每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

3月15日，證監(jiān)會在深入調(diào)查研究，廣泛聽取各方面意見建議的基礎(chǔ)上，會同有關(guān)方面制定出臺了《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》《關(guān)于加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的意見（試行）》《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》以及《關(guān)于落實政治過硬能力過硬作風(fēng)過硬標(biāo)準(zhǔn)全面加強(qiáng)證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設(shè)的意見》等4項政策文件。 

3月16日，暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用業(yè)務(wù)正式開啟通關(guān)測試。3月18日，轉(zhuǎn)融券“T+1”將正式落地。多家證券公司表示，16日已按照《暫停轉(zhuǎn)融通借入證券實時可用業(yè)務(wù)通關(guān)測試方案》要求，完成了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的通關(guān)測試。 

（二）券商最新研判 

招商證券：兩會后行業(yè)布局的三個思路

1、歷次兩會后行業(yè)表現(xiàn)和本次兩會后行業(yè)指引 

回顧近十年來兩會期間及之后一段時間行業(yè)表現(xiàn)來看，主要有以下幾點結(jié)論：兩會期間行業(yè)普遍表現(xiàn)趨勢不顯著，可能與市場的觀望情緒有關(guān)。會后一天市場基本迎來反彈；會后一個月、三個月是市場回升的關(guān)鍵期，行業(yè)普遍上漲，并且多數(shù)行業(yè)在3個月維度漲幅最大；

兩會中重點部署的領(lǐng)域后續(xù)往往有超額收益：如2018年的半導(dǎo)體設(shè)備、2021年的新能源車、2023年的人工智能等。

2、從今年政府工作報告內(nèi)容來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的建議目標(biāo)符合預(yù)期，基本落在市場預(yù)期范圍之內(nèi)，需要更加重視政策趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的細(xì)分賽道和細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會。今年或?qū)⑹且粋€產(chǎn)業(yè)趨勢投資和政策主題投資的大年。推薦沿著以下三條線索布局：

“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)領(lǐng)域 

2024年政府工作報告指出，大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展“新質(zhì)生產(chǎn)力”，具體包括：推動產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級、積極培育新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)。未來產(chǎn)業(yè)聚焦元宇宙、腦機(jī)接口、量子信息、人形機(jī)器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網(wǎng)絡(luò)、新型儲能等9個領(lǐng)域。

TMT領(lǐng)域，1月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅持續(xù)擴(kuò)大，智能手機(jī)出貨量三個月滾動同比增幅擴(kuò)大，半導(dǎo)體周期向上趨勢明朗，消費電子需求逐步復(fù)蘇；1月中國游戲市場實際銷售在高基數(shù)下同比持續(xù)增長，2月游戲版號發(fā)放量持續(xù)超百；此外AI催化高端算力需求爆發(fā)式增長，帶動相關(guān)硬件建設(shè)投資與更新迭代。 

機(jī)械領(lǐng)域，1月工程機(jī)械銷售多數(shù)向好，其中裝載機(jī)、叉車、內(nèi)燃機(jī)銷量同比增幅擴(kuò)大，汽車起重機(jī)銷量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，“金三銀四”施工旺季下需求有望繼續(xù)提升，同時隨著海外滲透率的提升，出口也將對板塊業(yè)績帶來較大增量。

“消費投資”方面——擴(kuò)大消費與設(shè)備更新

政府工作報告將“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)良性循環(huán)”列為工作任務(wù)的第三項，分別就促消費、擴(kuò)投資兩個方面闡述了如何擴(kuò)大內(nèi)需，提出“培育壯大新型消費，積極培育新的消費增長點”“穩(wěn)定和擴(kuò)大傳統(tǒng)消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子產(chǎn)品等大宗消費”“推動各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造”。

后續(xù)更多的支出政策有望出臺。對應(yīng)到A股有望受益的主要有智能家居、文娛消費、國貨、新能源汽車、消費電子等；汽車、家電方面，內(nèi)銷和出口增長一直較為強(qiáng)勁，業(yè)績預(yù)計能實現(xiàn)穩(wěn)健增長。考慮到家電10年左右、汽車6-8年的換新周期，預(yù)計對應(yīng)2024年家電、汽車仍有較大的換新需求。

