各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股整體呈現(xiàn)反彈走勢(shì)，但從成交量來看，還是略顯動(dòng)力不足。板塊方面，“谷子經(jīng)濟(jì)”或許是本周市場(chǎng)最火熱的一個(gè)概念。

到底什么是“谷子經(jīng)濟(jì)”？又有哪些A股公司布局了“谷子經(jīng)濟(jì)”？接下來，我們就一起來看一下“谷子經(jīng)濟(jì)”行業(yè)的基本面情況。

正式開始之前還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第46期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

“谷子經(jīng)濟(jì)”高景氣，帶動(dòng)商場(chǎng)“復(fù)活”、IP授權(quán)公司高增長

“谷子”，可以簡單理解為“Goods”（商品）的意思，谷圈里的“谷子”廣義上是指：漫畫、動(dòng)畫、游戲、偶像、特?cái)z等版權(quán)作品的周邊商品。但近些年來，它大多數(shù)時(shí)候指的是指以動(dòng)漫角色為中心、體積小、重量輕、材質(zhì)不算昂貴的周邊裝飾品。

“谷子”文化發(fā)源于日本，已經(jīng)衍生出一系列谷圈常用術(shù)語，成為谷圈愛好者的交流“黑話”。“谷子”有多種分類方式：根據(jù)價(jià)格，通常分為普谷、湖景谷和海景谷（價(jià)格依次遞增）；根據(jù)品類和材質(zhì)，可分為“吧唧”、公仔、亞克力、紙制品、谷美等。

▲圖片來源：截圖自浙商證券研報(bào)

“谷店”線下銷售熱度，帶動(dòng)傳統(tǒng)商場(chǎng)“復(fù)活”。申萬宏源證券梳理了部分商場(chǎng)的轉(zhuǎn)型效果，如下表所示。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)有超20個(gè)一二線城市的超60個(gè)核心商圈都在打造二次元消費(fèi)城市地標(biāo)。

▲圖片來源：截圖自申萬宏源研報(bào)

“谷子”消費(fèi)核心為精神需求，主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面：

1）悅己價(jià)值：“谷子”消費(fèi)的核心是年輕人長期向上精神需求的體現(xiàn)，相關(guān)報(bào)告顯示，61%的00后認(rèn)同“消費(fèi)是為了讓自己開心”。

2）IP價(jià)值：“谷子”通常是小說、動(dòng)漫、電視劇等內(nèi)容的消費(fèi)者，通常有IP認(rèn)知基礎(chǔ)；

3）收藏、交易價(jià)值：可能人為制造稀缺性，實(shí)現(xiàn)較高用戶黏性，可能形成二手交易市場(chǎng)；

4）社交價(jià)值：“谷子”產(chǎn)品交易、展示、交流以及抽卡氛圍感的綜合效果，成為IP共識(shí)群體中的社交貨幣；

5）玩法附加值：“谷子”產(chǎn)品伴隨盲盒、抽卡等玩法，帶來額外體驗(yàn)感、驚喜感。

不難發(fā)現(xiàn)，“谷子”商品大多承載二次元IP，是二次元周邊和衍生產(chǎn)業(yè)的重要表現(xiàn)形式。因此，IP授權(quán)方會(huì)直接受益于“谷子經(jīng)濟(jì)”景氣度的提升。

以阿里影業(yè)為例，旗下阿里魚是中國最大的IP授權(quán)代理平臺(tái)之一，旗下?lián)碛腥慂t家族、寶可夢(mèng)、蠟筆小新等IP的中國代理權(quán)。根據(jù)阿里影業(yè)財(cái)報(bào)，2025財(cái)年上半年（對(duì)應(yīng)自然年為2024年第二季度至第三季度），授權(quán)IP商品零售額大幅增長，推動(dòng)阿里魚收入同比增長超過40%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢《中國二次元內(nèi)容行業(yè)白皮書》，預(yù)計(jì)2026年二次元周邊衍生產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模1600億元，較2021年增幅達(dá)1.7倍，其中商品授權(quán)占到1300億元。

“谷子”產(chǎn)業(yè)鏈：IP和銷售網(wǎng)絡(luò)是核心

“谷子”作為泛娛樂產(chǎn)品，大致可分為IP、產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計(jì)以及渠道幾個(gè)環(huán)節(jié)。

IP：相比于潮玩如泡泡瑪特已形成豐富自有IP矩陣（且多為無故事情節(jié)的形象IP），當(dāng)前“谷子”IP多來自外部授權(quán)，多為游戲和動(dòng)漫等有豐富世界觀和故事情節(jié)的IP。IP的授權(quán)多為保底授權(quán)費(fèi)（非獨(dú)家情況下按熱度幾十萬到幾百萬）和銷售收入分成（通常在10%以內(nèi)）。

