每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

臨近月底，票據(jù)利率悄然較大幅度回升。

截至1月27日收盤(pán)時(shí)，1個(gè)月期國(guó)股（國(guó)有大型銀行與股份制銀行）票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率徘徊在3%左右，過(guò)去一周上漲了約100個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，3個(gè)月期與6個(gè)月期國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率分別徘徊在1.95%與1.48%附近，過(guò)去一周分別上漲25個(gè)基點(diǎn)與10個(gè)基點(diǎn)。若以1月24日收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，3個(gè)月期和6個(gè)月期國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率較去年12月25日的歷史低位分別上漲194個(gè)基點(diǎn)與90個(gè)基點(diǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，節(jié)前票據(jù)利率之所以突然回升，主要受三大因素影響，分別是資金面邊際趨緊、大型銀行賣(mài)出票據(jù)，以及銀行力爭(zhēng)1月信貸投放“開(kāi)門(mén)紅”?？紤]到信貸需求特點(diǎn)和沖擊“開(kāi)門(mén)紅”的需要，每年1月票據(jù)利率走勢(shì)，通常被視為評(píng)估新年伊始銀行信貸投放力度強(qiáng)弱的一大重要風(fēng)向標(biāo)。光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，1月銀行信貸“開(kāi)門(mén)紅”強(qiáng)度較大，加之市場(chǎng)降息預(yù)期相當(dāng)充分，在“早投放、早收益”的驅(qū)動(dòng)下，各家銀行在年初的項(xiàng)目信貸投放強(qiáng)度普遍較大。

票據(jù)利率回升狀況將持續(xù)多久，業(yè)界存在諸多爭(zhēng)議。

浙商銀行資金運(yùn)營(yíng)中心發(fā)布報(bào)告指出，1月20日至1月24日當(dāng)周，在一級(jí)市場(chǎng)供給回暖與大行配置操作的影響下，票據(jù)市場(chǎng)活躍度有所增長(zhǎng)，利率波動(dòng)幅度加大。具體表現(xiàn)在上周初大行降價(jià)配置，帶動(dòng)中小機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)搶票，拖累票據(jù)利率迅速下跌。但在上周周中，市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)情緒降溫，供給逐步回暖，票據(jù)利率又企穩(wěn)反彈。截至上周五收盤(pán)，1個(gè)月期、3個(gè)月、6個(gè)月期國(guó)股票據(jù)成交利率分別在1.60%～1.62%、1.90%～2.00%與1.49%～1.53%。

而一位城商行金融市場(chǎng)部人士認(rèn)為，當(dāng)前1個(gè)月期國(guó)股轉(zhuǎn)貼票據(jù)利率報(bào)價(jià)相對(duì)偏高，不排除市場(chǎng)買(mǎi)盤(pán)會(huì)等待其利率回調(diào)至相對(duì)合理區(qū)間再買(mǎi)入。他表示，隨著銀行1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”結(jié)束，未來(lái)銀行信貸投放力度有所減弱，大量資金又會(huì)重返票據(jù)市場(chǎng)，推動(dòng)票據(jù)利率回落。

當(dāng)前銀行負(fù)債端資金壓力較大、資金融出意愿相對(duì)較低

據(jù)悉，票據(jù)利率與信貸投放強(qiáng)度存在著“蹺蹺板”效應(yīng)。當(dāng)居民與企業(yè)貸款需求下降時(shí)，銀行信貸投放力度減弱，就會(huì)將大量資金投向票據(jù)“沖抵貸款”，導(dǎo)致票據(jù)利率下行；反之居民與企業(yè)貸款需求上漲，銀行信貸投放力度增強(qiáng)時(shí)，流向票據(jù)的銀行資金就會(huì)減少，票據(jù)利率隨之回升。

上述城商行金融市場(chǎng)部人士認(rèn)為：“如今，各家銀行都在力爭(zhēng)1月信貸‘開(kāi)門(mén)紅’，在信貸投放力度增強(qiáng)的情況下，票據(jù)利率勢(shì)必階段性上漲。”記者多方了解到，為了力爭(zhēng)1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”，眾多銀行早在去年底紛紛“未雨綢繆”。