出海方面 

報告提到“擴(kuò)大高水平對外開放”“促進(jìn)跨境電商等新業(yè)態(tài)健康發(fā)展，優(yōu)化海外倉布局，支持加工貿(mào)易提檔升級，拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易等新增長點”“出臺服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易創(chuàng)新發(fā)展政策。加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展”。后續(xù)預(yù)計對出口導(dǎo)向型行業(yè)更加有利，如汽車、機(jī)械、電子、紡織服飾、家電等。在全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，海外主要經(jīng)濟(jì)體補(bǔ)庫存的背景下，出海領(lǐng)域有望成為今年增長的重要方向。 

3、歷次來看，兩會后一個月、三個月是市場回升的關(guān)鍵期，行業(yè)分布方面，消費和成長板塊彈性更大。縱觀歷年情況，兩會提到的重點行業(yè)在后續(xù)往往能獲得超額收益。根據(jù)今年兩會內(nèi)容，后續(xù)需要更加重視政策趨勢和產(chǎn)業(yè)趨勢帶來的細(xì)分賽道和細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：低空萬億美元藍(lán)海成長可期，2024年有望是國內(nèi)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展元年

1、低空經(jīng)濟(jì)是低空飛行活動與產(chǎn)業(yè)融合的新型經(jīng)濟(jì)形態(tài)。

低空經(jīng)濟(jì)具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強(qiáng)等特點。低空經(jīng)濟(jì)的應(yīng)用場景包括低空經(jīng)濟(jì)+農(nóng)業(yè)、低空經(jīng)濟(jì)+巡檢、低空經(jīng)濟(jì)+消防、低空經(jīng)濟(jì)+物流等。創(chuàng)新應(yīng)用正不斷發(fā)展，如順豐、美團(tuán)等多家企業(yè)開展低空飛行試點實驗，推廣無人機(jī)末端配送業(yè)務(wù)。 

2、eVTOL作為未來低空經(jīng)濟(jì)的重要載體之一，市場潛力超萬億美元。 

目前，通用航空產(chǎn)業(yè)仍為低空經(jīng)濟(jì)主體，但隨著無人機(jī)對各行業(yè)滲透越來越廣，正開始主導(dǎo)低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時，隨著各類上游材料端和中游配套的不斷發(fā)展，eVTOL飛行器（電動垂直起降飛行器）正在走向落地。

2023年工信部等四部門印發(fā)《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》，明確提出到2025年eVTOL實現(xiàn)試點運行；到2035年建成具有完整性、先進(jìn)性、安全性的綠色航空制造體系。Morgan Stanley預(yù)測到2040年，自動駕駛的eVTOL市場可能高達(dá)1.5萬億美元。

3、中央定調(diào)，“低空經(jīng)濟(jì)”概念被寫入中央經(jīng)濟(jì)工作會議。 

2023年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，要打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，為低空經(jīng)濟(jì)的發(fā)展定性，并提供廣闊市場空間。各地方近期紛紛抓住低空經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇，結(jié)合自身本地優(yōu)勢進(jìn)行發(fā)展。深圳作為先行者，不僅在政府工作報告中明確提出“建設(shè)低空經(jīng)濟(jì)中心”，還出臺了一系列政策措施。 

4、低空空域改革持續(xù)推進(jìn)，逐步解決哪里能飛的前置問題。

2023年11月，空管委起草了《中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）》，對空域管理模式進(jìn)行了頂層設(shè)計，實現(xiàn)了空域資源的科學(xué)精細(xì)配置、分級分類管理和動態(tài)靈活使用。管理政策的出臺有助于低空經(jīng)濟(jì)走向規(guī)范化發(fā)展階段，為充分利用和管理國家空域資源奠定了基礎(chǔ)，利好民用飛行器放量。 

5、適航取證國內(nèi)取得全球領(lǐng)先的進(jìn)展，低空什么能飛逐漸清晰。 

根據(jù)中國民用航空局的規(guī)定，民用航空產(chǎn)品和零部件需要進(jìn)行適航審定活動，以確保其在投入使用前具備適航狀態(tài)。在國內(nèi)，億航EH216-S為全球唯一取得TC和AC認(rèn)證的eVTOL航空器，標(biāo)志著eVTOL進(jìn)入商業(yè)運營的起點，行業(yè)發(fā)展進(jìn)入關(guān)鍵時期。 

6、eVTOL與機(jī)場、空管基建相互協(xié)同，構(gòu)成了低空交通體系的核心。 

從飛行器制造的角度看，eVTOL 整機(jī)由能源系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、航電及機(jī)體等構(gòu)成。低空基礎(chǔ)設(shè)施包括地面基礎(chǔ)設(shè)施、低空公共航路、運行基礎(chǔ)設(shè)施和UAM管控系統(tǒng)。eVTOL以其垂直起降功能，對機(jī)場設(shè)施布局提出了新要求，同時空管基建的精準(zhǔn)調(diào)度和安全管理為eVTOL的廣泛應(yīng)用提供有力保障。 

