每經(jīng)編輯 陳楠

2024年上半年，A股市場震蕩調(diào)整仍在持續(xù)，呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性分化。一方面，新“國九條”政策的推出進(jìn)一步推動(dòng)了市場向大盤價(jià)值風(fēng)格的轉(zhuǎn)變，紅利板塊表現(xiàn)出眾，高股息風(fēng)格依舊是市場主線；另一方面，行業(yè)輪動(dòng)和主題投資切換較快，事件驅(qū)動(dòng)行情較多，新能源、制造業(yè)、金融和科技板塊都有亮點(diǎn)。

在這樣充滿變數(shù)和機(jī)遇的市場中，均衡分散的投資策略成為抵御市場波動(dòng)的堅(jiān)實(shí)盾牌。通過在不同板塊和風(fēng)格之間進(jìn)行合理配置，均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理能夠有效降低單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，捕捉多元化的投資機(jī)會(huì)和超額收益，為投資者帶來穩(wěn)健回報(bào)。

諾安基金的李曉杰就是這樣一位均衡派選手。他管理的諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型基金A今年以來收益率為3.46%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-4.30%；根據(jù)海通證券數(shù)據(jù)，截至2024年7月31日，其超額收益排名近兩年為同類第4（4/721），近三年位列2/555（以上發(fā)布于2024.8.3，同類為：主動(dòng)股票開放型）。

那么，李曉杰在投資框架上有何特別之處？

突破傳統(tǒng)，用數(shù)學(xué)思維賦能主動(dòng)權(quán)益投資

數(shù)學(xué)專業(yè)出身的李曉杰與很多主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理有著不同的成長路徑。

高中畢業(yè)后，他通過數(shù)學(xué)競賽保送南開大學(xué)，進(jìn)入數(shù)學(xué)專業(yè)就讀，研究生在應(yīng)用數(shù)學(xué)概率與數(shù)理統(tǒng)計(jì)繼續(xù)深造。2013年，李曉杰畢業(yè)后加入了券商自營業(yè)務(wù)部門，從事新股研究和量化研究工作，這里也是他職業(yè)生涯的起點(diǎn)。此后，他先后在信托和保險(xiǎn)資管都有過投研經(jīng)驗(yàn)。

2023年初，李曉杰加盟諾安基金，開啟了在公募基金領(lǐng)域的新征程。在轉(zhuǎn)戰(zhàn)公募的過程中，數(shù)學(xué)專業(yè)背景給了他更多助力。在李曉杰看來，數(shù)學(xué)思維不僅是工具，更是可以賦能主動(dòng)權(quán)益投資的智慧。他會(huì)采用數(shù)學(xué)建模分析來指導(dǎo)行業(yè)和個(gè)股的選擇，將模型的科學(xué)性與主動(dòng)權(quán)益投資的藝術(shù)性相結(jié)合，形成一套突破傳統(tǒng)的價(jià)值投資框架，這也反過來幫助他成為業(yè)內(nèi)別具風(fēng)格的“價(jià)值捕手”。

在公募行業(yè)，很多主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理的投研起點(diǎn)是某一個(gè)具體行業(yè)，后期再逐漸將能力圈拓展至其他行業(yè)。也正因如此，傳統(tǒng)的“價(jià)值派”更容易聚焦在自己鉆研和擅長的板塊中，有可能忽略其他價(jià)值板塊的超額收益。相比之下，以數(shù)學(xué)模型指標(biāo)作為參考，或許能在做投資決策時(shí)對市場情況有更多角度的判斷，同時(shí)視野也能更加開闊。

“舉個(gè)例子，我們會(huì)定期查看指標(biāo)的結(jié)果，以此來指導(dǎo)對某個(gè)行業(yè)基本面變化的持續(xù)跟蹤，輔助判斷是否增加或者減少對這個(gè)行業(yè)的權(quán)重配置。這個(gè)指標(biāo)更多的是作為一個(gè)重要的參考意義，讓我們不要錯(cuò)過一些行業(yè)的機(jī)會(huì)。”李曉杰坦言。

深度價(jià)值捕獲超額收益，力求為投資者提供穩(wěn)健回報(bào)

李曉杰的投資風(fēng)格和框架，是在多年實(shí)戰(zhàn)中逐漸磨礪而成的。他堅(jiān)持以自上而下的方法，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和行業(yè)數(shù)據(jù)指標(biāo)，確定行業(yè)配置權(quán)重。在此基礎(chǔ)上，他深入挖掘個(gè)股，力求在每個(gè)行業(yè)內(nèi)精選出具有超額收益潛力的標(biāo)的。

在個(gè)股選擇上，李曉杰注重公司的內(nèi)在價(jià)值和市場估值的匹配度。他會(huì)深入研究公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，分析其盈利能力、成長潛力和財(cái)務(wù)健康狀況。同時(shí)，他也關(guān)注公司管理層的能力和公司在行業(yè)中的競爭地位。通過這些深入的分析，李曉杰能夠挖掘出那些被市場忽視的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為投資者帶來超額回報(bào)。

例如，在持倉結(jié)構(gòu)上，諾安低碳經(jīng)濟(jì)以大盤風(fēng)格為主，基金持倉風(fēng)格分散，個(gè)股研究不偏重某個(gè)行業(yè)，覆蓋成長、消費(fèi)、新材料和高端制造等多個(gè)領(lǐng)域，其中，結(jié)合能夠能源高效利用、減排技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等具有高科技、高效率特點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行篩選，單一行業(yè)權(quán)重占比嚴(yán)格控制在一定范圍內(nèi)，也沒有單一個(gè)股特別重倉。在這種投資風(fēng)格下，基金在銀行板塊低配的情況下，仍取得了較好超額收益。

