每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜楊夏    

一場新的變遷正在A股上演。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月26日，今年以來，A股共有81家上市公司實(shí)控人發(fā)生變化。其中，16家上市公司實(shí)際控制人從個(gè)人或無實(shí)際控制人變更為地方國資或者地方政府部門，占比將近兩成。

數(shù)據(jù)來源：Wind，記者制圖

眾多地方國資或者地方政府部門中，今年以湖北省屬國資平臺(tái)和唐山市國資委最出圈，分別攬下3家A股上市公司的控制權(quán)。

那么，為何地方國資熱衷于上市公司控制權(quán)？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這背后有多方面因素，包括部分民企業(yè)面臨困境，被動(dòng)退出；以及地方國資希望通過資本來導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

二三線國資平臺(tái)活躍

8月26日晚間，昔日溫州首富黃偉旗下的上市平臺(tái)新湖中寶（600208.SH，股價(jià)1.63元，市值138.7億元）公告稱，公司證券簡稱擬更名為衢州發(fā)展。

新湖中寶是一家老牌地產(chǎn)公司。自2023年初起，衢州國資方面通過兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，入主新湖中寶并成為第一大股東。緊接著，衢州國資又接連實(shí)施兩輪增持計(jì)劃，持續(xù)加碼對(duì)新湖中寶的資金投入。

至今年7月，通過董事會(huì)改選，衢州智寶企業(yè)管理合伙企業(yè)及其關(guān)聯(lián)方實(shí)際控制新湖中寶董事會(huì)，衢州智寶成為新湖中寶新的控股股東，衢州工業(yè)控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“衢州工業(yè)集團(tuán)”）成為新湖中寶新的實(shí)際控制人。

衢州工業(yè)集團(tuán)成立于2018年，屬于浙江衢州市國有獨(dú)資企業(yè)，由衢州國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)100%持股，注冊(cè)資金8億元。截至2024年4月底，衢州工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)總額為829.21億元，凈資產(chǎn)為333.31億元。

不只是浙江衢州國資，今年以來，已經(jīng)有16家A股上市公司易主地方國資或者地方政府部門。16家上市公司中，有的公司市值高達(dá)上百億元，例如新湖中寶，目前市值在140億元左右；但更多的是中小市值公司。16家公司中，有12家公司市值在50億元以下。

接盤16家上市公司的地方國資平臺(tái)或者地方政府部門中，來自湖北的國資平臺(tái)今年以來已經(jīng)拿下了四家上市公司控制權(quán)，分別為微創(chuàng)光電（430198.BJ）、上海雅仕（603329.SH）、久量股份（300808.SZ）和奧特佳（002239.SZ）。其中，前三家均被湖北省屬國資平臺(tái)拿下，而湖北省十堰市國資委則拿下了久量股份。

相比北上廣深等地，今年以來，二三線城市的地方國資平臺(tái)表現(xiàn)頗為活躍。例如河北省唐山市國資委，今年已經(jīng)拿下了三友化工（600409.SH）、大晟文化（600892.SH）和風(fēng)范股份（601700.SH）三家A股上市公司控制權(quán)。

三家公司中，三友化工原本并無實(shí)際控制人。通過國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)方式，唐山國控集團(tuán)有限公司成為三友集團(tuán)的間接控股股東，進(jìn)而成為三友化工的間接控股股東。也因此，三友化工實(shí)際控制人情況由無實(shí)際控制人變更為唐山市國資委為實(shí)際控制人。

此外，今年以來，出手拿下A股上市公司控制權(quán)的地方國資平臺(tái)或者地方政府部門還包括廈門國資、河南省許昌市財(cái)政局、河南省周口市財(cái)政局、浙江東陽國資、海南國資等。

謀局：以資本帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展

對(duì)于A股上市公司易主地方國資，8月27日，知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤和林微信接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)分析，其中原因有很多，有些是因?yàn)樯鲜泄驹蓶|被動(dòng)退出，有些是因?yàn)榈胤絿Y想要通過收購來實(shí)現(xiàn)國資資產(chǎn)重組。

記者注意到，當(dāng)前一些上市民企面臨生存困境。例如今年剛剛易主許昌市財(cái)政局的黃河旋風(fēng)，2023年歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.98億元；且公司預(yù)計(jì)今年上半年歸母凈利潤繼續(xù)虧損2.2億元至2.5億元。

當(dāng)然，越來越多的地方國資或者地方政府部門則希望通過地方融資平臺(tái)、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等入股企業(yè)，以資本導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)，借此引進(jìn)優(yōu)秀企業(yè)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)貐^(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

香頌資本董事沈萌微信接受記者采訪時(shí)分析，地方國資接手上市公司是一種新型地方財(cái)政與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的模式。實(shí)際控制上市公司，既可以通過上市公司來為地方項(xiàng)目進(jìn)行融資或擔(dān)保，同樣也可以利用上市公司對(duì)地方項(xiàng)目進(jìn)行孵化和證券化，更有效利用地方資金、提高安全性。

長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)是湖北省屬產(chǎn)業(yè)投資運(yùn)營主體。官網(wǎng)資料顯示，長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)注冊(cè)資本336億元，資產(chǎn)總額2509億元，旗下認(rèn)繳基金規(guī)模超7000億元。近期，其剛剛獲得了奧特佳的實(shí)際控制權(quán)。

圖片來源：長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)官網(wǎng)