一位股份制銀行上海地區(qū)信貸部門(mén)人士向記者透露，去年12月他們儲(chǔ)備了眾多已通過(guò)銀行信貸審批的項(xiàng)目，等待元旦后陸續(xù)發(fā)放貸款資金。

他告訴記者：“尤其去年第四季度以來(lái)上海地區(qū)二手房成交量回升，住房按揭貸款業(yè)務(wù)量相應(yīng)增加，其中不少業(yè)務(wù)在去年12月中下旬已完成信貸風(fēng)控審批，但我們還是決定在元旦后放款，作為信貸‘開(kāi)門(mén)紅’的重要舉措。”為此銀行推說(shuō)去年12月銀行按揭貸款額度不足，說(shuō)服房地產(chǎn)中介與買(mǎi)賣(mài)雙方等到1月領(lǐng)取貸款資金，以便完成住房買(mǎi)賣(mài)交易。去年底，其所在的股份制銀行上海分行還儲(chǔ)備了不少科技企業(yè)、區(qū)域重點(diǎn)項(xiàng)目的貸款需求，元旦后就陸續(xù)放款。

此外，為了營(yíng)造1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”，眾多銀行提前儲(chǔ)備了大量信貸項(xiàng)目。近日，蘇州銀行表示，2025年旺季信貸投放情況良好，實(shí)現(xiàn)“開(kāi)門(mén)紅”較好開(kāi)局。這得益于蘇州銀行較早啟動(dòng)旺季“開(kāi)門(mén)紅”相關(guān)準(zhǔn)備工作，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備規(guī)模超上年同期水平。

蘇州銀行表示，該行在去年10月下旬召開(kāi)2025年旺季工作動(dòng)員大會(huì)，目前2025年旺季信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作正有序推進(jìn)，力爭(zhēng)為全年信貸規(guī)模的穩(wěn)健增長(zhǎng)提供有效支撐。目前，該行項(xiàng)目?jī)?chǔ)備主要集中在對(duì)公領(lǐng)域，將繼續(xù)積極摸排客戶(hù)需求，全力推進(jìn)項(xiàng)目落地，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)早投放早收益。

杭州銀行表示，該行“開(kāi)門(mén)紅”活動(dòng)從2024年底開(kāi)始，得益于相對(duì)充足的信貸儲(chǔ)備，目前貸款投放情況好于上年同期，且去年四季度以來(lái)按揭貸款增長(zhǎng)也有較好的表現(xiàn)。

在上述股份制銀行上海地區(qū)信貸部門(mén)人士看來(lái)，為了力爭(zhēng)1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”，銀行開(kāi)展項(xiàng)目?jī)?chǔ)備屬于常規(guī)操作。尤其是銀行在完成去年信貸投放規(guī)模指標(biāo)的情況下，大概率會(huì)在去年底儲(chǔ)備不少信貸項(xiàng)目，作為完成今年信貸投放規(guī)?？己酥笜?biāo)的一項(xiàng)舉措。

央行此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年12月人民幣貸款新增9900億元，同比少增1800億元。其中，居民和非銀貸款同比多增，企業(yè)貸款同比少增。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不排除銀行儲(chǔ)備部分對(duì)公業(yè)務(wù)項(xiàng)目用于1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”，導(dǎo)致去年12月信貸新增額同比少增。

中金公司預(yù)測(cè)，在今年1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”效應(yīng)下，當(dāng)月新增貸款規(guī)模有望達(dá)到約4.5萬(wàn)億元，盡管略低于去年同期，但就單月信貸新增規(guī)模而言，這個(gè)數(shù)值仍有望排在歷史前三位。

記者多方了解到，為了在1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”取得更好成績(jī)，節(jié)前不少銀行還采取調(diào)低貸款利率等舉措推廣消費(fèi)貸、汽車(chē)金融等信貸業(yè)務(wù)，