產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)環(huán)節(jié)：核心還是選品能力，競爭的重點(diǎn)在于獲取獨(dú)特的IP，以及在IP基礎(chǔ)上的設(shè)計(jì)開發(fā)。少數(shù)公司有生產(chǎn)線，多采取OEM合作。“谷子”品類產(chǎn)品徽章、卡牌材料成本低，但產(chǎn)線有固定投入、IP有固定保底費(fèi)，因此毛利率取決于規(guī)模效應(yīng)。

渠道：經(jīng)銷商為主，“谷子”零售店正在崛起。龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)既承擔(dān)了銷售職能，也起到了終端消費(fèi)者數(shù)據(jù)的及時(shí)反饋的作用，掌握龐大經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)是“谷子經(jīng)濟(jì)”的競爭核心。目前“谷子”店既有分散如毛細(xì)血管的玩具店、文具店，也有大型連鎖零售品牌，比如二次元零售品牌如潮玩星球、生活集合店如名創(chuàng)優(yōu)品、文具文創(chuàng)品牌九木雜物社的“谷子”專區(qū)。

申萬宏源證券指出，目前“谷子”全產(chǎn)業(yè)鏈完整布局的公司較少，頭部企業(yè)主要聚焦產(chǎn)業(yè)鏈中游的產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)和分銷，向上游獲取IP授權(quán)，再通過自身搭建供應(yīng)鏈提供產(chǎn)品生產(chǎn)能力+打通下游分銷渠道完成變現(xiàn)，但自營門店收入貢獻(xiàn)尚低。

浙商證券認(rèn)為，當(dāng)前“谷子經(jīng)濟(jì)”處在拼渠道的階段，擁有廣泛零售渠道的公司，有望在初期階段享受行業(yè)貝塔。中長期來看，核心競爭力將回歸產(chǎn)品開發(fā)及選品能力，最終落腳到差異化的產(chǎn)品供給。

近期A股的“谷子經(jīng)濟(jì)”概念股漲幅較大，在其商業(yè)模式還沒有完成成熟之前，投資者或許還是應(yīng)該保持謹(jǐn)慎。下面給大家簡要介紹A股3只“谷子經(jīng)濟(jì)”概念股：

1）上海電影：2024年公司IP業(yè)務(wù)已逐漸起量，2024年上半年上影元貢獻(xiàn)公司整體凈利潤25%。11月23日公司發(fā)布公告，擬以現(xiàn)金形式收購上影集團(tuán)、上美影分別持有的上影元14%、5%股權(quán)，本次交易完成后，公司持有上影元的股權(quán)比例將達(dá)到70%。此外，公司授權(quán)聯(lián)名持續(xù)落地，近期合作康師傅，聯(lián)動(dòng)游戲《部落沖突》《逆水寒》等。

2）姚記科技：公司戰(zhàn)略投資卡牌交易和發(fā)行平臺(tái)Card Hobby。Card Hobby下設(shè)DAKA（體育文化卡牌發(fā)行商）與卡淘（國內(nèi)頭部二手收藏卡交易平臺(tái)）。除Card Hobby外，公司孵化的姚記潮品（關(guān)聯(lián)公司）亦獲得寶可夢(mèng)卡牌代理，積極向二次元“谷子”品類拓展。

3）廣博股份：公司敏銳把握二次元文化流行契機(jī)，加強(qiáng)與國內(nèi)外知名IP合作，推出勛章、立牌、掛件、貼紙等多系列流行產(chǎn)品，明年預(yù)計(jì)拓展卡牌等新品類。公司目前擁有名偵探柯南、盜墓筆記、三麗鷗、初音未來、天官賜福、魔道祖師等多個(gè)熱門IP。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、出臺(tái)未成年人相關(guān)的監(jiān)管政策帶來導(dǎo)致收入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2、IP授權(quán)合作模式變化導(dǎo)致公司利潤率變化的風(fēng)險(xiǎn)；3、新渠道拓展不利導(dǎo)致公司收入和利潤波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

最后再提醒一下，道達(dá)研選周記第46期已經(jīng)更新了，歡迎大家關(guān)注微信公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”，然后到贏家學(xué)院查看。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

申萬宏源-IP衍生品行業(yè)點(diǎn)評(píng)：谷子經(jīng)濟(jì)崛起，泡泡瑪特新高，關(guān)注悅己消費(fèi)

浙商證券-IP文創(chuàng)行業(yè)專題報(bào)告：“谷子經(jīng)濟(jì)”正盛，千億市場(chǎng)崛起

（錢研君）

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張明雙 攝