每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，光大證券發(fā)布研報點評非銀行金融行業(yè)。

事件：

近日，5家主要上市險企陸續(xù)公布2023年1-12月保費收入數(shù)據(jù)，分別為：

1）人身險：中國人壽6415億，同比+4.3%；中國平安4985億，同比+5.8%；中國太保2331億，同比+4.9%；新華保險1659億，同比+1.7%；中國人保1458億，同比+9.1%。

2）財產(chǎn)險：平安財險3022億，同比+1.4%；太保財險1903億，同比+11.4%；人保財險5158億，同比+6.3%。

點評：

人身險：受業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響，各險企12月收官表現(xiàn)分化。2023年1-12月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國人保（+9.1%）>中國平安（+5.8%）>中國太保（+4.9%）>中國人壽（+4.3%）>新華保險（+1.7%），增速分別較上月變動-0.1pct、-0.6pct、+0.4pct、+0.4pct、-0.2pct，主要受各險企24年“開門紅”籌備節(jié)奏不同影響。從12單月看，除平安以外，各險企保費增速環(huán)比上月均有所回暖，分別為中國太保（+16.7%）>中國人壽（+13.0%）>中國人保（+5.8%）>中國平安（-1.9%）>新華保險（-2.9%），增速分別較上月變動+35.8pct、+14.2pct、+8.5pct、-4.4pct、+9.3pct。

從新業(yè)務(wù)來看，人保壽險12月單月期交新單同比大幅增長105%。2023年1-12月人保壽險期交新單同比增長37.1%至250億，增幅較上月擴大1.6pct，其中12月單月期交新單同比大幅增長105.0%至8.6億，增速較上月提升121.3pct，但受躉交業(yè)務(wù)（同比-73.3%）下滑影響，12月人保壽險長險新單同比下滑40.6%至14億，增速較上月下滑26.0pct。

展望后續(xù)，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。近期，監(jiān)管窗口指導(dǎo)人身險公司壓降萬能險結(jié)算利率（2024年1月起，結(jié)算利率不得超過4%，6月起不得超過3.8%），監(jiān)管思路與2023年降低預(yù)定利率一脈相承，盡管短期可能對部分產(chǎn)品銷售形成一定擾動，但長期來看利好保險公司降低負債成本，實現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營。我們認為在居民儲蓄意愿持續(xù)高企、銀行存款掛牌利率下調(diào)、銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后易受債市擾動進而產(chǎn)生持有期虧損情況，以及資本市場波動較大背景下，預(yù)計儲蓄型保險產(chǎn)品仍然具備一定競爭力，2024年“開門紅”表現(xiàn)有望超預(yù)期。

財產(chǎn)險：12月單月保費增速表現(xiàn)分化，預(yù)計主要受非車業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響。2023年1-12月上市險企財產(chǎn)險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+11.4%）>人保財險（+6.3%）>平安財險（+1.4%），分別較1-11月變動-0.3pct、-0.5pct、-0.05pct，整體增長穩(wěn)健；從12月單月看，同比增速分別為太保財險（+7.8%）>平安財險（+0.9%）>人保財險（+0.8%），增速較上月分別變動-4.3pct、+0.7pct、-0.3pct，表現(xiàn)分化預(yù)計主要受非車業(yè)務(wù)節(jié)奏不同影響。其中，12月單月人保車險保費同比增長3.8%至314億，增速較上月下滑1.6pct，預(yù)計主要受狹義乘用車零售銷量同比增速放緩影響；非車險保費同比下滑6.4%至117億，降幅較上月收窄3.4pct，其中意健險（同比-3.3%）、農(nóng)險（同比-22.2%）及責(zé)任險（同比-11.6%）為主要拖累因素。

展望后續(xù)，預(yù)計重磅車型陸續(xù)上市及部分23年年末未交付訂單對24年年初汽車銷量將起到較好支撐作用，進而推動車險保費增速持續(xù)向好；非車險業(yè)務(wù)在高風(fēng)險業(yè)務(wù)逐步出清后，也有望在政策推動及經(jīng)濟逐步修復(fù)下恢復(fù)較好增長水平，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化；預(yù)計隨著大災(zāi)風(fēng)險減弱以及各險企壓降車險費用成本、出清非車險高風(fēng)險存量業(yè)務(wù)，24年COR有望同比改善。

投資建議：盡管23年8月以來預(yù)定利率切換以及銷售渠道和產(chǎn)品端的嚴監(jiān)管對行業(yè)負債端形成一定擾動，但受益于前期優(yōu)異表現(xiàn)對全年銷售業(yè)績帶來的良好支撐，預(yù)計23年全年NBV維持較好正增態(tài)勢；展望24Q1，預(yù)計在儲蓄意愿持續(xù)高企、競品收益率下滑等背景下，新單增長仍然具備較好基礎(chǔ)，疊加銀保渠道“報行合一”等嚴監(jiān)管政策對保險公司費用成本的壓降，“量”穩(wěn)“價”升有望推動NBV保持正增長，市場對負債端的過度悲觀預(yù)期有望得以修復(fù)。同時資產(chǎn)端隨著地產(chǎn)等潛在風(fēng)險因素逐步化解、長端利率企穩(wěn)以及權(quán)益市場回暖，板塊估值有望進一步上修。推薦長航轉(zhuǎn)型不斷深化、隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)提升的中國太保（A+H），以及經(jīng)營策略穩(wěn)健、資產(chǎn)端彈性較大的壽險龍頭中國人壽（A+H）。

風(fēng)險提示：保費收入不及預(yù)期；資本市場大幅波動；利率超預(yù)期下行。

(來源：慧博投研)

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。

(編輯 曾健輝)