今天，國(guó)債市場(chǎng)全線大跌，截至收盤(pán)，二債主連下跌0.14%，五債主連下跌0.34%，十債主連下跌0.59%，30債主連下跌1.11%。

前段時(shí)間，因?yàn)楣墒斜憩F(xiàn)低迷，資金涌入債市，使得本已經(jīng)走牛四年的債市再度走高。

不過(guò)，在上周交易商協(xié)會(huì)對(duì)4家農(nóng)商行啟動(dòng)自律調(diào)查后，國(guó)債期貨已是連續(xù)3個(gè)交易日下跌。

股市與債市，在某些時(shí)段具有蹺蹺板效應(yīng)，但最近幾天國(guó)債期貨走弱，并沒(méi)有對(duì)股市形成正反饋。

達(dá)哥認(rèn)為，有幾個(gè)原因，比如外圍市場(chǎng)波動(dòng)影響股市多頭的積極性、股市低迷下多頭的交易欲望下降等。

不過(guò)，如果國(guó)債牛市終結(jié)，債市資金會(huì)尋求去處，A股市場(chǎng)就是其中之一，這對(duì)A股來(lái)說(shuō)是中長(zhǎng)期利好，但利好效應(yīng)不會(huì)馬上顯現(xiàn)。

今天，滬深兩市成交4959億元，創(chuàng)下最近四年多以來(lái)的新低，而且較上周五縮減了671億元。滬深京三市的成交額，也只有4988億元。

7月31日，滬深兩市成交超過(guò)9000億元。誰(shuí)曾想到，僅僅一周多時(shí)間，成交額就萎縮到了不足5000億元。

在成交低迷的同時(shí)，指數(shù)波動(dòng)也顯著收窄，上證指數(shù)全天上下波動(dòng)不到18個(gè)點(diǎn)，收跌0.14%。

很多人說(shuō)，地量見(jiàn)地價(jià)。不過(guò)，這個(gè)規(guī)律用在震蕩市、正常調(diào)整中并沒(méi)有太大問(wèn)題，但在陰跌市道下卻不一定適用，通常會(huì)出現(xiàn)地量之后還有地量的情況。

不少人喜歡在市場(chǎng)冰點(diǎn)的時(shí)候去抄底，但會(huì)遇到一個(gè)問(wèn)題，那就是冰點(diǎn)是否會(huì)延續(xù)。

如果不能延續(xù)，那么抄底的效果一般來(lái)說(shuō)不會(huì)太差；但若冰點(diǎn)延續(xù)，后續(xù)抄底的效果會(huì)越來(lái)越差。

冰點(diǎn)延續(xù)的后果就是，一些之前去抄底的資金，就會(huì)不愿再去嘗試了。

我們回來(lái)聊聊大盤(pán)。

上周二，達(dá)哥在《龍頭跌停！提防兩大板塊的見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)》提到，上證指數(shù)上方的一個(gè)壓力位是2888點(diǎn)附近。

上周三到周五，上證指數(shù)盤(pán)中均一度接近2888點(diǎn)，但都沒(méi)有突破。今天，最高也就2869點(diǎn)，多頭連嘗試攻擊壓力位的勇氣都沒(méi)有。

雖然大盤(pán)表現(xiàn)弱勢(shì)，但仍在2845點(diǎn)-2888點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)震蕩，且已橫盤(pán)震蕩了5個(gè)交易日，加上行情處于冰點(diǎn)，很容易出現(xiàn)變盤(pán)。就當(dāng)前的市場(chǎng)情況來(lái)說(shuō)，向下變盤(pán)的概率要大一些。

之前，達(dá)哥也重點(diǎn)提到過(guò)，如果上證指數(shù)向下變盤(pán)的話，需要關(guān)注2841點(diǎn)的得失。若2841點(diǎn)跌破，那么后續(xù)行情的不確定性就會(huì)大幅增加。如果向上變盤(pán)，至少也得突破2888點(diǎn)，這是最低要求。

板塊方面，輪動(dòng)上漲的板塊依然是超跌低位板塊，比如醫(yī)藥、醫(yī)療保健、傳媒娛樂(lè)、農(nóng)林牧漁、紡織服飾、環(huán)境保護(hù)等。

