每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 張海妮    

2024年的最后一天，北京天星醫(yī)療股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱天星醫(yī)療）提交了新版招股書（申報(bào)稿），繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板IPO之路。天星醫(yī)療于2023年9月申報(bào)IPO獲得受理，一個(gè)月后收到問(wèn)詢，但如今約16個(gè)月過(guò)去了，公司仍未披露審核問(wèn)詢函回復(fù)。

此前，天星醫(yī)療計(jì)劃通過(guò)上市募集10.93億元資金，是2023年3月末總資產(chǎn)3.82億元的近三倍；新版招股書（申報(bào)稿）縮減為8.80億元，但仍是2024年9月末總資產(chǎn)5.51億元的1.6倍。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，天星醫(yī)療在首版招股書（申報(bào)稿）披露了主要供應(yīng)商名稱，而新版招股書（申報(bào)稿）對(duì)多家供應(yīng)商進(jìn)行“隱名”處理，以“原材料供應(yīng)商ABCD”等替代。值得一提的是，公司核心原材料超高分子量聚乙烯絲主要來(lái)自原材料供應(yīng)商A，存在采購(gòu)依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

帶量采購(gòu)下的喜與憂

天星醫(yī)療主要從事運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物、有源設(shè)備及耗材，以及手術(shù)工具的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

2021年—2023年及2024年前三季度（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），天星醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7301.30萬(wàn)元、1.48億元、2.41億元和2.23億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.10億元、4034.43萬(wàn)元、6357.94萬(wàn)元和6408.13萬(wàn)元，2022年扭虧為盈后業(yè)績(jī)持續(xù)上升。

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖

運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)屬于新興治療領(lǐng)域，主要適用于運(yùn)動(dòng)過(guò)程中關(guān)節(jié)類損傷疾病，主要包括肩關(guān)節(jié)和膝關(guān)節(jié)部位。在中國(guó)醫(yī)療器械行業(yè)中，運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)的市場(chǎng)規(guī)模并不算大。天星醫(yī)療援引灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年中國(guó)醫(yī)療器械的市場(chǎng)規(guī)模約為1.2萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)將于2030年達(dá)到約2.49萬(wàn)億元；2023年中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為60.9億元，預(yù)計(jì)2030年將達(dá)到約130.5億元。

然而，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)份額主要由外資品牌占據(jù)。2023年，天星醫(yī)療占我國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)醫(yī)療器械市場(chǎng)約4%的市場(chǎng)份額，在國(guó)產(chǎn)企業(yè)中排名第一。這一年，天星醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入為2.41億元。

值得一提的是，2023年，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室已對(duì)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類醫(yī)用耗材，開(kāi)展國(guó)家層面的帶量采購(gòu)招標(biāo)工作，并于當(dāng)年12月公布中選企業(yè)和中選價(jià)格。

本次帶量采購(gòu)中，天星醫(yī)療帶量采購(gòu)需求量排名國(guó)產(chǎn)第一，中標(biāo)數(shù)量（包含剩余量）占總需求量的比例達(dá)到10.21%。天星醫(yī)療稱，公司正在快速拉近與國(guó)際巨頭之間的差距，將借助集采中標(biāo)數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大銷售先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)，“帶量采購(gòu)”的核心在于“以價(jià)換量”。以本次帶量采購(gòu)產(chǎn)品最高有效申報(bào)價(jià)格作為集采前終端價(jià)格測(cè)算，天星醫(yī)療中標(biāo)產(chǎn)品終端價(jià)格較帶量采購(gòu)前普遍下降60%左右。

公司提示風(fēng)險(xiǎn)稱，若公司在帶量采購(gòu)執(zhí)行過(guò)程中銷量不及預(yù)期無(wú)法充分實(shí)現(xiàn)以價(jià)換量，或無(wú)法通過(guò)內(nèi)部控制手段實(shí)現(xiàn)降本增效來(lái)保持利潤(rùn)水平，則可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。

新版招股材料隱去多家供應(yīng)商名稱

記者注意到，相比2023年9月第一版招股書（申報(bào)稿），天星醫(yī)療在2024年12月新版招股書（申報(bào)稿）內(nèi)，隱去了多家主要供應(yīng)商名稱，以“原材料供應(yīng)商ABCD”等進(jìn)行代稱。

