每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

1月11日至12日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委在京召開(kāi)地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人會(huì)議，總結(jié)2023年國(guó)資國(guó)企工作，研究部署2024年重點(diǎn)任務(wù)。會(huì)議明確了2024年七大重點(diǎn)任務(wù)，包括強(qiáng)化價(jià)值創(chuàng)造、強(qiáng)化落地見(jiàn)效、強(qiáng)化創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)化轉(zhuǎn)型升級(jí)、強(qiáng)化國(guó)資監(jiān)管、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防控和強(qiáng)化政治引領(lǐng)。 

（二）券商最新研判

東吳證券：核心資產(chǎn)估值修復(fù)的三個(gè)方向

1、核心資產(chǎn)將迎來(lái)估值修復(fù)

美元利率和全球基本面互為因果，構(gòu)成了2021年7月以后核心資產(chǎn)下行的分母和分子，表面上來(lái)看，部分領(lǐng)域的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題是供需不匹配的后果，底層原因是，當(dāng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)遇到低利率環(huán)境，企業(yè)決策的博弈均衡一定是快速超前建設(shè)產(chǎn)能。 

在經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整后，部分行業(yè)已經(jīng)看到了基本面拐點(diǎn)信號(hào)/拐點(diǎn)預(yù)期一致的出現(xiàn)，預(yù)期已經(jīng)處于底部，但是核心資產(chǎn)走勢(shì)的拐點(diǎn)并未明顯出現(xiàn)，這是中美利差走闊后海外資金套利導(dǎo)致資金面形成負(fù)反饋，進(jìn)而使得股價(jià)跌幅超出市場(chǎng)對(duì)基本面理解。 

當(dāng)行情演繹到極致后，股價(jià)容錯(cuò)空間也趨于極致，因此市場(chǎng)會(huì)對(duì)增量邊際信息更為敏感。聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期后，利率、資金面以及后續(xù)全球需求等因素將持續(xù)改善，股價(jià)對(duì)于基本面的偏離將調(diào)整，核心資產(chǎn)估值將會(huì)迎來(lái)修復(fù)?！　?/p>

2、尋找修復(fù)確定性較高的方向

當(dāng)前核心資產(chǎn)在資金面負(fù)反饋螺旋影響下，下跌幅度超出了市場(chǎng)對(duì)基本面的理解，表現(xiàn)為估值大幅回撤，部分核心資產(chǎn)的估值甚至低于2019年行情啟動(dòng)之初時(shí)的估值水平。因此，尋找2021年下半年至今跌幅較大，且跌幅主要是由于估值貢獻(xiàn)的板塊，其中存在基本面預(yù)期改善信號(hào)的方向，修復(fù)確定性較高。 

跌幅較大且主要是估值貢獻(xiàn)的板塊主要是大消費(fèi)、新能源、消費(fèi)電子。結(jié)合基本面情況，我們認(rèn)為修復(fù)確定性較高的方向是：1）新能源：儲(chǔ)能、鋰電；2）大消費(fèi)：創(chuàng)新藥、中藥、醫(yī)藥零售、白色家電、小家電；3）電子：存儲(chǔ)、面板等周期品種，半導(dǎo)體設(shè)備。

3、估值確定性修復(fù)方向的基本面概況　　

新能源：

儲(chǔ)能：大儲(chǔ)持續(xù)高增、戶(hù)儲(chǔ)迎來(lái)反彈驅(qū)動(dòng)需求回暖。

鋰電：2024H1行業(yè)盈利見(jiàn)底，加速產(chǎn)能出清，2025年供需格局改善，板塊重拾成長(zhǎng)性?！　?/p>

大消費(fèi)：

家電板塊：受益于海外補(bǔ)庫(kù)，需求回暖。

中藥：國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)下中藥消費(fèi)或?qū)⑹芤妗?/p>

創(chuàng)新藥：政策規(guī)范創(chuàng)新環(huán)境，呵護(hù)創(chuàng)新藥高效健康發(fā)展。

醫(yī)藥零售：連鎖藥店門(mén)診統(tǒng)籌逐步推廣落地，院內(nèi)處方外流提速?！　?/p>

電子：　　

存儲(chǔ)方面，三大原廠延續(xù)減產(chǎn)挺價(jià)，供需格局優(yōu)化下，價(jià)格修復(fù)有望改善廠商盈利。

面板方面，2024年出貨恢復(fù)增長(zhǎng)、價(jià)格筑底。

半導(dǎo)體設(shè)備：全球半導(dǎo)體設(shè)備資本支出回暖成共識(shí)，國(guó)內(nèi)自主可控訴求加速?lài)?guó)產(chǎn)滲透?！　?nbsp;

