每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

近期，專(zhuān)注于戶用光伏業(yè)務(wù)拓展與運(yùn)營(yíng)的正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱正泰安能）申報(bào)上交所主板IPO（首次公開(kāi)募股）。

2021年以前，正泰安能以戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)為主，通過(guò)電站運(yùn)營(yíng)收益獲取收入。2021年之后，公司落地向第三方投資者銷(xiāo)售戶用光伏電站業(yè)務(wù)，2021~2023年上半年，公司通過(guò)電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入28.61億元、100.52億元、115.70億元，占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別達(dá)到 51.10%、73.61%、84.72%，是公司近幾年來(lái)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的主要推手。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，截至2023年6月末，正泰安能待出售電站資產(chǎn)超過(guò)200億元，已超過(guò)自持電站規(guī)模。然而，2021~2023年上半年，公司客戶集中度較高，前五大客戶名單變動(dòng)較大，電站銷(xiāo)售單瓦成本持續(xù)上升，電站銷(xiāo)售單瓦平均收入先升后降，電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)規(guī)模能否持續(xù)？

正泰安能主營(yíng)業(yè)務(wù)包括四部分，其中戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)、戶用光伏電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為最主要的兩大業(yè)務(wù)。圖為公司工作人員正在為屋頂電站進(jìn)行運(yùn)維服務(wù)。 圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)

從2021年開(kāi)始業(yè)績(jī)大增

正泰安能主營(yíng)業(yè)務(wù)包括四部分，其中戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)、戶用光伏電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)為最主要的兩大業(yè)務(wù)。合作共建業(yè)務(wù)下，公司通過(guò)電站收益分享取得回報(bào)；電站銷(xiāo)售模式下，公司主要通過(guò)向第三方投資者交付電站資產(chǎn)，進(jìn)而取得電站銷(xiāo)售收入。

報(bào)告期內(nèi)（2020~2022年及2023年上半年），正泰安能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.33億元、56.31億元、137.04億元、137.05億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.53億元、8.67億元、17.53億元、12.02億元。

從2021年開(kāi)始，正泰安能的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要原因是戶用光伏電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)，該業(yè)務(wù)在2022年及2023年上半年貢獻(xiàn)了超過(guò)100億元營(yíng)收，收入占比超過(guò)七成。

正泰安能形成了自持運(yùn)營(yíng)電站和出售電站的雙重經(jīng)營(yíng)模式。公司分別從2021年、2022年開(kāi)始向第三方投資者、自然人業(yè)主銷(xiāo)售戶用光伏電站，主要客戶為國(guó)家電力投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)電投集團(tuán)）等大型能源國(guó)企，以及中信金融租賃有限公司等金融機(jī)構(gòu)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報(bào)告期各期末，正泰安能以出售為目的的光伏電站（存貨）賬面價(jià)值分別為1797.72萬(wàn)元、62.23億元、138.74億元、202.20億元，自持電站（固定資產(chǎn)）賬面價(jià)值分別為64.11億元、86.29億元、137.38億元、135.63億元。截至2023年6月末，公司待出售電站資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)自持電站規(guī)模。

前五大客戶變動(dòng)比較大

待出售光伏電站資產(chǎn)超過(guò)200億元，市場(chǎng)能否順利消化？按照正泰安能披露，存貨電站余額202.20億元中，82.79億元已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，覆蓋比例為40.94%，已實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售比例較低，主要系備貨式生產(chǎn)以項(xiàng)目公司股權(quán)交付的方式進(jìn)行，存在一定交易周期所致。尚未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售存貨電站中，102.71億元已有意向客戶圈定并啟動(dòng)收購(gòu)流程，覆蓋比例為50.80%，因此公司認(rèn)為“期末存貨能夠順利實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的確定性較大”。

不過(guò)記者注意到，自2021年電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)形成收入后，正泰安能的客戶集中度開(kāi)始相對(duì)集中，但前五大客戶變動(dòng)比較大。2021年、2022年及2023年上半年，共有11家企業(yè)先后位列前五大客戶名單。