奧特佳是行業(yè)領(lǐng)先的渦漩式汽車空調(diào)壓縮機(jī)生產(chǎn)商，客戶涵蓋了特斯拉、比亞迪等知名車企。而汽車產(chǎn)業(yè)是湖北的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)支點(diǎn)財(cái)經(jīng)報(bào)道，就入主奧特佳，長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾對(duì)外表示，“奧特佳是汽車零部件細(xì)分行業(yè)汽車空調(diào)壓縮機(jī)和汽車熱管理自主品牌龍頭企業(yè)，并購有助于湖北省汽車產(chǎn)業(yè)強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈延鏈，將促進(jìn)我省汽車產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，打造汽車零部件行業(yè)‘湖北名片’。”

不只是奧特佳，在華鐵應(yīng)急、風(fēng)范股份的收購案中，地方國資也都提到了標(biāo)的與當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)資源的協(xié)同或者結(jié)合。

例如今年5月份的投資者關(guān)系活動(dòng)上，新任間接控股股東海南控股相關(guān)人員就收購華鐵應(yīng)急做出了解釋說明，首先提到的正是“本次收購是海南自貿(mào)港產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要補(bǔ)充”。

為了更好地帶動(dòng)當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，海南國資方面還試圖將華鐵應(yīng)急總部，從浙江杭州遷移至海南。并在此次入主華鐵應(yīng)急過程中，與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方之一胡丹鋒進(jìn)行了相關(guān)約定。

入主后仍面臨挑戰(zhàn)

地方國資或者地方政府部門入主上市公司只是開始。歷年來，因上市公司控制權(quán)變更糾紛，引發(fā)新老控股股東內(nèi)斗亂象屢見不鮮。地方國資和上市公司如何從體制機(jī)制、發(fā)展策略等方面深度融合，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、高效率發(fā)展？

就并購?qiáng)W特佳之后的發(fā)展，長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，一是全面融合，加速實(shí)現(xiàn)由物理整合向化學(xué)融合的轉(zhuǎn)變。其提到，“繼續(xù)依靠奧特佳優(yōu)秀的經(jīng)營管理團(tuán)隊(duì)，確保企業(yè)平穩(wěn)過渡和持續(xù)健康發(fā)展”；二是全面賦能，不斷增強(qiáng)奧特佳高質(zhì)量發(fā)展的活力動(dòng)力。公司稱將“以省級(jí)平臺(tái)為撬動(dòng)，全力爭取湖北政策資源、汽車產(chǎn)業(yè)資源向奧特佳傾斜”；三是錨定方向，加快推動(dòng)奧特佳向世界一流企業(yè)發(fā)展。“集團(tuán)將堅(jiān)決支持奧特佳開展市場化激勵(lì)，通過積極推行上市公司股票期權(quán)激勵(lì)、團(tuán)隊(duì)超額收益分享、團(tuán)隊(duì)持股等激勵(lì)舉措，建立企業(yè)和員工‘事業(yè)合伙人’機(jī)制，共同分享改革發(fā)展成果，共同激發(fā)企業(yè)活力動(dòng)力。”

記者注意到，不少地方國資并購A股案例中，還與股權(quán)轉(zhuǎn)讓方約定了業(yè)績承諾。例如，華鐵應(yīng)急股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，2024年—2026年?duì)I業(yè)收入不低于32億元、40億元、50億元，2024年、2025年的凈利潤分別不低于6億元、6.3億元，且2024年—2026年期間三年累計(jì)凈利潤不低于20億元；風(fēng)范股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾2024年—2026年凈利潤累計(jì)不低于3億元；久量股份股權(quán)轉(zhuǎn)讓方則承諾2024年原有業(yè)務(wù)凈利潤轉(zhuǎn)正。

此外，也有公司對(duì)大股東減持進(jìn)行了限制。根據(jù)上海雅仕去年9月份公告，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方江蘇雅仕投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱雅仕集團(tuán)）和原實(shí)際控制人孫望平承諾，股份轉(zhuǎn)讓交割日起的3年內(nèi)，雅仕集團(tuán)和原實(shí)控人孫望平需保持其第二大股東的地位，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后需將其持有的1000萬股股票質(zhì)押給湖北國貿(mào)，質(zhì)押期限為3年，作為該減持承諾的擔(dān)保。

沈萌表示，地方國資如果不是直接接手控股股東的股權(quán)，仍可能面臨股東內(nèi)部的爭斗，同時(shí)地方國資雖然財(cái)力比較充裕，但管理人才的儲(chǔ)備不足，接手后如何經(jīng)營好上市公司是一大難題。

盤和林分析，對(duì)于入股上市公司，地方國資需要承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)的波動(dòng)難以預(yù)期；其次，地方國資需要解決好持股比重的問題，確定最終目的是獲得控制權(quán)還是財(cái)務(wù)投資。財(cái)務(wù)投資不影響上市公司決策，而控股權(quán)將影響上市公司決策，但國資干預(yù)企業(yè)的效果很難把控。

盤和林認(rèn)為，地方國資入主上市公司以后，如果出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營狀況和股價(jià)大幅度波動(dòng)的情況，應(yīng)當(dāng)在事前做好盡職調(diào)查，委托第三方做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；同時(shí)，事前也需要和經(jīng)營者簽訂對(duì)賭協(xié)議等方式來防范風(fēng)險(xiǎn)。而事后，則是厘清企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的原因，及時(shí)對(duì)關(guān)鍵責(zé)任人進(jìn)行追責(zé)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1401114181