招商證券：那些年演繹過(guò)的風(fēng)格切換“一月沖刺”行情

1、A股往往會(huì)出現(xiàn)比較顯著的2-3年維度的風(fēng)格切換，搞清楚哪種風(fēng)格和交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)成為決定業(yè)績(jī)好壞的關(guān)鍵變量。政策重點(diǎn)扶持、有產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)催化以及年報(bào)業(yè)績(jī)可能超越預(yù)期的方向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)布局的重要線索。 

2、A股一般是2-3年更換一個(gè)主導(dǎo)風(fēng)格

A股是一個(gè)股票數(shù)量眾多，投資者結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的市場(chǎng)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、主導(dǎo)增量資金、行業(yè)景氣結(jié)構(gòu)的變化，往往會(huì)出現(xiàn)比較顯著的以2-3年維度的風(fēng)格切換。對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，搞清楚哪種風(fēng)格和交易結(jié)構(gòu)占優(yōu)成為決定業(yè)績(jī)好壞的關(guān)鍵變量。

2013年2月~2015年12月，主導(dǎo)風(fēng)格是2013年經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展下的小盤(pán)行情。

2016年9月~2019年1月，主導(dǎo)風(fēng)格是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性/棚改貨幣化/外資流入背景下的大盤(pán)價(jià)值行情。

2019年2月~2021年1月，主導(dǎo)風(fēng)格是2019年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、疫情后流動(dòng)性寬松、新產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展下大盤(pán)成長(zhǎng)行情。

2021年2月至今，主導(dǎo)風(fēng)格是防范房地產(chǎn)、地方政府隱形債務(wù)以及全球貨幣政策緊縮背景下的價(jià)值紅利行情。 

3、這種風(fēng)格切換有以下幾個(gè)重要特征：

每一輪最強(qiáng)的風(fēng)格，一般出現(xiàn)在上一輪周期中后兩位中的一個(gè)；反過(guò)來(lái)說(shuō)不成立，一輪周期中的后兩位在下一個(gè)周期中未必一定能夠占優(yōu)。大多數(shù)情況下，每一輪的最強(qiáng)風(fēng)格，在下一個(gè)周期中大概率會(huì)走得偏弱，一種風(fēng)格無(wú)法連續(xù)兩個(gè)周期占優(yōu)，也就是同一個(gè)風(fēng)格占優(yōu)很難超過(guò)三年； 

最近四次風(fēng)格切換，幾乎都發(fā)生在1月前后；其中有三次，都發(fā)生了1月的“風(fēng)格沖刺”，即在一個(gè)風(fēng)格占優(yōu)兩年后，第三年開(kāi)年后超額收益出現(xiàn)加速的情況。而未出現(xiàn)的一次，是2013~2015年小盤(pán)占優(yōu)后，1月發(fā)生了熔斷，機(jī)制不允許市場(chǎng)繼續(xù)加速?zèng)_刺小盤(pán)風(fēng)格。 

4、哪些行業(yè)年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期

三季度工業(yè)企業(yè)盈利迎來(lái)拐點(diǎn)，考慮到工業(yè)企業(yè)盈利和上市公司盈利較強(qiáng)的相關(guān)性，預(yù)計(jì)四季度全部A股業(yè)績(jī)也有望加速改善。我們梳理2023年年報(bào)有望超預(yù)期的行業(yè)，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車(chē)及零部件；政府開(kāi)支增加和三大工程啟動(dòng)帶來(lái)的計(jì)算機(jī)、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運(yùn)輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域。 

隨著對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂逐漸緩解，此前偏向防御價(jià)值、偏向小盤(pán)股的風(fēng)格將會(huì)更加均衡，權(quán)重板塊有望迎來(lái)反彈，成長(zhǎng)風(fēng)格仍將保持強(qiáng)勢(shì)。行業(yè)層面，關(guān)注年報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的領(lǐng)域，主要有AI科技創(chuàng)新和出口改善疊加的電子、汽車(chē)及零部件；政府開(kāi)支增加和三大工程啟動(dòng)帶來(lái)的計(jì)算機(jī)、工業(yè)金屬、建材、家電以及煤炭、交通運(yùn)輸、電力、醫(yī)藥等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。 