這位股份制銀行上海地區(qū)信貸部門(mén)人士表示，1月信貸投放資金量增加，導(dǎo)致當(dāng)前銀行負(fù)債端資金缺口填補(bǔ)需求“水漲船高”，在攬存壓力較大的情況下，他們主要加大同業(yè)存單發(fā)行力度填補(bǔ)負(fù)債端資金缺口。

“在這種情況下，我們能流向票據(jù)市場(chǎng)的資金不多。”他告訴記者，上周他聽(tīng)說(shuō)部分國(guó)有大型銀行賣(mài)出票據(jù)，或許也是為了緩解票據(jù)承兌貼現(xiàn)所帶來(lái)的負(fù)債端資金壓力。

華西證券宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)發(fā)布最新研報(bào)指出，當(dāng)前銀行負(fù)債端資金壓力較大、資金融出意愿相對(duì)較低。1月20日至1月24日期間，國(guó)有大型銀行日均資金凈融出規(guī)模繼續(xù)下滑至2.5萬(wàn)億元，較前一周（2.7萬(wàn)億元）繼續(xù)回落，其他銀行則維持資金融入狀態(tài)，日均資金凈融入金額為2057億元。

業(yè)內(nèi)：未來(lái)票據(jù)利率存在“先抑后揚(yáng)”的可能

上述城商行金融市場(chǎng)部人士表示，在銀行紛紛力爭(zhēng)1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”的影響下，當(dāng)前票據(jù)利率較大幅度回升也顯得“水到渠成”。畢竟，大量銀行資金都流向信貸項(xiàng)目，而不是票據(jù)市場(chǎng)，導(dǎo)致票據(jù)市場(chǎng)資金量驟降，相應(yīng)的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率趨漲。

“這與去年12月形成明顯的反差。”他向記者分析說(shuō)。由于去年12月人民幣新增貸款同比少增1800億元，大量銀行資金涌入票據(jù)市場(chǎng)，帶動(dòng)當(dāng)月票據(jù)規(guī)模新增4500億元，同比多增3003億元。在票據(jù)市場(chǎng)資金充裕的環(huán)境下，去年底6個(gè)月期國(guó)股票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一度跌破0.6%，創(chuàng)下歷史低點(diǎn)。

如今，隨著大量銀行資金流向信貸市場(chǎng)，票據(jù)市場(chǎng)的資金量相應(yīng)減弱，令近日票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率持續(xù)回升。對(duì)于未來(lái)票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率是否持續(xù)高位徘徊，前述股份制銀行上海地區(qū)信貸部門(mén)人士認(rèn)為“存在諸多不確定性”。

“為了1月信貸‘開(kāi)門(mén)紅’，我們已經(jīng)消耗了大量信貸項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。未來(lái)銀行能否保持1月份的信貸投放強(qiáng)度，主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)所帶來(lái)的企業(yè)、個(gè)人信貸需求能否持續(xù)增長(zhǎng)。”他告訴記者，若信貸需求沖高回落導(dǎo)致銀行信貸投放力度減弱，大量銀行資金又會(huì)重返票據(jù)市場(chǎng)“沖貸”，導(dǎo)致票據(jù)利率再度回落。

普蘭金服預(yù)計(jì)，在當(dāng)前“穩(wěn)匯率”迫切性高于“貨幣政策適度寬松”的環(huán)境下，跨春節(jié)的資金供給量難以明顯增加，將制約部分交易盤(pán)買(mǎi)入票據(jù)，導(dǎo)致票據(jù)利率短期內(nèi)較難回落。

記者多方了解到，根據(jù)以往票據(jù)利率行情而言，春節(jié)后一段時(shí)間（大概是2月中下旬）的票據(jù)利率會(huì)有所回落，部分原因是春節(jié)前后企業(yè)尚未開(kāi)工，信貸需求相對(duì)較低，令銀行資金往往流向票據(jù)市場(chǎng)“沖貸”，帶動(dòng)票據(jù)利率下行；但3月企業(yè)紛紛開(kāi)工令信貸需求回升，呈現(xiàn)“信貸大月”特點(diǎn)，大量銀行資金再度流向信貸市場(chǎng)，或令票據(jù)市場(chǎng)資金流失與票據(jù)利率再度走高。

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