每經(jīng)AI快訊，2024年1月17日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)成都華微（688709）。

成都華微：特種集成電路小巨人，產(chǎn)品譜系持續(xù)完善

公司專注于集成電路研發(fā)、設(shè)計(jì)、測(cè)試與銷售，以提供信號(hào)處理與控制系統(tǒng)的整體解決方案為產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，主要產(chǎn)品涵蓋特種數(shù)字及模擬集成電路兩大領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于電子、通信、控制、測(cè)量等特種領(lǐng)域。公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，在下游客戶裝備建設(shè)提速，集成電路國(guó)產(chǎn)化率提升和裝備信息化水平提升多方面因素的拉動(dòng)下，有望實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為3.29/4.09/5.59億元，采用結(jié)合相對(duì)估值和絕對(duì)估值兩種估值方法，我們預(yù)計(jì)公司6-12個(gè)月遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為91.18-96.69億元。

數(shù)字集成電路：邏輯芯片老牌玩家，F(xiàn)PGA和MCU發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁

公司數(shù)字集成電路業(yè)務(wù)主要包含CPLD、FPGA、存儲(chǔ)和MCU等產(chǎn)品，技術(shù)水平領(lǐng)先，需求持續(xù)增長(zhǎng)。其中FPGA憑借具備可編程、靈活性高、可并行、低延時(shí)等特點(diǎn)，市場(chǎng)需求有望持續(xù)高度景氣。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)全球FPGA市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至2025年的125.60億美元，2021年至2025年年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為16.4%。公司FPGA產(chǎn)品技術(shù)處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位，近年來(lái)保持較快增長(zhǎng)；MCU新品陸續(xù)推出，多款型號(hào)進(jìn)入市場(chǎng)導(dǎo)入期，發(fā)展前景較好。

模擬集成電路：數(shù)模轉(zhuǎn)換芯片優(yōu)勢(shì)顯著，高端產(chǎn)品持續(xù)突破

公司模擬集成電路主要包含數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換芯片、電源管理芯片和總線接口芯片。在數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換芯片方面，公司具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，多款產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，在高端領(lǐng)域持續(xù)為下游客戶提供國(guó)產(chǎn)化解決方案，近年來(lái)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。目前高端模擬芯片領(lǐng)域仍具備較大國(guó)產(chǎn)替代空間，客戶對(duì)高性能產(chǎn)品的追求和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)有望助力公司模擬芯片業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長(zhǎng)。

上市后6-12個(gè)月遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間或?yàn)?1.18-96.69億元

結(jié)合PE相對(duì)估值法和FCFF絕對(duì)估值法，我們選擇兩者交集并作為估值結(jié)果，我們預(yù)計(jì)上市后6-12個(gè)月遠(yuǎn)期整體公允價(jià)值區(qū)間為91.18-96.69億元，對(duì)應(yīng)2022年扣非前歸母凈利潤(rùn)32.45-34.38倍，對(duì)應(yīng)扣非后歸母凈利潤(rùn)33.77-35.81倍。行業(yè)1個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為29.39倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：盈利預(yù)測(cè)假設(shè)條件不成立對(duì)盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市盈率水平高于可比公司平均市盈率水平的風(fēng)險(xiǎn)；市盈率水平高于行業(yè)整體市盈率水平的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求及產(chǎn)品銷售價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)迭代及新品研發(fā)能力不足的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)回收的風(fēng)險(xiǎn)；存貨周轉(zhuǎn)及跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)