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖

原材料供應(yīng)商A（結(jié)合兩版招股材料，其為DSM Biomedical B.V.，以下簡(jiǎn)稱DSM）是天星醫(yī)療核心供應(yīng)商，主要向公司提供生產(chǎn)所需的核心原材料超高分子量聚乙烯絲。報(bào)告期各期，天星醫(yī)療向其的采購(gòu)額分別為643.60萬(wàn)元、365.72萬(wàn)元、1036.45萬(wàn)元和1491.53萬(wàn)元，后者是公司第一或第二大供應(yīng)商。

記者注意到，2021年—2023年，天星醫(yī)療采購(gòu)超高分子量聚乙烯絲的金額與上述金額完全一致，也就是說(shuō)該原材料全部采購(gòu)自原材料供應(yīng)商A；2024年1—9月，公司采購(gòu)超高分子量聚乙烯絲金額為1536.78萬(wàn)元，略高于對(duì)原材料供應(yīng)商A采購(gòu)金額1491.53萬(wàn)元。

針對(duì)核心原材料超高分子量聚乙烯絲的采購(gòu)，天星醫(yī)療提示采購(gòu)依賴風(fēng)險(xiǎn)稱，若其他境內(nèi)供應(yīng)商無(wú)法在未來(lái)發(fā)揮更大作用，境外供應(yīng)商因不可控因素的變化，導(dǎo)致現(xiàn)有供應(yīng)商出現(xiàn)交付困難，將可能對(duì)公司毛利率穩(wěn)定和產(chǎn)品生產(chǎn)造成直接影響，也將存在無(wú)法足量采購(gòu)生產(chǎn)所需核心原材料進(jìn)而對(duì)公司的正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，在天星醫(yī)療發(fā)布第一版招股書（申報(bào)稿）后，有報(bào)道稱招股書（申報(bào)稿）對(duì)雙方合作協(xié)議相關(guān)內(nèi)容的披露，被DSM指責(zé)違反雙方之間的保密協(xié)議，損害了DSM的聲譽(yù)；天星醫(yī)療則稱招股書（申報(bào)稿）是按照監(jiān)管規(guī)定依法披露，未違反相關(guān)協(xié)議的保密義務(wù)，也未損害DSM的聲譽(yù)。

對(duì)于與DSM相關(guān)矛盾的問(wèn)題，2月20日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天星醫(yī)療并發(fā)送郵件核實(shí)，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

此外，記者注意到，2024年12月版招股書（申報(bào)稿）對(duì)“主要原材料采購(gòu)單價(jià)變動(dòng)情況”的披露方式也出現(xiàn)了變化。以超高分子量聚乙烯絲為例，2023年9月版招股書（申報(bào)稿）披露，2020年—2022年及2023年第一季度，超高分子量聚乙烯絲采購(gòu)單價(jià)分別為1.75元/米、1.47元/米、1.20元/米和1.27元/米；而2024年12月版招股書（申報(bào)稿）披露，以2021年采購(gòu)單價(jià)價(jià)格指數(shù)100為基數(shù)計(jì)算，報(bào)告期各期采購(gòu)單價(jià)指數(shù)分別為100、81.63、88.44和67.35。

從上述指數(shù)變化可以看出，2022年、2024年1—9月，天星醫(yī)療采購(gòu)超高分子量聚乙烯絲的單價(jià)均出現(xiàn)了一定幅度的下降。

記者注意到，公司在2023年9月版招股書（申報(bào)稿）中表示，2020年及2022年，超高分子量聚乙烯絲和插入器采購(gòu)價(jià)格有小幅下降，主要原因是隨著公司采購(gòu)規(guī)模提升，供應(yīng)商提供了一定的優(yōu)惠價(jià)格。

而公司在2024年12月版招股書（申報(bào)稿）中稱，2021年—2023年，整體而言，公司采購(gòu)主要原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定；2024年1—9月，公司對(duì)聚醚醚酮粒料等主要原材料供應(yīng)商體系逐步優(yōu)化，帶來(lái)部分主要原材料采購(gòu)單價(jià)的進(jìn)一步下降。價(jià)格變動(dòng)原因表述中未再特別提及超高分子量聚乙烯絲。

至于天星醫(yī)療與原材料供應(yīng)商A之間的合作，根據(jù)2023年9月版招股書（申報(bào)稿），雙方于2017年11月簽署了合作協(xié)議，有效期至2027年12月31日；新版招股書（申報(bào)稿）則顯示有效期至2033年12月31日。

