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再創(chuàng)新低!10年期國債收益率跌破2.1% 業(yè)內(nèi):8月或進(jìn)入長債多空博弈的關(guān)鍵階段

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-08-05 23:30:58

◎8月5日,10年期國債活躍券“24附息國債04”到期收益率跌破2.1%關(guān)鍵點(diǎn)位,盤中出現(xiàn)2.0825%新低值;30年期國債活躍券“23附息國債23”到期收益率與1年期MLF利率(2.3%)倒掛,跌至2.2925%新低值。

◎分析師表示,8月或進(jìn)入長債多空博弈的關(guān)鍵階段。2024年債券出現(xiàn)明顯牛市,其中僅有4月底和7月初因?yàn)檠胄械姆磸?fù)提示風(fēng)險(xiǎn)和借入國債操作公告而令收益率出現(xiàn)上行,那么8月需要等待的便是央行是否會發(fā)出借入國債操作落地的規(guī)模公告,這是長債多空博弈的關(guān)注點(diǎn)。

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

7月央行降息“組合拳”后,長期國債收益率陡坡式下行,并試探新的合理區(qū)間。至8月5日,10年期國債活躍券跌破2.1%、30年期國債活躍券跌破2.3%,均再刷歷史新低。

東吳固收首席分析師李勇認(rèn)為,8月或進(jìn)入長債多空博弈的關(guān)鍵階段。“2024年債券出現(xiàn)明顯牛市,其中僅有4月底和7月初因?yàn)檠胄械姆磸?fù)提示風(fēng)險(xiǎn)和借入國債操作公告而令收益率出現(xiàn)上行,那么8月需要等待的便是央行是否會發(fā)出借入國債操作落地的規(guī)模公告,這是長債多空博弈的關(guān)注點(diǎn)。”

30年期國債收益率一度下破2.30%關(guān)口 圖片來源:Choice金融終端

10年期國債收益率跌破2.1%

8月5日,銀行間長期國債收益率再現(xiàn)歷史新低。10年期國債活躍券“24附息國債04”到期收益率跌破2.1%關(guān)鍵點(diǎn)位,盤中出現(xiàn)2.0825%新低值;30年期國債活躍券“23附息國債23”到期收益率盤中與1年期MLF利率(2.3%)倒掛,跌至2.2925%新低值。

不過整體來看,長期國債收益率日內(nèi)均呈“V”形走勢,顯示極致行情下,市場略顯恐高。“24附息國債04”“23附息國債23”在尾盤均反方向拉升,前者收2.1425%,后者收2.34%。

“24附息國債04”尾盤拉升走V 圖片來源:Choice金融終端

東吳固收首席分析師李勇在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示:“下午3點(diǎn)前,由于全球范圍風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的震蕩,導(dǎo)致投資者的避險(xiǎn)需求驟然上升,債券成為了完美的‘避風(fēng)港’,引導(dǎo)收益率下行。而隨著10年期和30年期國債活躍券收益率分別下行突破2.1%和2.3%,止盈情緒開始涌現(xiàn),令收益率出現(xiàn)上行。”

7月以來,央行的降息“組合拳”利好債市。7月22日,7天OMO利率下調(diào)10bp,LPR、SLF利率隨之下調(diào)。7月26日,MLF利率下調(diào)20bp。同時(shí),多家國有行、股份行于7月底宣布下調(diào)存款利率。但截至目前,央行并未進(jìn)一步提示長債風(fēng)險(xiǎn),市場關(guān)心的借入國債賣出操作尚未落地。

受上述貨幣政策等影響,長期國債到期收益率在7月22日之后明顯陡坡式下行,并試探新的合理區(qū)間。

華泰固收張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,此前,30年期國債收益率2.4%是央行對長期利率的“心理底線”,若長債觸及這一點(diǎn)位,央行一般會出手調(diào)控市場。但7月底30年期國債下破2.4%,央行既沒有進(jìn)一步提示長債風(fēng)險(xiǎn),也沒有賣債動作。

張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示,之所以發(fā)生這一變化,或與央行貨幣政策目標(biāo)在輕重緩急的微調(diào)有關(guān)。“我國央行有四大政策目標(biāo):經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、金融防風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)外平衡。二季度央行對經(jīng)濟(jì)判斷偏樂觀,相應(yīng)的穩(wěn)增長壓力下降,防風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)外平衡重要性上升。而三季度,穩(wěn)增長壓力上升,匯率壓力短期有所緩解,其他目標(biāo)排序后移。”

