每經(jīng)記者 可楊    每經(jīng)編輯 董興生    

截至1月8日收盤，寒武紀(jì)（SH688256）股價(jià)前一個(gè)交易日漲停的基礎(chǔ)上再次創(chuàng)下新高，報(bào)收726.00元/股，漲幅為1.11%，市值為3031億元。同日，AI芯片行業(yè)繼續(xù)有所表現(xiàn)，海光信息（SH688041，股價(jià)149.89元，市值3484億元）漲幅為1.55%，瀾起科技（SH688008，股價(jià)66.82元，市值764.95億元）漲幅為0.62%。

寒武紀(jì)此次股價(jià)上漲，延續(xù)其2024年底以來(lái)的強(qiáng)勁漲勢(shì)。自2024年11月被納入上證50指數(shù)后，該公司股價(jià)震蕩走高。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，作為“AI芯片第一股”，自2020年上市以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)走勢(shì)一直備受矚目，其起伏不定的表現(xiàn)，也在一定程度上詮釋了AI芯片行業(yè)的高波動(dòng)性。盡管寒武紀(jì)近年來(lái)深陷業(yè)績(jī)虧損、營(yíng)收增速放緩以及大客戶依賴等困局，但AI概念的持續(xù)火熱和技術(shù)領(lǐng)先地位，使得寒武紀(jì)在2024年末重新獲得機(jī)構(gòu)資金青睞。

2024年末至今持續(xù)攀升

消息面上，美東時(shí)間1月7日至10日，全球科技盛會(huì)CES（國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)）在美國(guó)拉斯維加斯召開(kāi)，該展會(huì)是全球科技創(chuàng)新和消費(fèi)電子行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。北京時(shí)間1月7日上午，英偉達(dá)CEO黃仁勛發(fā)表演講，此外，英特爾首款I(lǐng)ntel 18A制程芯片在會(huì)上亮相，確認(rèn)下半年發(fā)布。截至1月7日收盤，AI芯片板塊漲幅居前。

自2024年末至今，寒武紀(jì)股價(jià)持續(xù)攀升。2024年11月29日，寒武紀(jì)被調(diào)入上證50指數(shù)后，其市值更是直奔3000億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，寒武紀(jì)共有119個(gè)交易日股價(jià)上漲。

值得注意的是，在這一輪股價(jià)狂飆之前，寒武紀(jì)經(jīng)歷了一場(chǎng)“寒冬”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2023年9月末，寒武紀(jì)公告稱，當(dāng)年3月至6月，其創(chuàng)投股東國(guó)投創(chuàng)業(yè)基金“清倉(cāng)式”減持約739.87萬(wàn)股，占公司總股本的1.776%，減持金額約14.82億元。彼時(shí)，AI賽道正因生成式人工智能的火熱備受關(guān)注，寒武紀(jì)創(chuàng)投股東減持，成為市場(chǎng)爭(zhēng)議焦點(diǎn)，寒武紀(jì)股價(jià)也在2023年末一路下跌。

這并非寒武紀(jì)首次面臨大股東變動(dòng)，在2022年三季報(bào)中，科大訊飛從寒武紀(jì)十大流通股東中消失；2023年三季報(bào)披露時(shí)，阿里創(chuàng)投也退出前十名單。

此外，2024年1月30日，寒武紀(jì)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，盡管虧損有所收窄，但仍未顯現(xiàn)扭虧跡象。公告發(fā)出后，寒武紀(jì)股價(jià)在2024年2月跌破100元關(guān)口。

登陸資本市場(chǎng)后，寒武紀(jì)的股價(jià)表現(xiàn)始終伴隨市場(chǎng)信心起伏不定。

2020年7月20日上市首日，寒武紀(jì)股價(jià)大漲229.86%至212.4元/股，而后迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)兩年的震蕩下行，最低跌至2022年4月的46.59元/股。2022年底，AI領(lǐng)域因Chat GPT全球爆火迎來(lái)新一輪資本熱潮，作為國(guó)產(chǎn)AI芯片行業(yè)的代表企業(yè)，寒武紀(jì)股價(jià)借勢(shì)回升，2023年股價(jià)一度突破200元/股。然而，這一趨勢(shì)同樣未能持續(xù)，2023年底開(kāi)始回調(diào)，直至2024年初開(kāi)啟“陡峭式”上漲。如今，寒武紀(jì)的股價(jià)從年初的100元水平攀升至當(dāng)前的700多元。

