每經(jīng)AI快訊，2024年1月14日，申萬宏源發(fā)布研報點評白云機場（600004）。

事件：白云機場公布2023全年業(yè)績預告。2023年公司經(jīng)營業(yè)績將扭虧為盈，預計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.38億元到5.36億元，符合預期。根據(jù)公司2023年三季度業(yè)績，白云機場2023Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元到2.61億元，達到全年季度利潤最高值。白云機場2023年Q1-Q3分別實現(xiàn)季度歸母凈利潤0.45億元、1.13億元、1.16億元。

白云機場國內(nèi)經(jīng)營數(shù)據(jù)基本恢復至疫情前水平，國際客流全年恢復不到五成。根據(jù)公司公告，白云機場2023年實現(xiàn)飛機起降架次46萬架次、旅客吞吐量6317萬人次、貨郵吞吐量203萬噸，分別恢復至19年同期的93%、86%、106%。國內(nèi)：從客流量觀察，2023年國內(nèi)航空市場有序恢復，暑運、國慶等旺季出行需求旺盛，2023年白云機場國內(nèi)旅客吞吐量恢復至19年的99%，已基本恢復到疫情前正常運營水平。國際：從全年生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，2023年跨境市場受出入境相關政策、航權談判、熱門目的地突發(fā)事件等影響，恢復程度相對有限，白云機場國際客流量僅恢復至19年的46%，地區(qū)客流量恢復至19年的66%。隨著各項簽證政策、航權談判的落地以及旅客跨境游信心的進一步加強，2024年國際地區(qū)航空市場復蘇有望加速，助力公司業(yè)績提升。四季度公司受益于航空貨運旺季，公司Q4貨郵吞吐量環(huán)比提升11%，其中國際航線貨郵吞吐量提升12%。

公司季度利潤保持逐季環(huán)比提升，Q4民航淡季公司實現(xiàn)全年盈利高峰。白云機場2023年Q1-Q3分別實現(xiàn)季度歸母凈利潤0.45億元、1.13億元、1.16億元，根據(jù)公司業(yè)績預告，白云機場2023Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元到2.61億元，實現(xiàn)全年單季度利潤最高值，保持盈利能力逐季加強。2023年免稅消費市場量價低迷，非航業(yè)務仍存較大修復空間。2023年公司非航業(yè)務方面受益于廣告業(yè)務合同重簽、有稅重奢品牌入駐、國際客流改善等多重影響。但在國際客流恢復相對緩慢，免稅消費尚未恢復等影響下，2023年公司出入境免稅業(yè)務繼續(xù)承壓。隨著未來國際客流的進一步復蘇以及消費信心逐步好轉(zhuǎn)，我們認為公司非航業(yè)務仍存在增長潛力，2024年有望創(chuàng)造更多業(yè)績貢獻。

投資分析意見：考慮國際航線復蘇受到突發(fā)安全事件、簽證等因素影響，我們下調(diào)2024-2025國際航線預計恢復率為87%、100%（原預測為97%、108%）。我們下調(diào)公司2023E-2025E歸母凈利潤為4.8/13.9/17.9億元（原預測為6.0/18.1/23.4億元），對應PE分別為47x/16x/12x，與可比公司2024年PE均值相比，公司目前估值低于行業(yè)平均水平，繼續(xù)看好公司成長潛力，維持“買入”評級。

風險提示：出行需求恢復不及預期；免稅政策變動；國際航線恢復不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)