國聯(lián)固收李清荷團(tuán)隊(duì)也認(rèn)為,央行降息后,10年期及30年期國債分別下破2.1%和2.4%的關(guān)鍵點(diǎn)位,但央行未發(fā)文提示長端利率風(fēng)險(xiǎn),國債借入操作懸而不發(fā)。近期的一系列動向表明,穩(wěn)增長或成為央行首要目標(biāo),其長端收益率合意區(qū)間下限或下調(diào)10bp至2.1%,債市收益率低位運(yùn)行。

李勇表示,央行借入國債一方面是為了引導(dǎo)長期國債收益率向合理水平回歸,避免市場過度偏離經(jīng)濟(jì)基本面,另一方面是為了避免市場過熱而隱藏的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn),其中后一點(diǎn)維穩(wěn)市場防風(fēng)險(xiǎn)或更為重要。因此在降息后債券市場收益率進(jìn)一步猛烈下行的情況下,貿(mào)然進(jìn)行借入操作可能反而會引發(fā)風(fēng)險(xiǎn),因此等待市場自發(fā)的止盈行為后,再擇機(jī)進(jìn)行操作更為合適。

市場繼續(xù)關(guān)注央行借入國債操作何時(shí)落地

利率債極致行情下,市場多空博弈備受關(guān)注,央行借入國債操作何時(shí)落地成下階段關(guān)注的重點(diǎn)。

李清荷團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中稱,7月以來,非銀機(jī)構(gòu)維持“錢多”特征,其中基金及保險(xiǎn)配置利率債的力度明顯加大,主要配置中長端品種,是主要降息交易買盤力量。同時(shí),7月22日降息以來,債市大漲,回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)積聚,農(nóng)商行表現(xiàn)出明顯的止盈行為,出現(xiàn)大額凈賣出利率債的現(xiàn)象。

對于債牛行情可能走到什么位置?李勇對每經(jīng)記者表示:“預(yù)計(jì)7天期逆回購利率作為新的政策利率,年內(nèi)仍有10bp~20bp的下調(diào)空間,由于國債收益率已下行至較低點(diǎn)位,加之有央行的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),預(yù)計(jì)國債收益率的下行幅度與政策利率相當(dāng),則年內(nèi)10年期國債收益率的下限約為2%,考慮30年期與10年期國債利差約為20bp,則30年期國債收益率的下限約為2.2%。”

“8月或進(jìn)入長債多空博弈的關(guān)鍵階段。2024年債券出現(xiàn)明顯牛市,其中僅有4月底和7月初因?yàn)檠胄械姆磸?fù)提示風(fēng)險(xiǎn)和借入國債操作公告而令收益率出現(xiàn)上行,那么8月需要等待的便是央行是否會發(fā)出借入國債操作落地的規(guī)模公告,這是長債多空博弈的關(guān)注點(diǎn)。”李勇進(jìn)一步分析。

國盛固收楊業(yè)偉團(tuán)隊(duì)在研報(bào)中分析,資金價(jià)格和存單的位置能夠?yàn)槔氏滦锌臻g提供參考依據(jù)。同業(yè)存單如果保持1年期1.85%的水平,考慮到存單與10年國債利率很少倒掛,大部分時(shí)間都保持在15bp以上的利差,因而10年國債利率突破2.0%向下空間較為有限,即資金價(jià)格會對當(dāng)前利率曲線的下行空間形成約束。另外,本輪債券利率下行始自降息帶來的廣譜利率下行,可以觀察其他利率的下行幅度,來盤判斷債券利率可能的下行幅度。

展望8月債市,華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川等人的研報(bào)認(rèn)為,債市潛在定價(jià)因素主要包括三個方面:“寬貨幣”延續(xù)、下半年財(cái)政發(fā)力、人民幣升值的預(yù)期與現(xiàn)實(shí)。“在極致定價(jià)的前提下,長端利率進(jìn)一步突破,或許需要市場對‘繼續(xù)降息’的預(yù)期升級。”

中信證券研究明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,7月各項(xiàng)基本面高頻數(shù)據(jù)顯示,基本面弱修復(fù)預(yù)期格局尚未扭轉(zhuǎn);雖然降息落地后短期可能進(jìn)入政策成效觀察期,但支持性政策取向下年內(nèi)增量寬貨幣仍可期待;8月流動性缺口仍存,但逆回購轉(zhuǎn)向數(shù)量招標(biāo)模式下,流動性市場或維持平穩(wěn)。另外,仍需關(guān)注短期利率過快下行后央行采取措施的可能性。

封面圖片來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝

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