每經(jīng)AI快訊，2024年1月4日，中信建投發(fā)布研報點評榮盛石化（002493）。

核心觀點

榮盛石化與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，雙方也正在討論沙特阿美對寧波中金石化有限公司不超過百分之五十（50%）股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。

此外，公司全資子公司榮盛新材料（舟山）有限公司擬投資建設(shè)金塘新材料項目，項目預(yù)計總投資675億元。

事件

1月2日，公司發(fā)布公告：公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，雙方也正在討論沙特阿美對寧波中金石化有限公司不超過百分之五十（50%）股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。

此外，公司全資子公司榮盛新材料（舟山）有限公司擬投資建設(shè)金塘新材料項目，項目預(yù)計總投資675億元。

簡評

進一步加強與沙特阿美合作，擬互相收購子公司股權(quán)

公司與沙特阿美簽署了《諒解備忘錄》，雙方正在討論榮盛石化擬收購沙特阿美朱拜勒煉化公司的50%股權(quán)，并擬通過擴建增加產(chǎn)能、提高產(chǎn)品靈活性、復(fù)雜度和質(zhì)量。同時，雙方也正在討論沙特阿美對寧波中金石化有限公司不超過百分之五十（50%）股權(quán)的潛在收購，并聯(lián)合開發(fā)中金石化現(xiàn)有裝置升級擴建、開發(fā)新建下游榮盛新材料（舟山）項目。榮盛石化運營全球最大的單體煉廠浙石化4,000萬噸煉化一體化項目，是中國以及亞洲重要的聚酯、新能源材料、工程塑料和高附加值聚烯烴的生產(chǎn)商，是全球最大的PX、PTA等化工品生產(chǎn)商，聚乙烯、聚丙烯、PET、EVA、ABS、PC等多個產(chǎn)品上的產(chǎn)能位居全球前列，2023年被英國知名品牌評估機構(gòu)Brand Finance評為全球最具價值25大化學(xué)品牌報告（Chemicals 252023）第7名。沙特阿美是一個有多年歷史的綜合國際石油集團，是世界最大的一體化能源和化工公司之一，在原油開采、生產(chǎn)、應(yīng)用方面具備豐富經(jīng)驗和技術(shù)優(yōu)勢，同時擁有雄厚的資源稟賦、產(chǎn)能優(yōu)勢和資金實力，是公司近年來采購原油最重要的供應(yīng)商，是一體化能源和化工公司，其原油產(chǎn)量約占全世界生產(chǎn)量的八分之一，同時沙特阿美也發(fā)展新能源技術(shù)。此次，雙方通過簽署諒解備忘錄，有望進一步加強雙方日常的溝通交流、技術(shù)研發(fā)及業(yè)務(wù)合作，推動雙方各自戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)和長期的可持續(xù)發(fā)展。

擬投資建設(shè)金塘新材料項目，新材料發(fā)展布局逐步加速

為延伸浙石化及中金石化產(chǎn)業(yè)鏈，進一步提升公司的綜合競爭實力，發(fā)展低碳烯烴和綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，全資子公司榮盛新材料（舟山）有限公司擬投資建設(shè)金塘新材料項目。

本項目為延伸浙石化及中金石化下游產(chǎn)業(yè)鏈，擬新建以下裝置：300萬噸/年催化裂解裝置、100萬噸/年氣分裝置、60萬噸/年芳烴抽提聯(lián)合裝置、30萬噸/年P(guān)EO裝置、100萬噸/年EVA聯(lián)合裝置、20萬噸/年P(guān)OE裝置、40/25萬噸/年苯酚/丙酮裝置、20萬噸/年1,3-丙二醇裝置、40/88萬噸/年P(guān)O/SM裝置、40萬噸/年P(guān)TT裝置、60萬噸/年順酐裝置、50萬噸/年BDO裝置、20萬噸/年P(guān)BS裝置、40萬噸/年P(guān)BT裝置、12萬噸/年異丁烯裝置、15萬噸/年CO2回收裝置、16萬噸/年乙基氧化裝置、20萬噸/年DMC裝置、48萬噸/年聚醚多元醇裝置、120萬噸/年ABS裝置、2×24萬噸/年雙酚A裝置、2×26萬噸/年聚碳酸酯裝置、10萬噸/年CHDM裝置、10萬噸/年P(guān)CT裝置、10萬噸/年P(guān)CTG裝置、5萬噸/年UHMWPE裝置、30萬噸/年α-烯烴裝置等。

公司預(yù)計本項目總投資為675億元，資金來源為公司自有資金及銀行借款。項目建成后，可實現(xiàn)年均營業(yè)收入8,687,714萬元，每年可實現(xiàn)凈利潤1,546,303萬元。項目稅后財務(wù)內(nèi)部收益率24.81%，稅后投資回收期6.11年（含建設(shè)期3年）。

盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2023、2024、2025年歸母凈利潤分別為16.7、69.0、86.8億元，EPS分別為0.16元，0.68元、0.86元；對應(yīng)PE分別為62.7X、15.1X和12.0X，維持“買入”評級。

風(fēng)險分析

（1）原油價格持續(xù)上漲：原油價格與國際的政治經(jīng)濟形勢高度關(guān)聯(lián)且具波動較大，如果原油價格進一步上漲，可能進一步增加公司成本壓力，進而影響公司盈利能力；（2）行業(yè)競爭格局變化：國內(nèi)的煉油及化工配套項目較多，可能造成某類產(chǎn)品板塊產(chǎn)能局部過剩，進而加劇行業(yè)競爭，擠壓業(yè)內(nèi)盈利空間；（3）全球經(jīng)濟下行：煉化產(chǎn)品下游分支眾多且分布較廣，與宏觀經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)度較高，經(jīng)濟下行可能影響行業(yè)產(chǎn)品需求，公司業(yè)績有受損風(fēng)險。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)