豬養(yǎng)殖利潤分別為46.84元／頭、27.69元／頭。1月末我國能繁母豬存欄量4062萬頭，環(huán)比﹣0.4%。關于25年豬價走勢，我們認為全年均價相對平穩(wěn)運行，差異點在于優(yōu)秀豬企完全成本持續(xù)優(yōu)化，帶來養(yǎng)殖利潤的超預期。此外，對于25年豬價的影響點還在于當前冬季氣候的變化對疫情的影響。建議關注成本控制行業(yè)領先／持續(xù)向好、資金面相對健康、估值合理的豬企。

國內寵物食品市場擴容持續(xù)，線上平臺增速顯著。24年我國寵物主糧消費市場規(guī)模達1072億元，2017-24年CAGR為12.7%，占寵物食品市場比例自17年的62％提升至24年的68%。不同于歐美等成熟市場，我國寵食銷售以線上為主。根據德勤數據，21年我國寵食電商渠道規(guī)模約311億元，占比自16年的38％提升至62%；預計26年市場規(guī)模有望超820億元，占比或達72%。

投資建議：1）基于能繁母豬作用值及養(yǎng)殖效率的考慮，25年豬價同比或呈下行走勢，年內相對平穩(wěn)運行，疊加成本下行帶來的利潤超預期，重點關注成本邊際變化顯著、資金面良好的優(yōu)質豬企，包括牧原股份、溫氏股份、天康生物、神農集團。2）寵物食品行業(yè)處成長初期，優(yōu)質企業(yè)市占率呈提升趨勢，推薦乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。3）黃雞價格與豬價有一定相關性，且考慮自身供給端低位，后續(xù)價格存上行可能，可關注立華股份。4）可關注養(yǎng)殖鏈后周期，包括飼料龍頭海大集團，及動物疫苗相關企業(yè)，包括中牧股份、普萊柯、生物股份等。

風險提示：畜禽價格不達預期的風險，動物疫病的風險，原材料價格波動的風險，政策的風險，自然災害的風險等。

每經頭條（nbdtoutiao）——調查｜起底太和水跨界生意：超3億元算力大單背后“疑點重重”，去年業(yè)績或仍觸“*ST”紅線

(記者 王曉波)

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