各位老鐵，大家好！我是錢研君，今天又在公眾號(hào)“道達(dá)號(hào)”上發(fā)布最新的研究成果——道達(dá)研選。

本周A股市場(chǎng)的表現(xiàn)依舊疲弱，其中價(jià)值板塊的表現(xiàn)相對(duì)抗跌，比如上周重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)里分享的啤酒板塊；而成長(zhǎng)類板塊的表現(xiàn)就要差很多，半導(dǎo)體、機(jī)器人、生物科技等板塊都出現(xiàn)了大幅回調(diào)。不過，短期市場(chǎng)超跌跡象明顯，反彈可能隨時(shí)會(huì)出現(xiàn)。

本周，減肥藥龍頭公司諾和諾德的市值首次達(dá)到5000億美元。由此不難看出，減肥藥行業(yè)具有非常大的成長(zhǎng)空間。接下來，我們一起來看一下減肥藥行業(yè)的基本情況以及投資邏輯。

在正式開始之前，還是做個(gè)提醒，道達(dá)研選周記第5期已經(jīng)更新了。

百億美元的重磅單品誕生

說到減肥藥，先要搞清楚兩個(gè)基本概念。第一個(gè)概念是GLP-1（胰高血糖素樣肽1），它是一種腸促胰素，主要起到血糖調(diào)控的作用，通過促進(jìn)胰島素的分泌抑制高血糖素釋放，降低血糖濃度。同時(shí)，GLP-1還有延緩胃排空，抑制食欲的作用。此外，GLP-1還在脂肪細(xì)胞、腦、血管等組織器官中具備豐富的生理效用。

第二個(gè)概念是GLP-1RA（GLP-1受體激動(dòng)劑），它是人工合成的GLP-1類似物，由于GLP-1在體內(nèi)容易降解，而人工合成的類似物GLP-1RA半衰期更長(zhǎng)，因此用于治療糖尿病和肥胖，在非酒精性脂肪性肝炎、阿爾茨海默病等領(lǐng)域亦有臨床研究探索。

截至目前，全球共用10款GLP-1RA獲批，根據(jù)服用方式以及有效作用時(shí)間，可以分為長(zhǎng)效、短效與口服三類。2022年，全球GLP-1RA市場(chǎng)已經(jīng)超過200億美元。根據(jù)諾和諾德財(cái)報(bào)，2022年司美格魯肽銷售額達(dá)到109億美元，成為首個(gè)年銷售額突破百億的GLP-1RA藥物；2023上半年，司美格魯肽銷售額達(dá)92億美元。

國內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)諾和諾德2023年半年報(bào)，2023年上半年，公司GLP-1RA在中國銷售額約33億人民幣，市占率約為71%。據(jù)此推算，2023年上半年中國市場(chǎng)GLP-1RA市場(chǎng)規(guī)模約為46億元。

GLP-1藥物市場(chǎng)空間大

接下來我們來看一下減肥藥行業(yè)的投資邏輯，主要從需求端來分析。

首先，全球糖尿病患者超5億，而GLP-1類藥物為最理想2型糖尿病治療藥物。

我國目前糖尿病市場(chǎng)患病人數(shù)眾多，但因藥物可及性等問題，在藥物上的人均支出還較低。

隨著藥物可及性提升，在我國龐大糖尿病患者基數(shù)下，整體市場(chǎng)增速可觀。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年我國糖尿病用藥市場(chǎng)規(guī)模為632億元，2025年將達(dá)到1161元，復(fù)合增速達(dá)到12.9%，為全球增速的2倍多。至2030年，市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將為1675億元，2025-2030年的復(fù)合增速為7.6%。

其次，全球肥胖/超重比例持續(xù)攀升，減重市場(chǎng)潛力巨大，而GLP-1RA為目前已上市減重效果最好、安全性較好的藥物類型。

根據(jù)世界肥胖聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2020年全球有38%的人BMI在25以上，且超重/肥胖率持續(xù)攀升；預(yù)計(jì)到2035年，全球有超40億人超重或肥胖。

2019年中國成人的超重和肥胖率分別為34.3%和16.4%，也在持續(xù)增加。其中，青少年肥胖問題嚴(yán)峻。根據(jù)世界肥胖聯(lián)盟測(cè)算，2020-2035年，肥胖患者中，青少年的年增速為6.6%，成年人的年增速為5.4%。

最后，供給端方面，在諾和諾德等國外企業(yè)的引領(lǐng)下，國內(nèi)藥企紛紛入場(chǎng)GLP-1市場(chǎng)。根據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，截至目前，國內(nèi)共有9個(gè)創(chuàng)新藥或仿制藥獲批。

那么，在巨大市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)下，GLP-1的潛在市場(chǎng)空間有多大呢？輝瑞公司預(yù)計(jì)，到2030年，美國GLP-1RA用于糖尿病的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)350億-400億美元，用于減重的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)500億-550億美元。也就是說，僅美國一個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模就超過900億美元。

招商證券認(rèn)為，GLP-1藥物產(chǎn)業(yè)鏈中，下游制劑廠商將分享最大份額的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，其次是中游的CDMO、原料藥等，以及上游的供應(yīng)商、配套耗材。

免責(zé)聲明：道達(dá)研選是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、臨床試驗(yàn)結(jié)果不及預(yù)期；2、產(chǎn)品放量不及預(yù)期；3、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

本期道達(dá)研選的參考研報(bào)如下：

申萬宏源-醫(yī)藥行業(yè)GLP~1產(chǎn)業(yè)鏈深度報(bào)告（一）：重塑降糖減重治療格局，推動(dòng)市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容

招商證券-GLP~1藥物及產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)報(bào)告：向千億市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，產(chǎn)業(yè)鏈多方受益

最后再提醒一下，《道達(dá)研選周記第5期已經(jīng)更新了。

好了，今天就和各位老鐵聊到這里，祝大家周末愉快！