（三）券商行業(yè)掘金

華金證券：最大固體火箭海發(fā)成功，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)能與能力將同步爆發(fā)

1、2024年1月11日13時(shí)30分，我國(guó)太原衛(wèi)星發(fā)射中心在山東海陽(yáng)附近海域使用引力一號(hào)（遙一）海瀾之家號(hào)運(yùn)載火箭，將搭載的云遙一號(hào)18星-20星共3顆衛(wèi)星順利送入預(yù)定軌道，飛行試驗(yàn)任務(wù)獲得圓滿(mǎn)成功。標(biāo)志著我國(guó)商業(yè)運(yùn)載火箭自主創(chuàng)新取得重大進(jìn)展，進(jìn)一步豐富了我國(guó)運(yùn)載火箭型譜，助力我國(guó)衛(wèi)星星座組網(wǎng)大規(guī)模建設(shè)。

2、東方航天港是國(guó)內(nèi)首艘專(zhuān)業(yè)化衛(wèi)星海發(fā)工程船，支持年產(chǎn)20發(fā)固體火箭保障能力，可滿(mǎn)足當(dāng)前在役及在研大中型固體火箭、中小型液體運(yùn)載火箭的發(fā)射需求，同時(shí)可用于重大件運(yùn)輸?shù)男枨?，將為?gòu)建中國(guó)海上發(fā)射能力提供戰(zhàn)略級(jí)的支持。2024年預(yù)計(jì)會(huì)有更多的商業(yè)火箭陸續(xù)發(fā)射，火箭、衛(wèi)星等將迎來(lái)一個(gè)高速發(fā)展期?！　?/p>

3、目前我國(guó)發(fā)射能力、火箭可回收、衛(wèi)星制造等與美國(guó)SpaceX還有較大差距，但都在逐個(gè)攻克。一是商業(yè)發(fā)射場(chǎng)加速交付，2023年12月29日，海南國(guó)際商業(yè)航天發(fā)射中心的一號(hào)發(fā)射工位正式竣工，標(biāo)志著我國(guó)首個(gè)商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)在形成發(fā)射能力過(guò)程中取得關(guān)鍵進(jìn)展。二是海上發(fā)射、固/液火箭突破，2024年1月全球最大固體火箭引力一號(hào)海上發(fā)射成功。三是國(guó)內(nèi)可回收驗(yàn)證火箭百米高測(cè)試成功，雙曲二號(hào)驗(yàn)證火箭于2023年12月10日復(fù)飛成功，實(shí)現(xiàn)一級(jí)助推器百米高可回收測(cè)試，有望降低低軌衛(wèi)星發(fā)射成本。

4、由于軌道和頻段稀缺，各國(guó)出于國(guó)家安全戰(zhàn)略考慮紛紛開(kāi)啟衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)搶位賽。美國(guó)太空探索公司SpaceX以96次發(fā)射占全世界火箭成功發(fā)射數(shù)量的45%，年度發(fā)射超過(guò)中國(guó)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)發(fā)射場(chǎng)、火箭生產(chǎn)、衛(wèi)星制造等物理?xiàng)l件逐步成熟，海發(fā)、可回收等先進(jìn)技術(shù)加速商業(yè)化驗(yàn)證，在外壓與內(nèi)促共同作用下，國(guó)內(nèi)火箭、衛(wèi)星等產(chǎn)業(yè)鏈加速成熟?！　?/p>

5、SpaceX在快速擴(kuò)展“手機(jī)直連衛(wèi)星”網(wǎng)絡(luò)方面具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，公司預(yù)計(jì)2024年上半年SpaceX將發(fā)射800多顆具備手機(jī)直連衛(wèi)星能力的衛(wèi)星。按規(guī)劃，SpaceX和運(yùn)營(yíng)商將于2024年提供衛(wèi)星短信服務(wù)，并在2025年將衛(wèi)星通信服務(wù)擴(kuò)大至語(yǔ)音通話和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)?！　?/p>

