每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘    

2024年12月，中央定調(diào)，要實(shí)施適度寬松的貨幣政策。

近日，中國(guó)人民銀行黨委召開會(huì)議指出，實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

展望2025年，中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行研究員婁飛鵬接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，貨幣政策將通過適時(shí)降準(zhǔn)降息，做好公開市場(chǎng)操作，保持流動(dòng)性充裕，營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境。

中國(guó)銀行研究院研究員梁斯在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出，在“適度寬松”政策基調(diào)指引下，預(yù)計(jì)將從量?jī)r(jià)兩方面同時(shí)入手，協(xié)同并舉支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

定調(diào)“適度寬松”

2024年12月，中央定調(diào)適度寬松的貨幣政策，展望2025年，貨幣政策走向如何？

婁飛鵬指出，適度寬松的貨幣政策一改過去14年堅(jiān)持的穩(wěn)健貨幣政策總基調(diào)，這是基于我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要進(jìn)行的優(yōu)化調(diào)整，向社會(huì)各界進(jìn)一步傳遞出積極明確的信號(hào)，有助于更好提振信心，穩(wěn)定預(yù)期，也為貨幣政策實(shí)施提出了指導(dǎo)方向。

婁飛鵬分析，在適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，在量的方面，貨幣政策將通過適時(shí)降準(zhǔn)降息，做好公開市場(chǎng)操作，保持流動(dòng)性充裕，營(yíng)造良好貨幣金融環(huán)境。引導(dǎo)銀行業(yè)充分滿足有效信貸需求，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等，激勵(lì)更多信貸資金流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。

價(jià)格方面，婁飛鵬指出，將通過強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和傳導(dǎo)等，促進(jìn)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降。同時(shí)，貨幣政策將與財(cái)政政策等做好協(xié)同，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，支持推進(jìn)地方政府化債。再者，在貨幣政策實(shí)施過程中，應(yīng)充分關(guān)注并做好防風(fēng)險(xiǎn)工作，確保經(jīng)濟(jì)安全和金融安全。

回顧2024年，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)曲折恢復(fù)、社會(huì)預(yù)期總體偏弱的情況，人民銀行更加注重采取支持性政策取向。整體上看，今年以來(lái)，人民銀行綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、公開市場(chǎng)操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。主要政策利率得到兩次下調(diào)，存款準(zhǔn)備金率獲兩次下調(diào)，在央行公開市場(chǎng)操作中逐步增加國(guó)債買賣。與此同時(shí)，人民銀行不斷深化利率市場(chǎng)化改革，在已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制的基礎(chǔ)上，明確央行主要政策利率，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道。

其中兩次降準(zhǔn)，為市場(chǎng)釋放了約2萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性。

2月5日，為保障春節(jié)前資金供應(yīng)，向銀行體系提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、低成本資金，人民銀行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過1萬(wàn)億元。此次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.0%。

9月27日，公開市場(chǎng)7天期逆回購(gòu)操作利率再次下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)至1.50%，下調(diào)幅度為近4年最大。同日，人民銀行年內(nèi)第二次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場(chǎng)提供中長(zhǎng)期流動(dòng)性約1萬(wàn)億元。此次降準(zhǔn)有利于加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，向社會(huì)釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈信號(hào)，提振各方面發(fā)展信心，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。

東吳證券研報(bào)提及，根據(jù)2024年人民銀行搭建起來(lái)的“逆回購(gòu)調(diào)節(jié)短端流動(dòng)性、MLF和買斷式逆回購(gòu)調(diào)節(jié)中短期流動(dòng)性、降準(zhǔn)調(diào)節(jié)長(zhǎng)期流動(dòng)性、國(guó)債買賣做有效補(bǔ)充”的框架，對(duì)于“適度寬松”的要求而言，“降準(zhǔn)”仍是穩(wěn)定流動(dòng)性供給的有效工具。經(jīng)過2024年兩次“降準(zhǔn)”之后，截至2024年11月底，加權(quán)平均法定存款準(zhǔn)備金率為6.60%，大型存款類機(jī)構(gòu)執(zhí)行9.50%法定存款準(zhǔn)備金率，由于人民銀行在近期實(shí)施“降準(zhǔn)”時(shí)，選擇將已經(jīng)執(zhí)行5.0%法定存款準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)排除在外，因此5.0%成為市場(chǎng)默認(rèn)的準(zhǔn)備金率“底線”，然而這一底線并未得到確認(rèn)，5.0%的法定存款準(zhǔn)備金率或只是“隱性約束”。

展望2024年底至2025年全年，為兌現(xiàn)“適度寬松”，總量政策工具或有2~3次“降準(zhǔn)”的空間，全年降幅或在100~150BP，合計(jì)投放基礎(chǔ)貨幣約在2萬(wàn)億~3萬(wàn)億元。

降準(zhǔn)降息將延續(xù)

梁斯指出，我國(guó)貨幣政策工具豐富、手段多樣。在“適度寬松”政策基調(diào)指引下，預(yù)計(jì)將從量?jī)r(jià)兩方面同時(shí)入手，協(xié)同并舉支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。需要注意的是，適度寬松的貨幣政策并非毫無(wú)節(jié)制的“大水漫灌”，金融機(jī)構(gòu)在助力經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的同時(shí)，仍會(huì)有效把控風(fēng)險(xiǎn)，避免引發(fā)杠桿率無(wú)序攀升等后果。

梁斯預(yù)計(jì)，在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“適時(shí)降準(zhǔn)降息”背景下，2025年降準(zhǔn)降息將延續(xù)2024年的頻率和降幅。更大力度的降準(zhǔn)降息將大大減輕企業(yè)和居民還款負(fù)擔(dān)，助力提升投資和消費(fèi)意愿。此外，貨幣政策將持續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，配合其他政策落地推進(jìn)。本次會(huì)議提出了多項(xiàng)重要政策。例如，加大財(cái)政支出強(qiáng)度，加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障；加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策；更大力度支持“兩重”項(xiàng)目；健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資等。

梁斯表示，在維持資金總量穩(wěn)定的同時(shí)，貨幣政策將通過階段性增加資金供給、強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具創(chuàng)新或出臺(tái)一系列政策文件引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)資金投放等，密切配合財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策、消費(fèi)政策等落地實(shí)施，有效推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域、重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

中國(guó)銀行研究院近期發(fā)布的《2025年經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)整體利率水平仍將保持低位。原因方面，一是經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步鞏固，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)仍是頭等要?jiǎng)?wù)。需繼續(xù)維持支持性貨幣政策取向，營(yíng)造良好的貨幣利率環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

二是銀行凈息差收窄壓力或?qū)⒕徑?，為保持較低利率水平創(chuàng)造較好內(nèi)部條件。目前監(jiān)管部門對(duì)銀行凈息差收窄問題重視程度明顯提升。預(yù)計(jì)2025年銀行計(jì)息負(fù)債成本率有望保持下降趨勢(shì)，緩解自2020年以來(lái)凈息差持續(xù)收縮的不利局面，為中國(guó)保持較低的政策利率水平創(chuàng)造空間。

三是歐美主要經(jīng)濟(jì)體已陸續(xù)啟動(dòng)降息，也為2025年中國(guó)保持較低利率水平營(yíng)造了更為適宜的外部環(huán)境。

綜合上述因素，預(yù)計(jì)2025年貨幣市場(chǎng)利率、存款和貸款利率等可能將穩(wěn)中有降。