關(guān)于電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，2021年僅有兩家客戶，2021年、2022年及2023年上半年，前五大客戶共計(jì)7家。其中，錦浪科技、重慶渝乾興能源發(fā)展有限公司兩大客戶分別于2021年、2022年與正泰安能交易后，未再持續(xù)采購(gòu)。

在此情況下，電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)是否具有可持續(xù)性？對(duì)此，正泰安能稱，公司與主要客戶合作關(guān)系穩(wěn)定，有較為明確的未來(lái)合作安排，電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)具有可持續(xù)性。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，正泰安能2023年業(yè)績(jī)?cè)龇兴啪?。正泰安能系正泰電器（SH601877，股價(jià)19.76元，市值424.64億元）旗下子公司，正泰電器合計(jì)持有公司64.13%股份。

根據(jù)正泰電器2023年年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入572.51億元，同比增長(zhǎng)24.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.86億元，同比下降8.27%。正泰安能2023年業(yè)績(jī)?cè)龇哂谀腹?，?shí)現(xiàn)收入296.06億元，同比增長(zhǎng)116.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.04億元，同比增長(zhǎng)48.57%。

相比而言，2020~2022年，正泰安能的營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為189.69%，歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為163.03%，公司2023年業(yè)績(jī)?cè)龇兴啪彙?/p>

平均度電收入有所下滑

正泰安能為何會(huì)在2021年后大規(guī)模出售電站資產(chǎn)？自持電站的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)如何？

記者注意到，報(bào)告期內(nèi)，正泰安能合作共建電站發(fā)電量分別為20.28億度、45.31億度、102.20億度、61.16億度，雖然發(fā)電量增加，但平均度電收入隨著戶用光伏電站度電補(bǔ)貼逐年下降而有所下滑，分別為0.47元/度、0.39元/度、0.33元/度、0.32元/度。

毛利率方面，報(bào)告期內(nèi)，正泰安能合作共建業(yè)務(wù)毛利率分別為54.67% 、60.43% 、59.93% 、54.35%，呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)；而同行業(yè)可比公司光伏電站投資運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)平均毛利率分別為61.36%、62.93%、61.44%、66.93%，高于正泰安能。

至于電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，2021年、2022年及2023年上半年，正泰安能交付的電站單瓦平均收入出現(xiàn)先升后降，分別為2.99元/W、3.08元/W、3.00元/W，主要受并網(wǎng)時(shí)間、上網(wǎng)電價(jià)、電站所在區(qū)域光照情況、已運(yùn)行時(shí)間與客戶談判情況等因素綜合影響。

然而，電站銷(xiāo)售的單瓦成本則持續(xù)上升，2021年、2022年及2023年上半年，分別為2.47元/W、2.65元/W、2.70元/W；該業(yè)務(wù)毛利率分別為17.41%、14.07%、9.98%，持續(xù)下降；而同行業(yè)可比公司平均毛利率為16.63%、16.56%、15.38%，相比正泰安能較為穩(wěn)定，且2023年上半年已遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正泰安能。

正泰安能表示，2021年，公司銷(xiāo)售電站并網(wǎng)，度電補(bǔ)貼較高，且主要位于光照條件較好的地區(qū)，電站資產(chǎn)預(yù)期收益率較高使得毛利率較高；2022年，并網(wǎng)度電補(bǔ)貼有所下降，電站資產(chǎn)預(yù)期收益率下降使得毛利率有所降低；2023年上半年，并網(wǎng)已無(wú)度電補(bǔ)貼，毛利率回落至相對(duì)穩(wěn)定水平。

對(duì)于未來(lái)電站銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，正泰安能認(rèn)為，隨著公司戶用光伏開(kāi)發(fā)量的持續(xù)增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)投資者龐大的采購(gòu)需求，預(yù)計(jì)公司電站銷(xiāo)量將持續(xù)提升；戶用光伏補(bǔ)貼已于2022年全面退坡，在戶用光伏電站收益率水平未出現(xiàn)較大波動(dòng)的情況下，預(yù)計(jì)公司電站平均售價(jià)也將趨于穩(wěn)定。

對(duì)于本次IPO相關(guān)事宜，2024年6月18日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電正泰安能并發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿郵件未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：公司官網(wǎng)