每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，中信建投發(fā)布研報點評廣和通（300638）。 核心觀點 2023年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求承壓，但得益于銳凌并表及車載、FWA良好發(fā)展，公司2023年業(yè)績實現(xiàn)較快增長，預(yù)計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億-6億元，同比增長48.16%-64.63%。Counterpoint預(yù)計2024年下半年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)需求將出現(xiàn)復(fù)蘇，公司PC模組業(yè)務(wù)有望逐步向好，車載、FWA板塊預(yù)期維持較好增長，AI、邊緣計算等進一步打開新空間。公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過9.63億元，持續(xù)夯實業(yè)務(wù)競爭力。 事件 公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億-6億元，同比增長48.16%-64.63%。 公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過9.63億元。 簡評 1、銳凌并表及車載、FWA良好發(fā)展，業(yè)績持續(xù)較快增長。 公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年全年實現(xiàn)歸母凈利潤5.4億-6億元，同比增長48.16%-64.63%。公司業(yè)績持續(xù)較好增長，主要系銳凌無線納入合并范圍以及公司車載、FWA等行業(yè)發(fā)展良好等帶動。預(yù)計2023年非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額約為3000萬元，2023年扣非后歸母凈利潤5.1億-5.7億元，同比增長61.32%-80.30%。2023年四季度單季公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億-1.45億元，同比增長7.72%-83.92%。 2、擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債不超過9.63億元，夯實業(yè)務(wù)競爭力。 公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過9.63億元，主要投向智能制造基地建設(shè)項目（總投資額5.35億元，擬投入募集資金4.80億元）、研發(fā)基地建設(shè)項目（總投資額2.13億元，擬投入募集資金2.03億元）、補充流動資金（總投資額2.80億元，擬投入募集資金2.80億元）。募投項目涉及研發(fā)、生產(chǎn)制造等多環(huán)節(jié)，將進一步全面行業(yè)公司業(yè)務(wù)競爭力，利好公司長遠發(fā)展 3、2023年模組行業(yè)總體承壓，counterpoint預(yù)計行業(yè)2024年下半年復(fù)蘇。 2023年蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求承壓，根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，2023年第三季度全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量同比下降2%，需求疲軟、利率上升和企業(yè)物聯(lián)網(wǎng)廠商的謹慎支出是導(dǎo)致該市場放緩的重要因素，預(yù)計2023年全球蜂窩物聯(lián)網(wǎng)模塊出貨量將同比下降5%，預(yù)計到2024年下半年需求將出現(xiàn)復(fù)蘇，2025年將出現(xiàn)大幅增長，與5G和5GRedCap的大規(guī)模采用相一致。5G滲透率預(yù)計2023年超過5%，但仍具備很大的提升空間，未來RedCap等發(fā)展將有望拉動5G滲透較快提升。 4、PC出貨量同比降幅持續(xù)收窄，市場有望迎來逐步恢復(fù)。 IDC數(shù)據(jù)顯示，2023年第四季度全球PC出貨量接近6710萬臺，同比下降2.7%，同比降幅進一步收窄，市場或逐步走出低谷，隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，PC需求有望迎來逐步恢復(fù)，IDC預(yù)計2024年P(guān)C出貨量將實現(xiàn)增長。公司作為全球領(lǐng)先的PC通信模組提供商，PC業(yè)務(wù)發(fā)展有望隨之受益。 5、AI、邊緣計算發(fā)展帶來模組行業(yè)新機會。 生成式AI正在向邊緣滲透，高通、聯(lián)想等廠商發(fā)布AI手機、AIPC等AI智能硬件相關(guān)產(chǎn)品。AI與智能硬件、邊緣設(shè)備的結(jié)合，將大幅提升設(shè)備能力和用戶體驗，有望成為全新的智能生產(chǎn)力工具，未來空間廣闊。而AI下沉至終端側(cè)，對邊緣側(cè)算力要求將提升，并且有望帶動連接能力升級，均將為模組行業(yè)帶來新機遇。 6、盈利預(yù)測與投資建議。 車載、FWA、PC等板塊是公司收入重要支撐，得益于銳凌并表及車載、FWA良好發(fā)展，2023年公司業(yè)績增長較好。隨著經(jīng)濟動能逐步恢復(fù)、5G滲透提升，物聯(lián)網(wǎng)模組行業(yè)需求有望逐步復(fù)蘇。公司PC模組業(yè)務(wù)有望逐步向好，車載、FWA板塊預(yù)期維持較好增長，AI、邊緣計算等有望帶來行業(yè)新機遇，公司積極布局，有望打開新成長空間。我們預(yù)計公司2023年-2025年營收分別為80.1億元、100.4億元、121.0億元，歸母凈利潤分別為5.7億元、7.3億元、9.0億元，對應(yīng)PE分別為22x、17x、14x，維持“買入”評級。 7、風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化影響終端產(chǎn)品消費需求，筆電、POS、網(wǎng)關(guān)、車載等下游需求疲軟導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇，影響公司在主要客戶的供貨份額、或帶來公司毛利率下降；芯片等原材料緊缺及漲價超預(yù)期，公司成本高于預(yù)期導(dǎo)致公司毛利率低于預(yù)期；匯率大幅波動影響公司財務(wù)費用與采購成本，從而影響公司凈利率、毛利率；公司生產(chǎn)效率提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化及費用管控進展不及預(yù)期；國際環(huán)境變化影響公司的供應(yīng)鏈安全與海外拓展等。 (來源：慧博投研) 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。 (編輯 曾健輝)