近期行情的一個(gè)特征就是高切低，且輪動(dòng)到的板塊，其持續(xù)性往往僅只能維持1-2個(gè)交易日，然后迎接的就是調(diào)整。比如，今天上漲的新冠藥板塊，明后兩天可能就會(huì)熄火。

之前，達(dá)哥重點(diǎn)提到，高切低的輪動(dòng)板塊有兩個(gè)顯著特征：一是板塊超跌且處于低位，二是有消息刺激、事件驅(qū)動(dòng)、政策催化。今天領(lǐng)漲行業(yè)漲幅榜的環(huán)境保護(hù)板塊，就符合這兩個(gè)特征。

在市場(chǎng)高切低的背景下，即便是表現(xiàn)較好的板塊，多數(shù)也容易呈現(xiàn)橫盤(pán)震蕩態(tài)勢(shì)。

比如醫(yī)藥板塊，上周達(dá)哥重點(diǎn)提過(guò)，醫(yī)藥板塊指數(shù)上方面臨4月16日低點(diǎn)的壓力。從最近一周的走勢(shì)來(lái)看，仍然受制于該壓力位，雖然有7月以來(lái)的雙底結(jié)構(gòu)，但要想有較好的行情，需要突破該壓力位才行。

那么，7月以來(lái)出現(xiàn)的高切低現(xiàn)象，能維持多久呢？

為了刻畫(huà)A股高切低行情的演繹，并評(píng)估高切低行情的持續(xù)性，國(guó)投證券基于全部二級(jí)行業(yè)指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)構(gòu)建A股高切低行情跟蹤指標(biāo)。

當(dāng)該指標(biāo)上升時(shí)，說(shuō)明行業(yè)之間的分化程度開(kāi)始提升；當(dāng)這個(gè)極差見(jiàn)頂回落時(shí)，說(shuō)明行業(yè)分化開(kāi)始縮小，也就是高切低現(xiàn)象開(kāi)始出現(xiàn)。從持續(xù)時(shí)間看，從指標(biāo)觸及上軌到回落至下軌的一輪高切低行情，平均持續(xù)時(shí)間在2-3個(gè)月。

通過(guò)觀察A股高切低行情跟蹤指標(biāo)的波動(dòng)特征，國(guó)投證券發(fā)現(xiàn)了以下規(guī)律：

A股高切低行情跟蹤指標(biāo)回落之后，即高切低行情結(jié)束之后，通常意味著一輪行情變盤(pán)點(diǎn)的到來(lái)。如果高切低是以大盤(pán)震蕩下跌完成的（即高位行業(yè)補(bǔ)跌+低位行業(yè)輪動(dòng)反彈），高切低結(jié)束后，意味著大盤(pán)的階段性拐點(diǎn)出現(xiàn)（如2021年二季度，2023年四季度）。

達(dá)哥發(fā)現(xiàn)，高位行業(yè)補(bǔ)跌、低位行業(yè)輪動(dòng)反彈，這一點(diǎn)和當(dāng)前的市場(chǎng)情況非常像。

與當(dāng)前宏觀環(huán)境接近的2023年7月高切低行情，當(dāng)時(shí)行情切換的主要催化就是穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的升溫，推動(dòng)了高切低行情的進(jìn)一步演繹。

國(guó)投證券通過(guò)研究后得出一個(gè)結(jié)論：本輪高切低進(jìn)一步演繹的方向，可以關(guān)注低位尚未輪動(dòng)的部分消費(fèi)板塊以及地產(chǎn)鏈。

最后達(dá)哥總結(jié)一下：大盤(pán)已經(jīng)弱勢(shì)橫盤(pán)了5個(gè)交易日，在兩市成交萎縮至低于5000億元的背景下，變盤(pán)一觸即發(fā)。不過(guò)，即便是變盤(pán)，但在沒(méi)有出現(xiàn)確定性的機(jī)會(huì)之前，我們要做的仍然是耐心等待。

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（張道達(dá)）

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封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