每經(jīng)AI快訊，2024年1月16日，民生證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評有色金屬行業(yè)。

從人口、制造業(yè)和基建發(fā)展來看，印度正接力中國，成為金屬需求增量的主戰(zhàn)場。金屬需求與經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，印度經(jīng)濟(jì)體量排名第五，增速快：印度已經(jīng)成為全球第五大經(jīng)濟(jì)體，2022年全球GDP占比為3.37%，接近德日，且增速在主要經(jīng)濟(jì)體中排名領(lǐng)先，金屬需求與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)。人口結(jié)構(gòu)年輕，保障金屬需求基數(shù)：印度已成為第一人口大國，同時(shí)印度的人口結(jié)構(gòu)在較長時(shí)期內(nèi)將保持漂亮的金字塔型結(jié)構(gòu)，有大量的年輕勞動力，一方面為印度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速發(fā)展提供人口優(yōu)勢，另一方面為印度的金屬需求創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)。基建和制造業(yè)發(fā)展雙輪驅(qū)動金屬需求：1）制造業(yè)是印度下一經(jīng)濟(jì)增長引擎：印度形成了外向型服務(wù)業(yè)為支柱的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，過去經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴服務(wù)業(yè)，發(fā)展制造業(yè)的重要性不斷上升，近年來印度在制造業(yè)政策方面激勵力度大，吸引了全球企業(yè)趕赴印度投資，未來制造業(yè)的發(fā)展預(yù)計(jì)將顯著拉動對金屬材料的需求；2）印度大力投入基建：印度基建較為落后，近年來政府面向電力、鐵路、公路等投入不斷加大，以升級基礎(chǔ)設(shè)施水平，支撐制造業(yè)的發(fā)展，基建發(fā)展需要消耗大量的多種金屬材料。

印度資源保障程度較低，需求不匹配經(jīng)濟(jì)體量，未來消費(fèi)增長潛力大。印度的鋁、鋅、鉛、鐵礦石較豐富，但缺少銅、錫、鎳等金屬材料，從自給率來看，整體印度資源保障程度仍低，未來或依賴進(jìn)口。目前，印度當(dāng)前的工業(yè)金屬需求占全球需求比例較小，人均消費(fèi)金屬與前四大經(jīng)濟(jì)體差距較大，與經(jīng)濟(jì)體量明顯不匹配，未來增長潛力巨大。具體來看：1）銅：資源匱乏，旺盛需求下預(yù)計(jì)進(jìn)口依賴不斷加??；2）鋁：供應(yīng)相對寬松，消費(fèi)增速快潛力大；3）鋅：自給自足，基建等領(lǐng)域驅(qū)動需求；4）鋼鐵：第二大產(chǎn)鋼國，旺盛需求下供應(yīng)鐵礦未來趨緊

驅(qū)動金屬需求增長的細(xì)分領(lǐng)域發(fā)展迅速。從細(xì)分領(lǐng)域來看，電力、電子、房地產(chǎn)、基建等行業(yè)對金屬需求增長最快。1）電力行業(yè)，需求端印度人均用電量較低，未來需求增長空間大，；供給端加快新能源發(fā)展以優(yōu)化電力供應(yīng)結(jié)構(gòu)，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施有望迎較大投資機(jī)遇；政策上營造寬松的環(huán)境要求，出臺補(bǔ)貼等政策積極推廣清潔能源，具備較高的增長空間。2）電子行業(yè)，“Made InIndia”戰(zhàn)略的重要陣地，政府激勵力度大，全球科技巨頭紛紛布局印度市場，市場規(guī)模預(yù)計(jì)不斷加大；與中國相比，印度居民目前享有的信息技術(shù)服務(wù)處于較低的水平，供需兩端將共同推動電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展。3）房地產(chǎn)，印度房地產(chǎn)增長潛力大，投資價(jià)值高，政策上從各個(gè)方面松綁，較為全面的刺激印度房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展。印度房地產(chǎn)指數(shù)創(chuàng)09年后新高，未來預(yù)計(jì)將加快發(fā)展；4）軌交及汽車產(chǎn)業(yè)：印度鐵路客貨運(yùn)需求逐年提高，但運(yùn)營效率較低，升級改造迫在眉睫；政策方面印度政府重視鐵路建設(shè)，投入不斷加大，著重電氣化改造，將有力推動金屬需求增長；汽車產(chǎn)業(yè)電動化趨勢加速，據(jù)印度2026汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展計(jì)劃的目標(biāo)，2016-2026年印度汽車行業(yè)將增長4倍，電動汽車發(fā)展對金屬材料的需求也將有較大程度的推動。

印度金屬需求空間測算：根據(jù)我們測算，2022-2030年印度銅、鋁、鋅、鋼鐵消費(fèi)量將分別達(dá)到139萬噸、558萬噸、191萬噸、3.58億噸，全球需求占比有望分別提升至4.6%、7.3%、12.5%、17.7%；需求復(fù)合增速分別為14.4%、14.8%、14.4%、14.2%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，政策實(shí)施不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、洪水、干旱、地震、海嘯等自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)