每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 張益銘

美聯(lián)儲(chǔ)降息的“決定性時(shí)刻”即將來(lái)臨。美東時(shí)間9月18日下午2點(diǎn)（北京時(shí)間9月19日凌晨2點(diǎn)），美聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決議。市場(chǎng)判斷美聯(lián)儲(chǔ)四年半來(lái)首次降息幾無(wú)懸念，分歧則在于降息幅度——即一次性降息50個(gè)基點(diǎn)還是25個(gè)基點(diǎn)。

布魯金斯學(xué)會(huì)高級(jí)研究員、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)原副主席Donald Kohn近日在第六屆外灘金融峰會(huì)上表示，不管是降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，重要的是開(kāi)始降息。勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)將幫助美聯(lián)儲(chǔ)決定降息幅度。

對(duì)于降息節(jié)奏，Donald Kohn在回答每經(jīng)記者提問(wèn)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)必須開(kāi)始降息，但是降多少、降多快的節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟(jì)對(duì)降息的反應(yīng)，以及對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)前景和通脹影響的分析。

降息節(jié)奏取決于經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)

Donald Kohn認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)疑即將啟動(dòng)貨幣政策的轉(zhuǎn)變，即將從緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪?。近期?shù)據(jù)顯示，美國(guó)的通脹水平雖仍高于2%目標(biāo)值，但正在持續(xù)緩慢回落。勞動(dòng)力市場(chǎng)供需矛盾基本緩解，表現(xiàn)為職位空缺數(shù)量下降、雇主競(jìng)聘工人難度降低、工資漲幅下降。

然而，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，近期的經(jīng)濟(jì)增速和勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟跡象表明增長(zhǎng)前景不容樂(lè)觀，居民消費(fèi)動(dòng)力也可能不可持續(xù)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾近期表示，雖然對(duì)通脹形勢(shì)較為樂(lè)觀，但對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)可能出現(xiàn)的疲軟更感擔(dān)憂。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)將逐漸退出緊縮的貨幣政策，轉(zhuǎn)向更寬松的貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

Donald Kohn表示，不管是25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，重要的是開(kāi)始降息。勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于良好狀態(tài)，通脹正在下降，這是一個(gè)很好的平衡，因此沒(méi)必要無(wú)限期地保持當(dāng)前緊縮的貨幣政策。勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)將幫助美聯(lián)儲(chǔ)決定降息幅度。

美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的報(bào)告顯示，美國(guó)8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增14.2萬(wàn)人，預(yù)期增16萬(wàn)人，前值增11.4萬(wàn)人。美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局9月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比上漲2.5%，與市場(chǎng)預(yù)期持平，連續(xù)5個(gè)月回落，是2021年2月以來(lái)同比的最小漲幅；核心CPI環(huán)比上漲0.3%，高于市場(chǎng)預(yù)期的0.2%。

對(duì)于降息的節(jié)奏，Donald Kohn在回答每經(jīng)記者提問(wèn)時(shí)稱，“還有很長(zhǎng)的路要走”，退出緊縮貨幣政策的具體路徑尚不明朗。盡管利率相較于通脹處于很高水平，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不錯(cuò)，表明利率的限制性一直存在，需求受到抑制，但并不是很大。因此，美聯(lián)儲(chǔ)必須開(kāi)始降息，但是降多少、降多快的節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟(jì)對(duì)降息的反應(yīng)，以及對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)前景和通脹影響的分析。

而美聯(lián)儲(chǔ)降息將對(duì)新興市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？Donald Kohn對(duì)每經(jīng)記者表示，很難對(duì)新興市場(chǎng)一概而論，因?yàn)楫?dāng)中差異很大，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)降息整體而言是個(gè)有利的消息。很多新興市場(chǎng)國(guó)家在抵御疫情沖擊時(shí)采取行動(dòng)阻止通脹快速上升，從貨幣政策角度來(lái)看，中央銀行獨(dú)立性提升是一個(gè)重要的發(fā)展趨勢(shì)，很多新興市場(chǎng)國(guó)家建立了更加獨(dú)立的貨幣機(jī)制，并且擁有更多靈活性。重要的是，貨幣政策能夠基于浮動(dòng)匯率自由調(diào)整，盡管匯率的一些大幅波動(dòng)可能會(huì)對(duì)進(jìn)出口造成一定阻礙。

重新審視貨幣政策框架

2012年，F(xiàn)OMC發(fā)布了一個(gè)貨幣政策框架，非常廣泛地概述了其將如何同時(shí)兼顧穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)這兩個(gè)目標(biāo)，在2020年之前，美聯(lián)儲(chǔ)一直采用這一框架來(lái)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)。

2020年，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這一貨幣政策框架進(jìn)行了小幅調(diào)整，以應(yīng)對(duì)低利率、低通脹的環(huán)境。而在隨后的幾年里，通脹形勢(shì)發(fā)生變化，美聯(lián)儲(chǔ)需要重新審視2020年制訂的政策框架，以更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的各種經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

對(duì)此，Donald Kohn建議，首先，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)深入總結(jié)2020年以來(lái)實(shí)施的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，分析其成效與不足。雖然美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)高通脹方面表現(xiàn)出色，采取非常有力的措施來(lái)應(yīng)對(duì)通脹的持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)似乎實(shí)現(xiàn)了軟著陸，但仍有值得思考和反思的問(wèn)題。

其次，提高新貨幣政策框架的普適性。新框架應(yīng)具有更強(qiáng)的適應(yīng)性，需要根據(jù)各種情況進(jìn)行壓力測(cè)試，確保能夠應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)沖擊，包括供給側(cè)和需求側(cè)沖擊。

再次，重新審視2%通脹目標(biāo)。隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，通脹的驅(qū)動(dòng)因素可能發(fā)生改變，需要重新評(píng)估2%的通脹目標(biāo)是否仍然適用。

最后，重新審視貨幣政策工具以及與市場(chǎng)溝通問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)全面審視其使用的貨幣政策工具，應(yīng)對(duì)疫情時(shí)使用的非常規(guī)工具，如前瞻性指引和量化寬松政策，需要反思利率前瞻性指引是否延誤了對(duì)通脹的反應(yīng)。在市場(chǎng)溝通方面，雖然美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去幾十年在透明度和清晰度方面有所改善，但仍需研究如何更有效地傳達(dá)政策意圖和行動(dòng)，避免誤解。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