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖（2023年9月版）

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖（2024年12月版）

實(shí)控人持有前東家兼同行企業(yè)股權(quán)

天星醫(yī)療控股股東、實(shí)際控制人董文興是一名“80后”，擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理職務(wù)，并被認(rèn)定為公司核心技術(shù)人員，曾任國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局醫(yī)療器械技術(shù)審評(píng)中心審評(píng)員，2015年9月至2017年5月?lián)伍L(zhǎng)春圣博瑪生物材料有限公司（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)春圣博瑪）副總經(jīng)理。

從長(zhǎng)春圣博瑪離職2個(gè)月后，董文興和另外兩名股東創(chuàng)立了天星醫(yī)療前身天星有限。當(dāng)時(shí)，董文興主要負(fù)責(zé)天星有限整體運(yùn)營(yíng)，以專有技術(shù)出資，占比35%。雖然從長(zhǎng)春圣博瑪離職，但董文興目前仍持有該公司2.25%股權(quán)。

圖片來(lái)源：天眼查截圖

記者注意到，長(zhǎng)春圣博瑪主營(yíng)產(chǎn)品也涵蓋運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，部分產(chǎn)品名稱與天星醫(yī)療主要產(chǎn)品一致。

長(zhǎng)春圣博瑪官網(wǎng)顯示，其運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)產(chǎn)品主要包括可吸收界面螺釘、PEEK界面螺釘、帶袢鈦板、超高分子量聚乙烯縫線等膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品，以及可吸收帶線錨釘、PEEK帶線錨釘、金屬帶線錨釘?shù)燃珀P(guān)節(jié)產(chǎn)品，并稱“產(chǎn)品涵蓋全，包含運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)全系高值耗材產(chǎn)品”。

圖片來(lái)源：長(zhǎng)春圣博瑪官網(wǎng)截圖

招股書（申報(bào)稿）顯示，上述產(chǎn)品大多數(shù)也出現(xiàn)在天星醫(yī)療主要用于肩關(guān)節(jié)、膝關(guān)節(jié)的植入物介紹中，如聚醚醚酮（PEEK）帶線錨釘、可吸收帶線錨釘、袢鈦板、可吸收界面螺釘?shù)取?/p>

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖

圖片來(lái)源：招股書（申報(bào)稿）截圖

此外，2023年12月13日，國(guó)家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購(gòu)辦公室發(fā)布的《關(guān)于公布國(guó)家組織人工晶體類及運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)類醫(yī)用耗材集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果的通知》顯示，天星醫(yī)療與長(zhǎng)春圣博瑪均為中選企業(yè)，部分產(chǎn)品兩家公司均有中選。如，可吸收帶線錨釘（1根縫線）、可吸收界面固定釘（不帶鞘）等。

圖片來(lái)源：截圖

圖片來(lái)源：截圖

在招股書（申報(bào)稿）中，天星醫(yī)療列舉的行業(yè)內(nèi)主要國(guó)內(nèi)企業(yè)包括春立醫(yī)療（SH688236）、凱利泰（SZ300326）、威高骨科（SH688161）等上市公司，非上市公司主要為杭州銳健醫(yī)療股份有限公司、北京德益達(dá)美醫(yī)療科技有限公司，但沒(méi)有列舉長(zhǎng)春圣博瑪。

根據(jù)長(zhǎng)春新區(qū)管委會(huì)官網(wǎng)2023年1月的一則新聞，長(zhǎng)春圣博瑪是逆勢(shì)增長(zhǎng)企業(yè)中的一員，2022年完成產(chǎn)值11.5億元、增速為306.4%。此外，長(zhǎng)春圣博瑪2022年10月被認(rèn)定為“專精特新‘小巨人’企業(yè)”，并被授予“長(zhǎng)春民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)”等稱號(hào)。

通過(guò)上述材料可以得知，長(zhǎng)春圣博瑪與天星醫(yī)療都屬于運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)器械企業(yè)，存在諸多相同產(chǎn)品，且具有一定經(jīng)營(yíng)規(guī)模。在此情況下，天星醫(yī)療與長(zhǎng)春圣博瑪是否存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，董文興仍持有長(zhǎng)春圣博瑪?shù)墓蓹?quán)是否具有合理性？

對(duì)于上述IPO相關(guān)問(wèn)題，2月20日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電天星醫(yī)療并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211461430752