每經(jīng)記者 夏子博    每經(jīng)編輯 張靜    

蘭州黃河（000929）的啤酒主業(yè)似乎越來越賣不動了。

2024 年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，蘭州黃河預(yù)計(jì)營業(yè)收入進(jìn)一步萎縮，扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損1520萬元-1680萬元，比去年同期虧損擴(kuò)大約500萬元。

炎炎夏季正是啤酒銷售的旺季，但蘭州黃河卻有些寒意：在此之前，公司營收已連續(xù)十年下滑，扣非凈利潤更是保持6年為負(fù)，反倒是“副業(yè)”炒股十余年間一直沒落下，2024年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)證券投資凈收益約760萬元。

曾經(jīng)的“西北啤酒王”，到底怎么了？

扣非凈利潤連續(xù)5年為負(fù)

官網(wǎng)顯示，經(jīng)過多年發(fā)展調(diào)整，蘭州黃河已演變?yōu)橐患夜蓹?quán)資產(chǎn)管理型公司。

蘭州黃河曾一度被外界稱為啤酒界的“西北王”，其前身系1983年的蘭州黃河啤酒廠，1999年在深交所上市，啤酒產(chǎn)品市場主要集中在甘肅、青海等西北市場。

蘭州黃河有兩個巔峰，一個是在2008年的營收巔峰，這是上市20余年來唯一一次收入破10億元，當(dāng)年年報(bào)顯示，四個啤酒子公司、兩個麥芽生產(chǎn)全面盈利，步入良性發(fā)展軌道。

但此后，蘭州黃河并未延續(xù)長紅氣勢，業(yè)績逐漸滑向衰落。公開財(cái)報(bào)顯示，2018年至2023年，蘭州黃河分別實(shí)現(xiàn)營收5.09億元、4.55億元、3.07億元、3.09億元、2.66億元、2.41億元，同比增降幅為-14.68%、-10.45%、-32.68%、0.62%、-13.63%、-9.48%。

相應(yīng)地，其啤酒飲料銷量逐年下滑。據(jù)其財(cái)報(bào)披露，2012年蘭州黃河啤酒飲料銷量達(dá)29.94萬千升，2017年跌落至16.30萬千升，到了2022年又腰斬至7.65萬千升。

傳統(tǒng)啤酒產(chǎn)品的頹勢顯現(xiàn)，蘭州黃河選擇“劍走偏鋒”走上了A股炒股之路，且甫一出手就又創(chuàng)造了利潤巔峰。

蘭州黃河炒股確實(shí)是有兩把刷子，2010年其通過重倉深發(fā)展A、中國聯(lián)通等多支股，成功投資獲利1.09億元，當(dāng)前公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億，創(chuàng)下其上市以來最高的利潤。

在二級市場嘗到甜頭后，“西北啤酒王”在“炒股客”這個身份上越走越遠(yuǎn)，對證券投資收益的依賴性也在加強(qiáng)，2016年至2022年公司歸母凈利潤分別為-0.25億元、0.16億元、-0.68億元、0.16億元、-0.30億元、0.19億元、-0.29億元，呈當(dāng)年盈利、次年虧損的走勢，原因多為證券投資收益或損失所致。

與歸母凈利潤的反復(fù)橫跳相比，公司扣非凈利潤倒是很穩(wěn)定，2019年至2023年，公司扣非后凈利潤分別為-875萬元、-2269萬元、-2508萬元、-1589萬元和-3730萬元。這一連續(xù)虧損的業(yè)績表現(xiàn)曾引發(fā)深交所的關(guān)注，并下發(fā)問詢函。

圖片來源：蘭州黃河公告

2024上半年，蘭州黃河還仍然延續(xù)這種勢頭。對于啤酒主業(yè)，公司指出，其主要市場甘肅省的啤酒消費(fèi)意愿不強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)的市場競爭進(jìn)一步加劇等，仍然困難重重，營收進(jìn)一步萎縮，扣非凈利潤預(yù)計(jì)虧損1520萬元至1680萬元。而對于“炒股”，蘭州黃河興致不減，提到公司證券投資收益較去年年底大幅回升，實(shí)現(xiàn)凈收益約760萬元。

難以高端化？

在蘭州黃河還風(fēng)光那幾年，正是啤酒價格戰(zhàn)和陣地戰(zhàn)的火熱的時候。中國啤酒市場高速成長，各大品牌都在千方百計(jì)擴(kuò)大銷量、占據(jù)市場，啤酒價格甚至打到一兩塊錢，比瓶裝水的價格都低。

熬過2013年—2015年的調(diào)整期后，中國啤酒市場終結(jié)了“一城一啤”的狀態(tài)，形成了百威英博、華潤啤酒、青島啤酒（600600.SH）、嘉士伯、燕京啤酒五大寡頭格局，集中了90%以上的市場份額。

增量市場難以開拓后，啤酒業(yè)就開啟了一輪以高端化為主線的行業(yè)復(fù)蘇。根據(jù)研觀天下行業(yè)報(bào)告，2019年到2023年，中國啤酒產(chǎn)量只增加了3%，但行業(yè)收入增加了19%，利潤總額增加了95%，啤酒的黃金價格帶也從3-4元到逐漸逼近8元。

體現(xiàn)到啤酒企業(yè)上，一是利潤率持續(xù)提升，二是高端檔次啤酒開始發(fā)力。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，2023年，華潤啤酒次高檔及以上啤酒銷量同比上升18.9%，青島啤酒中高端以上產(chǎn)品銷量同比增長10.5%，重慶啤酒高檔產(chǎn)品營收同比提升5.18%，燕京啤酒中高檔產(chǎn)品營收同比提升13.32%，珠江啤酒高檔啤酒產(chǎn)品銷量同比增長15.96%。此外，百威亞太高端及超高端產(chǎn)品收入均達(dá)到雙位數(shù)增長。