在投資機(jī)會的篩選方面，前期基建與飛行器制造是投資的關(guān)鍵方向。關(guān)注政策引導(dǎo)的機(jī)場基建、空域管理和飛行數(shù)智化等前置基建保障。此外，eVTOL產(chǎn)業(yè)鏈的整機(jī)或零部件供應(yīng)商也有潛在的入局機(jī)會，特別關(guān)注高壁壘且國產(chǎn)化率低的航空產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的。

東吳證券：國內(nèi)外人形機(jī)器人催化不斷，如何把握2024年板塊投資機(jī)會？

1、人形機(jī)器人板塊行情復(fù)盤：催化不斷，市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預(yù)期差方向演化。復(fù)盤2021年至今人形機(jī)器人板塊，大致經(jīng)歷了四次上漲行情，細(xì)分來看四次行情主題各有不同：在人形機(jī)器人板塊行情初始之時（2022年7月），市場對各個細(xì)分賽道的壁壘認(rèn)知還不充分，從價值量占比&確定性兩個角度進(jìn)行選股，率先反映的是執(zhí)行器板塊，其次則是電機(jī)、減速器；其次行業(yè)逐漸開始蔓延到靈巧手、傳感器這兩個壁壘較高的板塊；2023年下半年行情逐漸蔓延至設(shè)備（絲杠），市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預(yù)期差方向演化。

2、AI賦能是人形機(jī)器人實現(xiàn)通用的關(guān)鍵，未來人形機(jī)器人的核心壁壘在于大模型。人形機(jī)器人的運行由感知、控制、執(zhí)行三大模塊構(gòu)成，控制模塊是人形機(jī)器人的“大腦”，是決定人形機(jī)器人是否可以商業(yè)化落地的關(guān)鍵，算法和AI大模型則是控制模塊的核心。不同于工業(yè)機(jī)器人在特定場景下的應(yīng)用，人形機(jī)器人商業(yè)化落地的關(guān)鍵在于其通用性，因此控制技術(shù)的復(fù)雜性就開始指數(shù)級倍增，一方面需要強(qiáng)大的數(shù)據(jù)建模，另一方面需要對語言和指令有強(qiáng)大的理解力。AI大模型的突破解決了人形機(jī)器人的控制難題，幫助人形機(jī)器人實現(xiàn)真正的具身智能。 

3、汽車工廠為最先落地的應(yīng)用場景，大概率應(yīng)用于質(zhì)檢/汽車總裝環(huán)節(jié)，一方面，汽車工廠同時具備規(guī)模大和標(biāo)準(zhǔn)化程度高的特點，賦予人形機(jī)器人實訓(xùn)的條件，另一方面汽車產(chǎn)業(yè)的自動駕駛、傳感器等技術(shù)與人形機(jī)器人具有共通性，車廠和人形機(jī)器人廠商的深度合作可以發(fā)揮二者的協(xié)同效應(yīng)，因此汽車工廠為最先落地的應(yīng)用場景。根據(jù)測算，到2030年，特斯拉汽車工廠/全球新能源汽車工廠對人形機(jī)器人的需求量將達(dá)到13萬/50萬臺。 

4、今年投資主線：重點在于高壁壘&預(yù)期差，看好絲杠&傳感器板塊。

絲杠：板塊價值量占比高，國產(chǎn)替代邏輯最有可能實現(xiàn)。絲杠環(huán)節(jié)推薦恒立液壓、貝斯特、秦川機(jī)床，建議關(guān)注北特科技；絲杠加工設(shè)備環(huán)節(jié)推薦華辰裝備，建議關(guān)注日發(fā)精機(jī)；絲杠加工刀具環(huán)節(jié)建議關(guān)注沃爾德。 

傳感器：預(yù)期差比較大，2023年市場對傳感器的研究較淺，認(rèn)知不夠充分，但特斯拉最新視頻都在強(qiáng)調(diào)傳感器的重要性。重點推薦東華測試，建議關(guān)注柯力傳感、漢威科技、昊志機(jī)電等；慣導(dǎo)和視覺傳感器環(huán)節(jié)建議關(guān)注奧比中光-UW、舜宇光學(xué)、華依科技、敏芯股份、芯動聯(lián)科等。

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