每經(jīng)AI快訊，2024年1月6日，信達(dá)證券發(fā)布研報點(diǎn)評冠盛股份（605088）。

事件：1月3日，公司發(fā)布對外投資公告，公司與吉林省東馳新能源科技有限公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃共同成立合資公司，以一代準(zhǔn)固態(tài)動力電池、半固態(tài)儲能電池的生產(chǎn)制造以及銷售出口為主營業(yè)務(wù)。合資公司擬在浙江省溫州市選址注冊，公司投入建設(shè)運(yùn)營資金，東馳新能源投入核心技術(shù)，總投資規(guī)模約5億元人民幣，其中公司占股70%，東馳新能源占股30%。

點(diǎn)評：

主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，利潤率同比提升，持續(xù)兌現(xiàn)新產(chǎn)品線拓展及逆周期邏輯。2023年前三季度公司實現(xiàn)營收22.9億元，同比+5.2%；歸母凈利潤2.2億元，同比+22.5%；單三季度，公司實現(xiàn)營收7.8億元，同比-2.0%，環(huán)比-11.3%；歸屬凈利潤0.8億元，同比+6.9%，環(huán)比-29.4%；毛利率30.6%，同比+5.6pct，環(huán)比+2.6pct；凈利率10.0%，同比+0.8pct，環(huán)比-2.6pct。受益于外采新產(chǎn)品線上量，公司渠道及營銷資源復(fù)用率提高，同時原材料價格階段性觸底，公司毛利率同環(huán)比均實現(xiàn)較大提升；加之由于三季度人民幣較二季度有所升值，故凈利率環(huán)比略有波動，但總體看仍處在10%左右的較好水平。

合資公司有望通過雙方優(yōu)勢互補(bǔ)形成較強(qiáng)的競爭力。渠道端，公司擁有良好的海外布局以及長期服務(wù)能力的積累，在寧波、北美洲、拉丁美洲和歐洲設(shè)有多個形態(tài)的倉儲基礎(chǔ)設(shè)施，相關(guān)能力有望為后續(xù)戶儲領(lǐng)域的準(zhǔn)固態(tài)動力電池、半固態(tài)儲能電池出海提供渠道與倉儲方面的重要支持。生產(chǎn)端，公司擁有智能制造的柔性化生產(chǎn)、多SKU智能排產(chǎn)、供應(yīng)鏈管理、大數(shù)據(jù)需求預(yù)測等能力，有望與東馳新能源團(tuán)隊在固態(tài)電池領(lǐng)域的研發(fā)稟賦相輔相成，充分發(fā)揮合資雙方的資源協(xié)同效應(yīng)，形成公司長期競爭力。

開拓固態(tài)電池業(yè)務(wù)，后市場領(lǐng)先者布局新能源第二增長曲線。根據(jù)合作協(xié)議，公司將主導(dǎo)合資公司的財務(wù)管理、人事管理、銷售管理及其他日常運(yùn)營事務(wù)，東馳新能源則負(fù)責(zé)提供技術(shù)支持、進(jìn)行技術(shù)升級，并推動規(guī)模化生產(chǎn)。東馳新能源聚焦高能量密度、高安全、長壽命的聚合物全固態(tài)電池和高功率超低溫液態(tài)鋰電池產(chǎn)品，擁有系列核心專利，是東北師范大學(xué)短刀片固態(tài)鋰電池科技成果轉(zhuǎn)化的產(chǎn)業(yè)化平臺。公司及東馳雙方將密切合作以確保合資公司產(chǎn)品盡快量產(chǎn)并進(jìn)入國內(nèi)外市場。通過與東馳新能源共同投資設(shè)立合資公司，公司有望順利進(jìn)軍新能源產(chǎn)業(yè)布局，充分響應(yīng)國家“雙碳”戰(zhàn)略要求，有望開拓公司在汽車后市場之外的第二增長曲線。

盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計公司23-25年凈利潤有望繼續(xù)保持較好增長，對應(yīng)24年P(guān)E僅10倍左右，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為3.0、3.6、4.4億元，對應(yīng)EPS分別為1.82、2.15、2.66元，對應(yīng)PE分別為13.4倍、11.3倍和9.2倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，投資項目推進(jìn)及落地不及預(yù)期，后市場海外需求不及預(yù)期等。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)