每經(jīng)AI快訊，2024年1月15日，華金證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)盛美上海（688082）。

投資要點(diǎn)

2024年1月9日，公司發(fā)布《關(guān)于自愿披露2023年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及2024年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)的公告》。

全年?duì)I收穩(wěn)步增長(zhǎng)，2024年有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)

公司預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.5~42.5億元，同比增長(zhǎng)27.04%~47.93%，主要系中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)設(shè)備需求持續(xù)旺盛以及客戶認(rèn)可度提高推動(dòng)公司訂單持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司新客戶、新市場(chǎng)拓展頗具成效，貢獻(xiàn)新?tīng)I(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)。單季度看，23Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9~15億元，同比增長(zhǎng)0.59%~67.63%，環(huán)比增長(zhǎng)-21.03%~31.60%。根據(jù)公司2023年11月投資者調(diào)研紀(jì)要，公司表示毛利率指引區(qū)間為40%-45%。

展望未來(lái)，公司預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50~58億元，同比增長(zhǎng)17.65%~58.90%，主要系下游廠商擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)對(duì)設(shè)備的旺盛需求，其中清洗設(shè)備營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)，電鍍、爐管設(shè)備持續(xù)放量。2023年國(guó)際市場(chǎng)整體需求相對(duì)低迷，預(yù)計(jì)到24H2國(guó)際客戶的擴(kuò)產(chǎn)將對(duì)國(guó)際市場(chǎng)需求帶來(lái)一定的改善。公司預(yù)計(jì)在美國(guó)客戶處進(jìn)行驗(yàn)證的1臺(tái)設(shè)備將于2024年確認(rèn)收入，并已獲得該客戶第二臺(tái)的背面及邊緣清洗設(shè)備訂單，預(yù)計(jì)24Q1末交付。2025-2026年度，公司PECVD設(shè)備、Track設(shè)備開(kāi)始貢獻(xiàn)營(yíng)收，助力公司業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階。

多產(chǎn)品線布局成效顯現(xiàn)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)偕吓_(tái)階

1）清洗設(shè)備：公司預(yù)計(jì)將在此輪擴(kuò)產(chǎn)中獲得可觀的清洗設(shè)備訂單，其中2024年槽式設(shè)備將實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。2）PECVD設(shè)備：公司預(yù)計(jì)2024年P(guān)ECVD設(shè)備將有多家存儲(chǔ)、邏輯客戶。3）Track設(shè)備：目前在客戶端驗(yàn)證進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)在2024年年中有望完成與光刻機(jī)的對(duì)接工藝測(cè)試；此外，公司不斷拓展新客戶，目前有多家客戶在洽談。2024年公司將重點(diǎn)推進(jìn)KrF設(shè)備進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)積極研發(fā)浸沒(méi)式ArF設(shè)備。4）鍍銅設(shè)備：得益于前道制程的建廠以及3D封裝對(duì)電鍍的需求，電鍍市場(chǎng)處于快速擴(kuò)張階段。公司全面布局各類電鍍?cè)O(shè)備，包括大馬士革電鍍、TSV電鍍、先進(jìn)封裝電鍍以及第三代半導(dǎo)體電鍍?cè)O(shè)備，并在工藝上獲得驗(yàn)證。鍍銅設(shè)備將是公司2024年的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司在國(guó)內(nèi)電鍍市場(chǎng)的市占率約30%，前道鍍銅設(shè)備已有海外的demo訂單，正在歐洲、美國(guó)、新加坡等地進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓。5）爐管設(shè)備：2023年底公司新增多家爐管客戶，將是2024年核心增長(zhǎng)點(diǎn)。6）超臨界CO2干燥清洗設(shè)備、單片高溫硫酸設(shè)備等有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資建議：鑒于公司各類設(shè)備研發(fā)和導(dǎo)入進(jìn)度順利，海外市場(chǎng)拓展收獲頗豐，我們調(diào)整對(duì)公司原有的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023年至2025年?duì)I業(yè)收入由原來(lái)的38.01/48.70/59.60億元調(diào)整為40.00/54.00/65.01億元，增速分別為39.2%/35.0%/20.4%；歸母凈利潤(rùn)由原來(lái)的7.99/10.09/12.04億元調(diào)整為8.87/11.22/14.22億元，增速分別為32.7%/26.5%/26.7%；對(duì)應(yīng)PE分別為47.4/37.5/29.6倍。公司深耕清洗設(shè)備領(lǐng)域，積極完善產(chǎn)品線布局，受益于半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化及先進(jìn)封裝發(fā)展帶動(dòng)“中道設(shè)備”需求增加。持續(xù)推薦，維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無(wú)法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等。

(來(lái)源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)