海通數(shù)據(jù)顯示，截至2024年7月31日，諾安低碳經(jīng)濟(jì)A類近一年超額收益排名為同類前9%（72/729）。拉長時(shí)間來看，截至2024年6月30日，諾安低碳經(jīng)濟(jì)獲得晨星三年期同類排名3/180、五年期同類排名6/126（發(fā)布于2024.7.1，同類為：大盤平衡股票）。同時(shí)，該基金還獲得了海通證券和銀河證券的三年期、五年期五星評級（海通證券評級發(fā)布于2024.6.29，數(shù)據(jù)截至2024.6.28；銀河證券評級發(fā)布于2024.8.19，數(shù)據(jù)截至2024.8.16）。諾安低碳經(jīng)濟(jì)2024年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票A類自2015年5月21日成立以來的凈值增長率為121.76%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為-1.49%，大幅超越基準(zhǔn)123.25%。

值得一提的是，控制回撤是李曉杰投資框架中的核心。他通過行業(yè)分散配置，避免對單一行業(yè)或個(gè)股的過度依賴，從而降低整體投資組合的波動(dòng)性。他的投資組合中既有穩(wěn)健的價(jià)值股，也有潛力的成長股，既有大盤藍(lán)籌，也有小盤黑馬。這種多元化的配置策略，使他的投資組合在市場波動(dòng)中展現(xiàn)出良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，他還設(shè)置了嚴(yán)格的止損機(jī)制，一旦行業(yè)或個(gè)股出現(xiàn)不利變化就會(huì)果斷調(diào)整倉位，以保護(hù)投資組合的穩(wěn)定性。

在不確定的市場環(huán)境中尋找確定性機(jī)會(huì)，未來看好三類資產(chǎn)

今年二季度，諾安低碳經(jīng)濟(jì)繼續(xù)調(diào)整價(jià)值板塊持倉，降低紅利板塊持倉，同時(shí)增加了順周期板塊配置。

李曉杰對此表示，當(dāng)前紅利板塊的估值已經(jīng)漲得比較多了，降低持倉相當(dāng)于“賣在人聲鼎沸時(shí)”：“我們將延續(xù)去年的投資策略，繼續(xù)持有能夠帶來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的中國核心資產(chǎn)，作為基礎(chǔ)持倉。”

展望后市，李曉杰保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和國內(nèi)政策的持續(xù)發(fā)力，市場將呈現(xiàn)出更多的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，要保持逆向投資思路。在這一背景下，他看好以下三類資產(chǎn)并在其中篩選符合低碳化的標(biāo)的：一是行業(yè)估值便宜，有產(chǎn)能約束且受益于全球經(jīng)濟(jì)增長的品種，例如工業(yè)金屬等；二是具有品牌價(jià)值的出海公司，特別是適合中東、東南亞、南美等地區(qū)消費(fèi)水平的公司，例如家電、摩托車；三是能夠帶來長期穩(wěn)定現(xiàn)金流的核心資產(chǎn)，例如核電等。

李曉杰堅(jiān)信，通過數(shù)據(jù)思維賦能主動(dòng)權(quán)益投資，可以在不確定的市場環(huán)境中尋找到確定性的機(jī)會(huì)。他的投資目標(biāo)始終如一：為投資者創(chuàng)造持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，成為市場中堅(jiān)定的“價(jià)值捕手”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級為R4，適合風(fēng)險(xiǎn)等級為C4及以上投資者，具體的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級請以產(chǎn)品購買時(shí)的詳細(xì)頁面展示為準(zhǔn)。不同的銷售機(jī)構(gòu)采取的評價(jià)方法不同，請投資者在購買基金時(shí)，按照銷售機(jī)構(gòu)的要求完成風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級適當(dāng)性匹配。

市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。本觀點(diǎn)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。投資者投資于本公司管理的基金時(shí)，應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《托管協(xié)議》《招募說明書》《風(fēng)險(xiǎn)說明書》、基金產(chǎn)品資料概要等文件及相關(guān)公告，如實(shí)填寫或更新個(gè)人信息并核對自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的基金產(chǎn)品。投資者需要了解基金投資存在可能導(dǎo)致本金虧損的情形?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績不代表本基金業(yè)績表現(xiàn)。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)擔(dān)。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。

李曉杰，碩士，具有基金從業(yè)資格。曾先后就職于東興證券股份有限公司、新時(shí)代信托股份有限公司、華夏久盈資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司，任投資經(jīng)理。2023年2月加入諾安基金管理有限公司。2023年2月起任諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金基金經(jīng)理，2024年6月起任諾安均衡優(yōu)選一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

【諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票基金】本基金成立于2015.5.12。2015.9.26-2019.1.21，盛震山擔(dān)任基金經(jīng)理；2019.1.22-2023.2.17，蔡宇濱擔(dān)任基金經(jīng)理。2023.2.18至今，韓冬燕擔(dān)任基金經(jīng)理。2023.2.25至今，李曉杰擔(dān)任基金經(jīng)理。自2020.10.28起，本基金分設(shè)A、C兩類份額；自2024.8.22起，本基金增設(shè)D類份額。A類2019-2023年凈值增長率分別為：36.14%、34.10%、30.55%、0.35%、-6.93%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：19.14%、62.60%、37.76%、-20.25%、-24.41%；C類2021-2023年凈值增長率分別為：30.47%、-0.17%、-7.36%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為：37.76%、-20.25%、-24.41%。（數(shù)據(jù)來源：諾安低碳經(jīng)濟(jì)股票型證券投資基金定期報(bào)告；本基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)為80%×中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟(jì)主題指數(shù)收益率+20%×中證全債指數(shù)收益率）