與此同時(shí)，隨著AI板塊再度走強(qiáng)，大量機(jī)構(gòu)資金加速流入。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月末，寒武紀(jì)十大流通股東中，華夏上證科創(chuàng)板50、易方達(dá)上證科創(chuàng)板50、華夏國(guó)證半導(dǎo)體芯片等基金對(duì)其加倉(cāng)，4只基金持股占流通股比例達(dá)到8.25%。

研報(bào)提示庫(kù)存滯銷風(fēng)險(xiǎn)

股價(jià)節(jié)節(jié)攀升的反面，寒武紀(jì)近年來(lái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻顯得黯淡，持續(xù)虧損、營(yíng)收增速放緩，以及對(duì)大客戶的過(guò)度依賴等問(wèn)題，已成為市場(chǎng)對(duì)其發(fā)展的主要關(guān)注點(diǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2021~2023年，寒武紀(jì)的營(yíng)收基本維持在7億元左右，增長(zhǎng)近乎停滯，虧損持續(xù)高企，歸母凈利潤(rùn)分別為- 8.25億元、- 12.57億元、-8.48億元。2023年年報(bào)顯示，盡管虧損幅度有所收窄，但整體表現(xiàn)仍然承壓。

2024年前三季度，寒武紀(jì)交出了一份可以略微提振信心的“成績(jī)單”。2024年前三季度，寒武紀(jì)營(yíng)收為1.85億元，同比增長(zhǎng)27.09%；凈虧損7.24億元，同比虧損縮窄。2024年三季度，寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.21億元，同比增長(zhǎng)284.59%，展現(xiàn)出一定的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

德邦證券在2024年11月發(fā)布的研報(bào)中表示，觀察到寒武紀(jì)預(yù)付款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)，其反映了公司未來(lái)積極的生產(chǎn)規(guī)劃，彰顯良好的增長(zhǎng)預(yù)期。截至2024年三季度末，寒武紀(jì)預(yù)付款項(xiàng)達(dá)到8.5億元，環(huán)比二季度末增加3億元。此外，截至2024年三季度末，公司存貨規(guī)模達(dá)到10.2億元，環(huán)比二季度末增加7.8億元，推測(cè)是采購(gòu)原材料有所增加。

德邦證券還表示，從寒武紀(jì)歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)觀察，四季度通常是公司的交付期與業(yè)績(jī)釋放期，公司存貨和預(yù)付款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)是公司四季度業(yè)績(jī)的積極指引，隨著存貨與預(yù)付款項(xiàng)逐步結(jié)轉(zhuǎn)至成本，公司收入放量可期。

與此同時(shí)，過(guò)高的存貨水平可能意味著銷售轉(zhuǎn)化壓力增加，尤其在AI芯片行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、下游需求變化快的背景下，庫(kù)存滯銷風(fēng)險(xiǎn)不可忽視。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)看，自從智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)成為主要營(yíng)收來(lái)源后，寒武紀(jì)的“大客戶依賴癥”表現(xiàn)明顯。

2021年與2022年，寒武紀(jì)第一大客戶分別是江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司，其銷售額占年度銷售總額比例分別為62.46%、60.81%。2023年年報(bào)顯示，寒武紀(jì)前五名客戶中，第一名、第二名為新增客戶；第四名、第五名為公司往期客戶新進(jìn)前五，其中，第一大客戶銷售額占年度銷售總額比例達(dá)到65.88%。

“大客戶依賴”表現(xiàn)明顯，且第一大客戶連年變動(dòng)，也讓寒武紀(jì)未來(lái)的營(yíng)收表現(xiàn)充滿不確定性。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)