每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

上周，A股仍保持反彈的節(jié)奏，滬指站上3400點(diǎn)。與此同時(shí)，債市也呈現(xiàn)反彈的態(tài)勢(shì)，10年期國(guó)債收益率更是下破2%。這樣的股債雙強(qiáng)的市場(chǎng)在此前并不多見(jiàn)。

受此影響，公募FOF上周的投資勝率較高，但在發(fā)行端依然受阻，雖然市場(chǎng)逐漸關(guān)注機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向，但機(jī)構(gòu)資金的邊際增量依然是重要的基礎(chǔ)要素。

股債行情均呈偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，F(xiàn)OF基金勝率高

上周（12.2-12.8），上證指數(shù)站上3400點(diǎn)，全周漲幅達(dá)到2.33%；債市方面，十年期國(guó)債收益率下破2%，市場(chǎng)反彈明顯。受此帶動(dòng)，各類(lèi)型公募FOF的業(yè)績(jī)普遍呈現(xiàn)正收益，投資勝率在上周較高。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周各類(lèi)型公募FOF當(dāng)中，債券型FOF、股票型FOF周內(nèi)凈值收益率全部實(shí)現(xiàn)正收益。357只混合型FOF當(dāng)中，僅有16只呈現(xiàn)負(fù)收益（統(tǒng)計(jì)初始基金，下同）；養(yǎng)老目標(biāo)型FOF當(dāng)中，116只產(chǎn)品中僅有8只為負(fù)收益。

從各類(lèi)型基金的頭部產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)看，以股票型FOF為例，富國(guó)智鑫行業(yè)精選A上周凈值增長(zhǎng)率達(dá)到2.1165%，從三季度末重倉(cāng)的基金來(lái)看，廣發(fā)中證傳媒ETF、易方達(dá)滬深300非銀ETF、富國(guó)中證全指證券公司ETF等漲幅居前。

債券型FOF基金當(dāng)中，華泰保興尊合A、富國(guó)中債7-10年政策性金融債ETF、易方達(dá)7-10年國(guó)開(kāi)行C等漲幅居前。值得關(guān)注的是，由于債市的上漲，市場(chǎng)也有關(guān)于機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)債券資產(chǎn)的分析和看法，而從原因來(lái)看，與部分資產(chǎn)高息優(yōu)勢(shì)缺失有關(guān)。

有分析指出，上周五的同業(yè)活期存款降息預(yù)期所致。同業(yè)存款此前利率較高，同業(yè)存款降息將進(jìn)一步降低銀行總體負(fù)債成本。同業(yè)存款穩(wěn)定且利率較高的優(yōu)勢(shì)喪失后，或?qū)?huì)驅(qū)動(dòng)基金公司（主要是貨幣基金）、期貨公司、銀行理財(cái)三大類(lèi)機(jī)構(gòu)對(duì)債券資產(chǎn)進(jìn)行重新配置，體現(xiàn)在對(duì)回購(gòu)、同業(yè)存單、短融等短期類(lèi)貨幣資產(chǎn)的需求明顯提高。

上周各類(lèi)型公募FOF頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì) 來(lái)源：Wind

發(fā)行端仍有待提振，邊際增量來(lái)源影響行情

盡管行情讓市場(chǎng)再次活躍，但需指出的是，機(jī)構(gòu)端尤其是以公募基金為主的一些機(jī)構(gòu)投資人，9月24日以來(lái)獲益并不一定多。原因在于，本輪行情的收益品種很多都與機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向有所差別，這也導(dǎo)致主動(dòng)型產(chǎn)品的發(fā)行依然面臨阻力。

在公募FOF方面，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周沒(méi)有產(chǎn)品新發(fā)上市，而增量資金也是影響市場(chǎng)行情的關(guān)鍵因素，特別是對(duì)于公募FOF來(lái)說(shuō)，也對(duì)一些權(quán)益類(lèi)的主動(dòng)管理型產(chǎn)品有投資帶動(dòng)作用，長(zhǎng)期缺乏增量資金也讓主動(dòng)型產(chǎn)品的增量資金來(lái)源受到制約。

此前，已有不少分析人士指出，對(duì)于本輪行情的推手，游資或杠桿資金是主導(dǎo)?；钴S個(gè)股普遍集中在中小市值股票，尤其是一些非機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的題材。然而，隨著經(jīng)濟(jì)回暖和企業(yè)基本面的改善進(jìn)一步提升，順周期類(lèi)的股票仍有望走出趨勢(shì)性行情。

諾安基金統(tǒng)計(jì)顯示，煤炭鋼鐵和建筑板塊上周上漲5.55%、5.25%和3.98%，或因市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善，疊加前期相較其他板塊滯漲。電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁和食品飲料板塊表現(xiàn)相對(duì)較弱，僅上漲0.96%、0.69%和0.18%。

近期，公募基金的調(diào)研方向也有向醫(yī)藥、家電以及消費(fèi)電子等行業(yè)傾斜。據(jù)公募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上周公募調(diào)研次數(shù)排名前十的A股上市公司當(dāng)中，東北制藥排名第一，美的集團(tuán)、億道信息等也有在列。

但需指出的是，目前A股市場(chǎng)來(lái)自公募的增量資金依然有限，除了一些被動(dòng)指數(shù)型基金外，似乎很難再找到其他來(lái)源。因此，如何提升公募的定價(jià)權(quán)以及未來(lái)基金重倉(cāng)品種的估值，新增資金的入市依然迫切。