而陷入“原地打轉(zhuǎn)”的蘭州黃河，顯然未能跟上這趟高端化潮流。

在所有啤酒企業(yè)發(fā)力高端、提升毛利之時，2023年蘭州黃河中高檔類啤酒飲料收入?yún)s同比下滑61.8%，僅0.26億元，反倒是中檔類和普通類啤酒飲料收入分別同比增長了6.12%、31.95%。2023公司啤酒飲料整體毛利率11.57%，同比下降0.92個百分點(diǎn)。

圖片來源：蘭州黃河回復(fù)函

公司表示，2023年屬地市場消費(fèi)下降，生產(chǎn)與物流成本相對較高，品牌美譽(yù)度和影響力、品牌年輕化和產(chǎn)品高端化，以及營銷投入和渠道實(shí)力等較競爭對手還有一定差距，導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。

但對于蘭州黃河而言，推動高端化能否成功，已經(jīng)關(guān)乎企業(yè)生存：隨著能源、原材料價格較大幅度上漲，啤酒企業(yè)的生存水位線也在不斷迫近，分化現(xiàn)象明顯。

無法邁向高端化，就意味著虧損近在眼前。

而蘭州黃河市場為甘、青兩省，受地理位置影響，啤酒銷售旺季時長相對較短，受眾消費(fèi)能力相對較弱，導(dǎo)致提價土壤尚不肥沃，再加上物流成本相對較高，不適合遠(yuǎn)距離運(yùn)輸，此消彼長下，蘭州黃河想邁向高端、扣非“翻盤”并非易事。

對此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者聯(lián)系蘭州黃河證券部并發(fā)去采訪函，對方表示公司計(jì)劃于2024年8月24日披露2024年半年度報(bào)告。按照相關(guān)規(guī)定，定期報(bào)告披露前30個交易日，不能接受媒體采訪。

困于地域限制？

回首過往，蘭州黃河在本土區(qū)域銷售十分強(qiáng)勢，在甘肅省內(nèi)的市占率一度高達(dá)70%以上，是名副其實(shí)的“西北啤酒王”。

不過，在蘭州黃河的表述中，甘、青兩省的地區(qū)限制正成為其業(yè)績不佳的重要因素。2024上半年，其就將業(yè)績虧損的部分原因歸結(jié)為“市場恢復(fù)緩慢和競爭加劇”。公司指出，其主要市場甘肅省的啤酒消費(fèi)意愿不強(qiáng)，區(qū)域內(nèi)的市場競爭進(jìn)一步加劇。

2023年年報(bào)中，蘭州黃河同樣提醒，公司各項(xiàng)經(jīng)營投入可能因位置與環(huán)境的制約而存在達(dá)不到預(yù)期效果的風(fēng)險(xiǎn)；公司主要生產(chǎn)工廠位于蘭州主城區(qū)內(nèi)，物流運(yùn)輸不暢、運(yùn)營成本偏高等均會對公司業(yè)績造成不利影響。

蘭州黃河有超過七成營收來自甘肅省。從區(qū)域上來看，甘肅啤酒市場競爭確實(shí)很激烈，現(xiàn)存啤酒企業(yè)數(shù)量位居全國第二，僅次于啤酒大省山東。

競爭加劇的同時，市場還在進(jìn)一步縮小。黃河啤酒2019年報(bào)曾披露，僅一年，甘肅省的啤酒市場容量就較去年同期下降約20%，青海省的啤酒市場容量較去年同期下降約18%。

彼時，黃河啤酒稱其主要競品是雪花啤酒和青島啤酒，三家合計(jì)銷量約占甘青市場總?cè)萘康?1%。但和蘭州黃河區(qū)域性品牌不同的是，雪花啤酒和青島啤酒并不局限于甘青市場，雪花啤酒的足跡不僅遍布海南、上海等國內(nèi)城市，甚至還走到境外。而青島啤酒亦是如此，不僅在山東，陜西和上海也是青島啤酒的天下。因此，甘青兩省市場萎縮，對雪花啤酒和青島啤酒的影響不大，但對蘭州黃河的影響則不言而喻。

圖片來源：蘭州黃河官網(wǎng)

中國食品產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員朱丹蓬向記者表示，黃河啤酒作為區(qū)域性啤酒，在區(qū)位上是沒有太大優(yōu)勢，從消費(fèi)人口來說也是日漸式微，整個年輕人聚集向大城市，當(dāng)?shù)仄【频南M(fèi)頻次、數(shù)量受到進(jìn)一步的制約。

“整體來看，黃河啤酒既有區(qū)位的硬傷，消費(fèi)人口紅利的硬傷，他們整體的創(chuàng)新升級跟迭代的速度跟質(zhì)量也跟不上。”他說。

那么，作為區(qū)域性啤酒商，蘭州黃河未來有沒有什么好的破局路徑？

朱丹蓬認(rèn)為，被巨頭收購兼并，對黃河啤酒是個好的出路跟結(jié)局。“如果說要自己去硬撐的話，在名優(yōu)啤酒、進(jìn)口啤酒、精釀啤酒的多重夾擊之下，它整體的一個生存的環(huán)境會進(jìn)一步地惡化。”不過，他也提醒，“巨頭收購的話，蘭州黃河自身議價能力不算強(qiáng)，整體價格估計(jì)不會太高。”

封面圖片來源：蘭州黃河官網(wǎng)