6、建議關(guān)注標(biāo)的：

①天線及芯片組件：航天環(huán)宇、鋮昌科技、雷電微力、振芯科技、航宇微、復(fù)旦微電、紫光國(guó)微、臻鐳科技、國(guó)博電子；

②通信載荷：創(chuàng)意信息、上海瀚訊、信科移動(dòng)、航天電子；

③通信安全：佳緣科技、電科網(wǎng)安；

④通信數(shù)據(jù)鏈：新勁剛、七一二；

⑤衛(wèi)星制造及關(guān)鍵部件：天銀機(jī)電、銀河電子、中國(guó)衛(wèi)星、天奧電子、上海滬工、乾照光電、航天智裝、長(zhǎng)光衛(wèi)星（待上市）；

⑥仿真測(cè)試：坤恒順維、霍萊沃、思科瑞、西測(cè)測(cè)試、蘇試試驗(yàn)；

⑦地面及用戶(hù)設(shè)備：航天環(huán)宇、盟升電子、海格通信、震有科技、華力創(chuàng)通、盛路通信、信維通信、普天科技；

⑧衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)：中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)電信、三維通信；

⑨火箭配套：九豐能源。

國(guó)金證券：工信部部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)AI+新型工業(yè)化應(yīng)用，關(guān)注AI+工業(yè)軟件投資機(jī)會(huì)

1、工信部部長(zhǎng)強(qiáng)callAI+制造業(yè)深度融合，高水平賦能新型工業(yè)化。1月10日人民日?qǐng)?bào)消息，工信部部長(zhǎng)金壯龍?jiān)诮诮邮懿稍L時(shí)表示，將推進(jìn)人工智能賦能新型工業(yè)化。金部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)，AI已在研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造等領(lǐng)域嶄露頭角，成為新型工業(yè)化的重要推動(dòng)力。大模型技術(shù)的一個(gè)側(cè)重點(diǎn)是在生產(chǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用，要以人工智能和制造業(yè)深度融合為主線，智能制造為主攻方向，場(chǎng)景應(yīng)用為牽引，統(tǒng)籌布局通用大模型和垂直領(lǐng)域?qū)Ｓ媚Ｐ?，從供需兩端發(fā)力營(yíng)造創(chuàng)新生態(tài)，高水平賦能新型工業(yè)化。深入實(shí)施智能制造工程，大力發(fā)展智能產(chǎn)品和裝備、智能工廠、智慧供應(yīng)鏈。　　

2、AI+研發(fā)設(shè)計(jì)工業(yè)軟件，交互模式變革+打破二維與三維壁壘+商業(yè)模式變革。1）交互模式變革：“所說(shuō)及所得”交互模式的人性化或帶動(dòng)高門(mén)檻研發(fā)設(shè)計(jì)工作的大眾化普及，甚或促使個(gè)性化、定制化產(chǎn)品的工業(yè)級(jí)生產(chǎn)。2）打破二維與三維壁壘：基于2D圖紙的精細(xì)化翻模、還是基于語(yǔ)言+圖片/2D圖紙的正向設(shè)計(jì)構(gòu)件智能化生成。3）商業(yè)模式變革：服務(wù)增值化-功能延伸提升軟件單品價(jià)值，AI接入有望催化國(guó)內(nèi)訂閱制進(jìn)程；軟件正版化-AI接入倒逼軟件正版化提速，有效市場(chǎng)擴(kuò)容引發(fā)“量?jī)r(jià)齊升”。

3、AI+生產(chǎn)控制工業(yè)軟件，提升工藝優(yōu)化方案+強(qiáng)化工業(yè)場(chǎng)景質(zhì)量管理+賦能物流與供應(yīng)鏈管理。1）提升工藝優(yōu)化方案：AI大模型有望輔助提升工藝優(yōu)化方案。2）強(qiáng)化工業(yè)場(chǎng)景質(zhì)量管理：AI賦能質(zhì)量管理向預(yù)測(cè)性、主動(dòng)性和可視性方向發(fā)展。3）賦能物流與供應(yīng)鏈管理：AI推動(dòng)供應(yīng)鏈預(yù)測(cè)、庫(kù)存管理調(diào)撥、供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃?！　?/p>

4、投資建議，推薦關(guān)注中望軟件（CAD正向設(shè)計(jì)/2D翻模等有望受益）；賽意信息（攜手華為盤(pán)古打造制造業(yè)大模型/AIGC中臺(tái)）；漢得信息（AIGC總臺(tái)/百度文心一言大模型）；能科科技（樂(lè)倉(cāng)生產(chǎn)力中臺(tái)）；鼎捷軟件（雅典娜中臺(tái)接入OpenAI）等。

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