每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河2024年12月31日發(fā)布研報(bào)，給予銀行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

2024年回顧：收益超預(yù)期，業(yè)績(jī)邊際修復(fù)：銀行估值繼續(xù)受益政策催化，市值管理主題行情延續(xù)，紅利價(jià)值凸顯；政策拐點(diǎn)改善預(yù)期，順周期因素關(guān)注度上升。

2025 年展望：宏觀政策更加積極，銀行基本面積極因素將持續(xù)積累：相比于銀行業(yè)績(jī)承壓的預(yù)期，我們認(rèn)為銀行從量?jī)r(jià)險(xiǎn)角度均面臨改善契機(jī)，主要體現(xiàn)在：重點(diǎn)領(lǐng)域化險(xiǎn)力度加大，與此同時(shí)，財(cái)政發(fā)力支撐短期信貸，存款掛牌利率調(diào)降成效有望加速顯現(xiàn)，托底銀行息差。積極因素積累對(duì)估值形成支撐。

風(fēng)險(xiǎn)：化債＋補(bǔ)資本＋地產(chǎn)政策優(yōu)化，利好資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)化和信用成本改善：地方化債力度加大，銀行短期受影響可控，中長(zhǎng)期有望受益地方經(jīng)濟(jì)和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)修復(fù)；以國(guó)有大行為首的資本補(bǔ)充加強(qiáng)，有助提升銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御和信貸投放能力；房地產(chǎn)政策優(yōu)化，供需兩端政策組合拳發(fā)力改善房企流動(dòng)性，房企違約率受益政策程度高，銀行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)敞口資產(chǎn)質(zhì)量已出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

銀行經(jīng)營(yíng)面臨中長(zhǎng)期確定性機(jī)遇：(1）政策寬松背景下低利率環(huán)境延續(xù)，資產(chǎn)負(fù)債管理是銀行短期基本面的核心變量。資產(chǎn)配置優(yōu)化繼續(xù)，信用成本管控至關(guān)重要，提升活期存款占比為穩(wěn)定存款、降低成本的關(guān)鍵。(2）提升信貸投放與高質(zhì)量發(fā)展的適配度，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)險(xiǎn)均衡。信貸資源將向五篇大文章等重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，獲取差異化定價(jià)空間。(3）拓展非息收入來源，提升綜合服務(wù)能力，跳出利率框架束縛。財(cái)富管理和交易銀行可成為發(fā)展非息業(yè)務(wù)的著力點(diǎn)。

投資策略：(1）高股息策略延續(xù)，堅(jiān)守大行紅利投資主線；(2）經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換加速信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，關(guān)注區(qū)域中小行個(gè)股優(yōu)選機(jī)會(huì)；(3）股份行輕資本轉(zhuǎn)型深化，低位布局、收獲估值溢價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)；利率持續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——新年獻(xiàn)詞｜我們不是路人，我們是彼此一路同行的力量

(記者 王曉波)

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